今年股票新经济新行业包括哪些行业版块及个股。

所谓“新经济”是建立在信息技术革命和制度创新基础上的经济持续增长与低通货膨胀率、低失业率并存，经济周期的阶段性特征明显淡化的一种新的经济现象。　　20世纪90年代以来，美国经济出现了二次大战后罕见的持续性的高速度增长。在信息技术部门的带领下，美国自1991年4月份以来，经济增长幅度达到了4%，而失业率却从6%降到了4%，通胀率也在不断下降。如果食品和能源不计在内的话，美国1999年的消费品通胀率只有1．9%，增幅为34年来的最小伍。这种经济现象就被人们表述为“新经济”。美国《商业周刊》1996年底的一篇文章认为，美国目前这种“新经济”，其主要动力是信息技术革命和经济全球化浪潮。所谓“新经济”是建立在信息技术革命和制度创新基础上的经济持续增长与低通货膨胀率、低失业率并存，经济周期的阶段性特征明显淡化的一种新的经济现象。。新经济行业股票包括新能源（核电、风电、太阳能、锂电池、IED）、智能电网、节能建筑、生物医*、垃圾发电、电力设备等。新经济概念股（新经济股票）一览：SH600061中纺投资SH600063皖维高新SH600074中达股份SH600096云天化SH600110中科英华SH600111包钢稀土SH6夫距状效干布00123兰花科创SH600148长春一东SH600155*ST宝硕SH600156华升股份SH600165宁夏恒力SH600176中国玻纤SH600206有研硅股SH600223鲁商置业SH600237铜峰电子SH600255鑫科材料SH600260凯乐科技SH600281太化股份SH600299*ST新材SH600309烟台万华SH600318巢东股份SH600319亚星化学SH600330天通股份SH600366宁波韵升SH600388龙净环保SH600390金瑞科技SH600558大西洋SH600589广东榕泰SH600596新安股份SH600636三爱富SH600872中炬高新SH600884杉杉股份SH600885*ST力阳SZ000519银河动力SZ000665武汉塑料SZ000727华东科技SZ000737南风化工SZ000751*ST锌业SZ000786北新建材SZ000795太原刚玉SZ000880潍柴重机SZ000897津滨发展SZ000911南宁糖业SZ000920南方汇通SZ000925众合机电SZ000962东方钽业SZ000970中科三环SZ000988华工科技SZ002080中材科技SZ002129中环股份SZ002130沃尔核材SZ002254烟台氨纶SZ002297博云新材另，还有金风科技、荣信股份、国电南自、国电南瑞、合加资源、凯迪电力、东湖高新、信立泰、万邦达、延华智能、烟台万华、华光股份、横店东磁、焦点科技等。

今年股票新经济新行业包括哪些行业版块及个股。

所谓“新经济”是建立在信息技术革命和制创新基的经济持续增长与低通货膨胀率、低失业率并存，经济周期的阶段性特征明显淡化的一种新的经济现象。　　20世纪90年代以来，美国经济出现了二次大战后罕见的持续性的高速增长。在信息技术部门的带领下，美国自1991年4月份以来，经济增长幅达到了4%，而失业率却从6%降到了4%，通胀率也在不断下降。如果食品和能源不计在内的话，美国1999年的消费品通胀率只有1．9%，增幅为34年来的最小伍。这种经济现象就被人们表述为“新经济”。美国《商业周刊》1996年底的一篇文章认为，美国目前这种“新经济”，其主要动力是信息技术革命和经济全球化浪潮。所谓“新经济”是建立在信息技术革命和制创新基的经济持续增长与低通货膨胀率、低失业率并存，经济周期的阶段性特征明显淡化的一种新的经济现象。。新经济行业股票包括新能源（核电、风电、太阳能、锂电池、IED）、智能电网、节能建筑、生物医*、垃圾电、电力设备等。新经济概念股（新经济股票）一览：SH600061中纺投资SH600063皖维高新SH600074中达股份SH600096云天化SH600110中科英华SH600111包钢稀土SH600123兰花科创SH600148长春一东SH600155*ST宝硕SH600156华升股份SH600165宁夏恒力SH600176中国玻纤SH600206有研硅股SH600223鲁商置业SH600237铜峰电子SH600255鑫科材料SH600260凯乐科技SH600281太化股份SH600299*ST新材SH600309烟台万华SH600318巢东股份SH600319亚星化学SH600330天通股份SH600366宁波韵升SH600388龙净环保SH600390金瑞科技SH600558大西洋SH600589广东榕泰SH600596新安股份SH600636三爱富SH600872中炬高新SH600884杉杉股份SH600885*ST力阳SZ000519银河动力SZ000665武汉塑料SZ000727华东科技SZ000737南风化工SZ000751*ST锌业SZ000786北新建材SZ000795太原刚玉SZ000880潍柴重机SZ000897津滨展SZ000911南宁糖业SZ000920南方汇通SZ000925众合机电SZ000962东方钽业SZ000970中科三环SZ000988华工科技SZ002080中材科技SZ002129中环股份SZ002130沃尔核材SZ002254烟台氨纶SZ002297博云新材另，还有金风科技、荣信股份、国电南自、国电南瑞、合加资源、凯迪电力、东湖高新、信立泰、万邦达、延华智能、烟台万华、华光股份、横店东磁、焦点科技等。

股市今年前景如何啊？

总体不怎样，在5月以前有点行情，也就说前高后低然后熊途末路上证指数直达2300上下。

个股市盈率与行业市盈率的关系？

一，个股市盈率与行业市盈率的关系： 一般算的个股市盈率，行业市盈率不管，因为市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是： 市盈率：当前每股市场价格/每股税后利润 。

今年炒股的行情怎么样，能赚吗

炒股能赚钱呀。不是今年，而是每个交易日都可以赚，掌握技巧就行了，不要无脑，盲目。只能说，目前的行前还行，多积累经验

股票行业中有哪些职位？

股票分业范围很大，有上市公司的职业有董事长，董事、董监事、总经理等，证券公司的职业也有很多，经理，执业分析师，一般工作人员，保安等。另外还有证券分析师。同时投资理财的有基金，基金公司也有基金经理，理财分析师。各业各业都是为股票健康的投资服务的。

今年股票新经济新行业包括哪些行业版块及个股。

所谓“新经济”是建立在信息技术革命和制度创新基础上的经济持续增长与低通货膨胀率、低失业率并存，经济周期的阶段性特征明显淡化的一种新的经济现象。　　20世纪90年代以来，美国经济出现了二次大战后罕见的持续性的高度增长。在信息技术部门的带领下，美国自1991年4月份以来，经济增长幅度达到了4%，而失业率却从6%降到了4%，通胀率也在不断下降。如果食品和能源不计在内的话，美国1999年的消费品通胀率只有1．9%，增幅为34年来的最小伍。这种经济现象就被人们表述为“新经济”。美国《商业周刊》1996年底的一篇文章认为，美国目前这种“新经济”，其主要动力是信息技术革命和经济全球化浪潮。所谓“新经济”是建立在信息技术革命和制度创新基础上的经济持续增长与低通货膨胀率、低失业率并存，经济周期的阶段性特征明显淡化的一种新的经济现象。。新经济行业股票包括新能源（核电、风电、太阳能、锂电池、IED）、智能电网、节能建筑、生物医*、垃圾发电、电力设备等。新经济概念股（新经济股票）一览：SH600061中纺投资SH600063皖维高新SH600074中达股份SH600096云天化SH600110中科英华SH600111包钢稀土SH600123兰花科创SH600148长春一东SH600155*ST宝硕SH600156华升股份SH600165宁夏恒力SH600176中国玻纤SH600206有研硅股SH600223鲁商置业SH600237铜峰电子SH600255鑫科材料SH600260凯乐科技SH600281太化股份SH600299*ST新材SH600309烟台万华SH600318巢东股份SH600319亚星化学SH600330天通股份SH600366宁波韵升SH600388龙净环保SH600390金瑞科技SH600558大西洋SH600589广东榕泰SH600596新安股份SH600636三爱富SH600872中炬高新SH600884杉杉股份SH600885*ST力阳SZ000519银河动力SZ000665武汉塑料SZ000727华东科技SZ000737南风化工SZ000751*ST锌业SZ000786北新建材SZ000795太原刚玉SZ000880潍柴重机SZ000897津滨发展SZ000911南宁糖业SZ000920南方汇通SZ000925众合机电SZ000962东方钽业SZ000970中科三环SZ000988华工科技SZ002080中材科技SZ002129中环股份SZ002130沃尔核材SZ002254烟台氨纶SZ002297博云新材另，还有金风科技、荣信股份、国电南自、国电南瑞、合加资源、凯迪电力、东湖高新、信立泰、万邦达、延华智能、烟台万华、华光股份、横店东磁、焦点科技等。

2021年的股票市场，怎么做投资？

本文聊聊对明年市场的基本判断、板块方向及目标个股，这往往是决定第二年帐户收益回报高低的三个关键问题。

作者：心中无股HK

来源：雪球

一、关于明年市场的基本判断

（一）机会角度

1、全球经济增速会超高。其中中国会在9%以上，全球其它国家可能会超过10%，主因是今年疫情大幅拉低了今年的基数。

2、人民币升值会继续。这从有利的角度会继续吸引外资流入，尤其是资本市场。

3、中美的持续对抗市场慢慢已经习惯。新总统上台后至少不会再无限制的让两国关系再进一步恶化。

4、中国的经济总量不断上台阶，综合国力持续提升，这给未来资本市场带来了巨大的想像空间。

5、中国的互联网、光伏、通信、电动汽车这些新兴产业继续在全球竞争中显现强大活力并全面胜出，这给相关产业带来了历史性机会。

（二）风险角度

1、全球的宽松货币政策会退出，继续持续宽松已经没有了基础。

2、通胀是否来临目前无法判断，但利率的上升将是基本确定的。

3、美国如果加息，这对全球资本市场带来的影响绝对不能大意。

4、受益于流动性泛滥与互联网等新兴产业头部企业盈利持续提升所带来的美股历史上最大最长的牛市恐无法再继续下去，这给全球市场带来了巨大的不确定性

5、美欧联手在经济上全面封堵中国给经济尤其是出口企业带来重大影响的潜在风险

（三）综合分析

决定股票涨跌的三个核心变量，即盈利、利率、（经济体的）市场化程度。

1、盈利与利率的赛跑

盈利的大幅提升（今年基数低）将大大有利于股票的上涨。利率的不确定及可能上升将助推估值下移。明年的股票指数就看这二个变量赛跑，看谁跑得更快。

个人认为盈利上升的速率会高于利率上升的速率，因此，这二个因素综合起来看，我认为明年至少不会有熊市。

2、市场化程度是重要因素

对于A股与港股的中国企业而言，除了上面的二个因素外，还必须关注被市场忽略的第三个决定股票涨跌的因素“经济体的市场化程度”。

A股这10年指数之所以没有反应经济总量与真实的盈利水平的提升基本面而长期滞涨，一个重要原因可能是这10年事实上经济体的市场化程度下降了。从调控的手段而言，供给测改革的实质是另一种计划经济对市场的干预。

我们不去分析这个对错，但是就股票市场而言，我们必须了解：股票市场往往只信市场化的力量，非市场化的东西在股票市场往往很难被认可，甚至是不太值钱的。

市场就是这样，我们得面对现实。这几年很多赌供给侧改革后周期股因供求关系改善使得头部企业股票大涨的投资者，基本上都没赚到钱，甚至被市场边缘化。虽然最终这些周期股头部企业的盈利是大增了，但是估值却大幅下降了，一正一反，周期股头部企业的市值其实没增加。

因为市场的逻辑是：你今天可以通过看得见的手限制产能供给改变供求关系，明天同样可以用这样的手段（比如通过**相关部分直接约谈企业负责人）限制你的产品价格，大幅消减你的利润率。

因为市场的“认知”是：股票只有市场竞争后形成的供求关系才认为是真实的供求关系，通过市场竞争后形成的最终盈利才是被认可可以用来估值的真实的盈利。

这个认知非常关键。

3、市场化程度因素可能不乐观

第三个因素明年可能不乐观，最近互联网社区团购的事已经强烈的表达出了这种政策冲动。有一种观点甚至认为，看得见的手可以调控市场的一切，通过调控，可以规避市场因竞争（包括恶性竞争）带来的资源浪费风险。

我认为，这种观点这非常可怕，如果真的可以通过人为的计划调节，能解决市场竞争中资源配置过程中的泫问题，那我们就没必要再搞市场经济了。总之，这个因素明年要格外关注。如果每个行业都大规模的这么计划干预，经济不知道，但股市估计是黄了。

如果需求侧也干预就会比较麻烦，到一定时候可以直接限制一些企业的消费需求，从增量直接变存量。当然这只是一种风险的预警，是一种潜在的风险提示，不等于我们就认为明年一定会这样。

这种极端情况应该不会出现，我们的高层决策层是不会让这些不符合经济规律的东西在宏观调控中大规模出现。我们还是要乐观的面对明年及中国的未来。目前中国这么好的外部环境与难得的战略机遇期（尤其是疫情后），我们无论如何应该相信中国的未来只会更好，不应该更差。

4、A股与港股将出现平衡市

明年A股与港股完全不可能出现大的系统性牛市，这不可能。如果不出现“单方面强调看得见手对经济调节”的全面调节情况，熊市应该也不会。虽然我们天天也念叨市场进化了，成熟了，但是对我们大部分的投资风格的投资人而言，对 市场的牛市依赖还是蛮高的，如果出现像2018年那样的熊市还是很难赚到钱，市场整体没有赚钱效应时要盈利变得比较困难。

这样，明年的市场就只剩下平衡市与结构性牛市两种选择。基于港股的接近历史估值，基于A股好赛道板块的估值持续上升，个人认为，明年总体上是个平衡市的概率高一些，结构性牛市仍将继续。

如果明年是“平衡市”，对我们群里的人而言，就是最大的利好。如果是平衡市，我们群里的人都能赚钱，甚至赚到大钱。

二、关于明年的板块方向

明年我重点关注的板块是以下几个板块。

1、光伏

看好的理由已经不用再多阐述了，简单的一条是：光伏平价上网后未来出现了天大的可以持续的增量。这个是历史性的机会。目前煤电占比65%，光伏不到3%，这空间想想都刺激。

对于光伏有以下几点需要注意。

光伏的产业链总体门槛不高，非常容易扩大产能。

最近我邻居在印尼投资了一个光伏组件厂，2GW，才花了不到3个月时间就建成了。

光伏后进者往往会干掉前面进入者

因为摩尔定律的作用（光伏基础原料是半导体）会使后来者有更优于前期投资者的低成本。

认为风电的潜力未来比光伏更大的观点，要特别谨慎，不是这样的。主要是风电的核心是电机，电机的成本有一定的刚性，远远没有光伏成本下降快，因此，相对于光伏，风电就没有未来，虽然目前风电的发电成本与投资效益都比光伏要好。

光伏未来会出现万亿级别市值的公司

就整个产业链的全球优势而言，可以说没有一个产业能有中国的光伏这样强大无比、几乎是全面领先全球市场。基于这个市场的巨大容量，未来隆基这些是很容易进入万亿市值的，因为今后大的光伏公司就是大的能源公司，今后中国光伏头部企业直接对标全球的石油与天燃气巨头。

因此，除了隆基、阳光电源这些，我们同样要关注后面上机、迈为这些光伏新势力的进场。

2、储能

这个才是未来最值得期待的超级赛道。

因为没有储能的大踏步跟进，就会严重制约光伏等新能源的发展。储能的龙一目前是阳光电源，从手持订单、销售占比还是市场布*，阳光已经全面走在了前面。

宁德、比亚迪、格力也已开始大规模布*储能产业。

除了特别关注阳光电源外，储能新势力中的新宙邦与永福也应该关注，这个行业未来是万亿级别的赛道，目前刚刚进入的一些新势力，未来如果成功，可能就是10倍百倍股。

3、大消费

我认为，大消费板块仍然是明年市场的机会之一，仍然是最好赚钱的板块。

为何大消费板块的个股可以长期持续享受高估值？

我认为，除了它的超级好赛道、品牌累积后形成的壁垒使新进入者很少有机会、需求刚性等等这些我们看得到因素外，一个非常重要的原因是：重仓持有的大资金（主要是海外资金）已经提前看到了未来中国经济总量大幅上升后对消费行业带来的大机会。

聪明的市场先生已经提前布*了未来中国经济总量上升后对消费行业带来的历史性机会。中国00后与10后加起来的总人口接近美国全部。

不出意外，几年后，中国的经济总量就会超过美国成为全球第一；再过10年、20年，中国的经济总量会数倍于美国都是大概率，因为我们的人多啊。

美国三亿多人口成就了一批可乐、耐克等伟大的百年品牌公司，中国快速崛起的经济总量，未来的总消费会大于甚至数倍于美国的总量。

说未来中国的经济是海洋是对的，海洋是什么？是深、是宽。如此确定的消费海洋，如此确定的深、宽的经济体，未来应该能容纳远比可乐、耐克等等百年品牌公司的更大的中国公司。

于是答案就来了：未来中国的“可乐”与“耐克”们无论是题量还是品牌的深度与宽度，都会远远超过美国的这些伟大公司。中国的李宁、小米、安踏、农夫山泉、海底捞等等这些就是我们未来的潜在伟大公司与潜在伟大品牌。因此，我多次表达，如果你现在再不配置中国的龙头消费公司股票，可能今后你再也没有机会了，因此会贵得让你买不起。

【直播预告】李大霄：咬一咬牙春天就要到来

路演题目：那些年我在A股走过的牛与熊路演时间：本周五 12月18日20:00-20:30 路演嘉宾：@李大霄  英大证券首席经济学家

万字长文！2020年A股怎么投？公募投资大佬最看好这些行业……

2019年12月17日，基金君邀请到一位重磅嘉宾——广发基金副总经理朱平，为大家分享了2020年投资策略及2019年价值投资心得。朱总拥有22年证券从业经验，投资年限16年。他是国内第一代公募明星基金经理之一，在坚持价值投资方面积累了丰富的投资经验。

2019年的结构性市场中，主动权益基金获得了显著的超额收益。全市场有5只主动权益基金年内收益率翻倍，其中有3只产品是由广发基金管理。其中，广发双擎升级的收益率达到121.69%，排在全市场主动权益基金第1位。

中国基金报见习记者童石石

朱总表示，2019年，广发基金旗下多只基金表现比较好，一方面是投研团队坚持做价值投资，选择最好的公司；另一方面则是表现优秀的基金经理对行业周期判断相对准确。在其看来，广发权益基金经理的风格比较明确，投资者可根据自己的偏好和需求来选择适合自己的产品。基金君整理了当天的活动文字精华版，分“机遇与风险篇”、“投资策略篇”、“基金投资篇”，与大家一起共享。

机遇与风险篇

当前“美林时钟”投资指导作用较小

2020年市场风险或在三方面

问：您判断经济周期是采用“美林时钟”还是其他的判断标准？按照您的理解，当前处在什么经济周期？现在处于经济周期的哪个阶段？

朱平：美林时钟在中国的投资实践中有一段时间很起作用，尤其是当投资波动变化比较明显时，出现四个比较经典的阶段。现在中国经济一直处在转型过程中，GDP是L型，投资的变化幅度不大，周期基本是被熨平的，在这样的经济环境中，美林时钟对投资指导作用相对较小。从美林时钟的角度来看，现在经济处于小反弹阶段，是库存周期上升阶段，这个阶段幅度不是特别大，持续时间也不是特别长。

问：关于**经济工作会议中提到的“逆周期性调节”，能否请您谈谈对此的理解？

朱平：“逆周期调节”就是防风险、调结构。当我们面临风险，比如外部贸易摩擦风险、中国经济去杠杆可能带来的风险，经济出现较大的下行压力，**通过逆周期调节，平滑经济运行，使经济在稳定的轨道中运行。这是我对**逆周期调节的理解。

问：近期市场开始逐步回暖，很多中低估值的公司开始出现趋势行情，不过2019年涨幅偏大的消费类和医疗类公司出现滞涨迹象，您怎么看待这种分化？对于这一波的行情，您对它的定性是怎样的呢，是新一波主升浪的开始还是仅仅是补涨行情，行情大概能够持续多长时间呢？2020年的市场风险主要体现在哪些方面？

朱平：2019年年末以来，消费类和医疗类公司出现滞涨现象很正常，因为消费类和医疗类股票是比较传统的成长型股票，它们的成长速度稳定在一定区间，很难出现爆发式快速成长，销售渠道、生产能力是成长上限。当公司阶段性估值比较高时，2020年的业绩已经反映在股价当中，这种情况下，消费和医疗公司调整是正常的，也是为2020年留下空间。

低估值补涨，我们要分开来看。一些公司可能是大行情，比如2019年年初白酒的行情，由于2018年大家对白酒的预期非常差，估值很低，2019年出现了戴维斯双击，使得它们出现非常大的涨幅。但一些低估值公司的成长空间已经看得见，没有太大成长空间，虽然业绩非常好，但可能成长壁垒不是那么强，所以估值非常低。还有一种是它们的ROE非常低，长期发展速度比较慢。这类型公司也不会有太大涨幅，因为这种类型的公司每年只有一波10%-20%的空间，今年涨了，明年可能就不涨了，所以对于低估值品种我们要一分为二来看。2019年市场非常好，也有可能跨年度行情先涨一波，但是普涨行情我们也不能有太高期望。

2020年的市场风险在这几个方面：一是中美贸易问题，现在达成了第一个协议，美国对我们的关税降低不多，人民币汇率、国外对中国50指数表现都不是很正面，2020年压力仍然存在。二是中国经济处在转型过程中，我们也看到**有一些逆周期调节措施，在去杠杆、转型过程中，我们要警惕突发事件引起整个经济的风险。三是2019年虽然大家一直喊“狼来了”，全球经济和美国经济下降，但实际上美国股市创出新高，全球经济是不是这次通过美国降息熨平将来的调整也是一个未知数，这些都要等到2020年才能看得更清楚。

医疗、消费、TMT、新能源汽车未来可期

问：随着2020年中央经济工作会议中，财政政策和货币政策都以“稳健”“宽融资”为主，推动消费潜力，这对2020年资本市场中大类消费板块的资产配置是否有更大利好呢？

朱平：大消费类板块的表现，我们做过长期研究，发现它们的长期表现非常好，可能80%时间都能跑赢指数，所以对于消费板块的布*，除非经济表现比较差，市场整体没有好的表现，消费板块可能会受损失，或者市场出现一些极端情绪，比如2015年这种情况下，消费可能跑输市场。大部分情况下，消费板块都是值得重点配置的品种，2020年仍然可以重点配置。

问：2020年哪些行业会进入加速赛道？今年涨得好的行业，有哪些还可以持续高速增长？

朱平：长期来看，中国的一些行业还是有明显优势，比如医疗、消费、TMT领域。在2020年景气向上的大背景下可以寻找一些子行业的机会。现在看来，以电子通信为代表的TMT行业2020年进入加速赛道的子行业相对较多，从2019年三、四季度开始，我们看到以半导体为代表的电子行业，产品价格、公司业绩、收入都有明显的体现。

2020年我们还能看到新能源汽车产业链，从整车、电池、零部件，一直到上游，时间可能有先后，也会出现行业景气向上的行情。电子领域也是如此，演绎顺序可能先是半导体、设计，再到封装、设备，PCB在2019年上半年是比较好的周期，2020消费电子、5G通讯年，这些电子的子行业2020年进入加速赛道。2020年传统的计算机软件行业也有一些子行业进入景气周期，如安全软件、视觉软件等。

消费的子行业当中，白酒已经过了最快增长速度的阶段，但是以中央厨房toB食品加工领域应该还处在加速增长的赛道上。

问：2019年科技板块非常火，同样作为对科学技术有很高要求的新能源汽车、光伏行业您如何看，是否存在投资机会？

朱平：新能源汽车2019年是比较惨淡的一年，2019年新能源汽车补贴取消，需求下降。去年取消了汽车补贴，今年会有自然增长。近期还有一个新闻，欧洲可能会提高新能源补贴，我们将会看到欧洲大厂（如大众、宝马）今年都会有新能源汽车量产，我们预计新能源汽车今年会是较快增长的年份。

光伏相对成熟一些，2018年单晶硅就超过多晶硅，所以光伏的增长更多是高点的持续增长，弹性相对小一些，光伏2020年投资增长也会非常快，因为大家还是预期光伏平价上网会否带来下一次更大量级应用，但我觉得2020年还看不到平价上网带来的巨大增量。

2020年是5G增长最快的一年

消费、服务、科技板块长期盈利较好

问：关于科技行业，瑞银报告提出，中国科技行业5G相关产业，未来5年每年营收翻倍，按此计算，5年是32倍，我想理性分析:按现在估值再除以3，未来5年也是近10倍，想听听您对科技行业未来5年观点？

问：以5G为代表的科技股2019年已经涨的很多，请问2020年科技板块还有机会吗？2020年消费板块机会如何？除了科技和消费板块之外，2020年还有哪些板块有机会？

朱平：5G产业链主要是电子行业，从估值上我们做了测算，2019年末的估值大约是历史分位数的40%多，按照2020年的盈利预测，估值分位数还会更低一些，因为2020年的盈利预测非常好，尤其是跟5G相关的行业，包括芯片、消费电子等，它们的预测增长非常快，科技股在2020年至少上半年还是有投资机会。

消费板块是一个长期保持稳定增长的板块，波动性比科技股小很多。科技股有一些产品周期，有些科技股，比如面板、晶圆制造有比较大周期性，而消费股相对而言是轻资产行业，周期属性较低，大部分时间消费板块都是可以配置。2020年增长比较稳定、估值合理的消费品种仍然有机会。

电子相对不错，机械行业次之，长期表现弱于电子。2019年，有些制造业公司表现不错，如果从消费数据来看，2020年可能不会有今年这么好的表现。但新能源汽车产业链2020年还是有比较好的表现机会。

问：经济的周期性对资本市场有哪些影响？哪些行业板块将受益于国家新的五年计划，进而拥有长期稳定的盈利能力？

朱平：经济周期对资本市场的影响是有变化的，也就是说在不同经济发展阶段、不同的经济结构对经济周期的影响是不一样的，经济周期可能十年前对中国股市的影响非常明显，经济增长速度改变也非常明显。现在这个阶段，包括美国，可能经济周期的影响不是那么明显。随着经济增长速度趋于平稳以及**调控能力的提升，经济周期对股市的影响可能会越来越小，或者说经济周期波动本身就在变小。

中国接下来的五年规划应该是经济转型关键时期，所谓的转型就是能不能去地产化，地产产业链在GDP中的比例显著下降，而消费、服务、科技等占比提升。如果消费、服务、科技占比提升，这些占比提升的领域就是我们寻找长期收益的沃土，可能其他领域也有回报，但最多的回报应该来自于这些领域。

投资策略篇

看行业需求、行业地位、核心壁垒

从三大维度定义核心资产

问：从中长期来看，如何定义中国核心资产，当前热门的白酒医*算核心资产吗？

朱平：核心资产，首先要从行业维度判断。行业需求是否在增长，行业是否有利润，不能是利润很薄的行业。其次是企业在行业中的地位，企业跟同行比，市占率尤其是盈利能力要很强。第三，要看公司有没有核心壁垒，一定要有能力保护自己的盈利能力。从这三个角度分析一家公司的资产是不是核心资产。

从刚才说的三个角度来看，白酒、医疗应该算是核心资产。白酒虽然总消费量已经没有增长，但从高端酒品质升级角度，还是有较大增长空间，所以高端白酒还是核心资产。医*方面，没有壁垒的仿制*肯定不是核心资产，而做创新*产业链、医疗服务，形成壁垒的公司是核心资产。科技领域未来也会出现很多核心资产类的公司。

问：2019年行情集中在“核心资产”，但A股向来有“大小年”的惯例，当年表现优秀的，过了一个年就会出现反转，您觉得2020年“核心资产”还能买吗？还有哪些值得关注的核心资产？

朱平：确实中国过去有大小年的表现，2019年涨幅较大的核心资产，2020年肯定是小年，不可能有2019年这么大的涨幅，但是2020年是不是就像2017年到2018年那样出现反转下跌，现在还很难得出结论。核心资产不是固定不变的，有些资产随着时间的推移会崭露头角，也有一些经济环境改善的子行业出现新的核心资产。

所以我们对于核心资产应该有更深刻的认识，不是贴标签，而是通过ROE，通过这个企业在行业中的地位、盈利能力、所处行业来判断是不是核心资产。如果是核心资产，是有长期投资价值的，如果短期估值非常贵，可以忍一忍，但是这种核心资产2020年出现调整的时候就是买入的时候。

成长股估值变动幅度大

不同行业景气度指标不同

问：对于价值股与成长股，您是如何理解的？机构是怎样给一家企业估值的？请问机构是如何将估值落地的呢？

朱平：对于价值股和成长股，大家的评判有模糊的地方，也有确定的地方。所谓价值股，最严格的判断标准就是账面价值比市值还要高，也就是PB低于1。也有标准是看公司的分红收益率、市盈率都比较低，比如10倍市盈率，分红收益率超过3%，这样的股票是价值股。

成长股，顾名思义就是业绩能成长，这种成长不一定要求你有很好的现金流，它更需要行业未来有成长空间，公司未来利润能成长。但是有一些公司属于价值股和成长股的中间地带，比如估值不是很贵，业绩也在成长，可以归结到成长股，也可以归结到价值股。

2019年还有一种股票，我们把它叫做科技股，科技股跟成长股有所不同，成长股我们能看到业绩成长以及业绩成长的计算，比如销售收入等。科技股的资产有时不是固定资产，可能是研发投入或专利，或者费用、商誉等等，你看不出它的资产在什么地方，但它已有很多客户，之前公司没有什么利润，到了某一个节点，利润会突然增长，这种股票的业绩可预测性比成长股难很多，但有时我们也把这种股票算作成长股。

根据这样的分类，估值是非常难的，基本面研究是一门科学，可以进行研究，但估值有时是一种艺术，尤其是短期估值。一般来说，价值股的估值我们主要用市盈率进行估值，对于价值类周期性股票有时用市净率，因为当这个公司业绩要变好，我们不知道它变好到什么程度，那么我们看它的市净率是不是低于1，再看历史平均市净率是几倍，市净率也是一种估值方法，但一般用市盈率进行估值。

成长股的估值也是用市盈率，但有时用PEG（市盈率相对盈利增长比率)，即业绩增长和市盈率比值，如果小于1，也就是说业绩增长速度大于市盈率，估值就相对有吸引力。但有时还要看确定性，比如很多医疗股公司的PEG在2以上，成长壁垒比较高，估值也是相对合理的，所以成长股的估值变动幅度比较大。

问：请问如何跟踪、判断行业景气度？消费品、科技行业的短期、中期、长期需要跟踪什么指标？

朱平：这是一个非常好的问题，也是我们要考虑的问题，比如消费品，2018年6月我们发现零售数据很差，当时我们想是不是由于端午节的原因，过了一个月，数据有缓和，但接下来数据急转直下，如果根据这个数据投，我们有一个月时间可以避免年中消费品大幅调整。像2019年，半导体周期处于下降阶段，但我们跟踪台积电的订单数据，发现许多半导体设计公司从年中开始明显出现向上的数据。所以如何跟踪消费品和科技行业景气度是很细致的活。

笼统地说，消费品我们可以跟踪数据，白酒我们还要跟踪价格，科技行业会跟踪上下游以及价格。不同品种、不同行业，想寻找最合适的指标，说起来可能会比较复杂，因为有很多子行业，每一个子行业的跟踪景气度指标都不完全一样。

科技可能是相当长时间的主赛道之一

问：广发今年出了很多科技型牛基，2020年还看好科技行业吗？投资逻辑是什么？

朱平：对于科技型股票的投资，中国的股市2013-2015年就出现过一波行情，但经济基础还不够，而且当时最好的科技股在美股上市。2019年以半导体设计为核心的科技股很好地体现了科技股的特征，业绩增长速度非常快。如果我们对中国经济未来发展充满乐观，中国发展到现在阶段，经济转型、提升附加值，科技行业的成长是重点突破方向。基于这样的考虑，我们认为科技股的投资可能是将来相当长时间内的投资主赛道之一。

科技股的投资逻辑可能和传统消费股、医疗股不太一样。科技股的资产很难看出来，可能是研发投入，可能是专利，也可能是新*证书，还可能是客户数，比如互联网企业就是客户数，所以从资产的角度，它们是不一样的。成长方向也不一样，有医疗股，有互联网公司，有半导体硬核科技公司，半导体公司又分为设计公司、IDM公司，这些类型的公司业绩变动规律不太一样。如果我们研究这种类型的公司，就算行业需求看对了，但是由于它们业绩变化规律不太一样，这些公司在估值、成长空间和速度上也都不一样，这是我们要把握的重点。另外，科技股一定要投第一名，科技行业的龙头公司有非常高的投资收益，主要是因为第一名的利润非常丰厚。

问：您认为成功的投资是怎么样的？2020年将面对一个怎样的形势？

朱平：这个问题回答起来挺有难度的，成功投资应该是挣钱的，挣多少钱算成功，挣多少是不成功呢？有时候可以是相对，比平均水平挣得多就是成功，有时也可以是绝对，尤其是长期来看，如果长期复合收益超过10%就算良好，长期复合收益超过20%就是顶尖高手，在全世界都不算低。所以成功的投资最起码是不亏钱，一定要杜绝亏钱。

2020年我们面临的形势是经济周期回暖，从外部环境来看，中美贸易战、去杠杆都已经经历了。从估值情况来看，2019年的核心资产的估值已经不便宜，2020年估值比较低的、行业景气度提升的行业可能会有更好的收益。当然，如果市场转暖，许多资金又进场，可能各种机会让人眼花缭乱，这些是投资的噪音，从基本面的角度无法分析。

减少错误有助于投资能力的提升

问：您的投资框架和投资体系是如何建立的？您如何提高自己的投资能力？

朱平：投资框架和投资体系如何定义，没有很明确的描述。投资体系包括投资理念、知识结构。你有比较优势的知识结构，最后决定选择什么样的股票、要不要进行交易。要建立自己的投资框架和体系，要先把前面几个部分确定。要确定自己的投资理念是成长股投资理念，还是价值股投资理念。要确定知识结构或投资范围，知道自己对什么领域比较擅长，并在擅长的领域选股。有了这样的框架，选出来的股票跟市场的实际涨跌进行比对，看看哪些是有效的，哪些是无效的。形成了框架后，投资应该专注，只投资自己能懂，也能把握的机会，其他的机会不属于你，也别去追求。

这里面还涉及到你是做长期投资，还是做短期投资。因为这两种投资需要的框架不一样，需要的体系也不一样。如果要提高自己的能力，在确定上述框架之后，首先要提升我们的知识能力，如果对未来的判断是错的，或者不能对未来进行判断，框架就没有意义。其次是提高胜率，知道根据哪方面的知识得出的投资结论胜率高。第三是提升纪律，就像巴菲特说，投资的第一原则是不要亏钱，第二原则是记住第一原则。如果做错了，你要记住哪些是错的，把错的回避掉，通过投资纪律、提升安全边际来减少错误，投资能力的提升一定要减少错误，如果不减少错误，没有投资能力提升这一说。

基金投资篇

 两大维度挑选基金：看公司，看长期业绩

问：2020年比较看好的是哪些方面的基金组合？有没有基金方面的书籍可以推荐的，初级-高级？崇拜的基金大师是？

朱平：基金组合要分短期和长期。如果有投资方面的知识，可以判断2020年哪些行业可能会比较好，在好的行业当中选择好基金。选择好基金，我们可以从这些角度来看：一是看公司整体实力，一般来说，如果公司的整体投资能力相对强，投资纪律比较严，取得相对好业绩的基金更为靠谱。如果单只基金好，我们很难判断业绩将来是不是可持续。二是看基金的长期表现，如果基金经理没有换，基金经理的换手率比较低，长期表现又比较好，这种基金适合长期持有，因为它已经证明了基金经理的选股能力比较好，而且换手率比较低，选的股票也是长期收益比较好的股票。从长期角度来看，这种基金可能是比较适合的。

我们都读过很多基金经理的书，如彼得·林奇、安东尼·波顿、邓普顿等都是美国比较优秀的基金经理。

投资风格多元，基金经理各有所长

问：请您点评一下广发基金旗下各位基金经理的投资风格和个人特色，以及各自管理的产品，适合怎样的普通个人投资者？

朱平：广发基金的A股主动权益投资分为三个部门：价值投资部、成长投资部、策略投资部。相对而言，价值投资部的投资风格更稳健，估值比较低；成长投资部估值最高，投资的方向主要是科技和消费；策略投资部处于两者之间，估值比价值投资部高，投资标的也是以成长股为主。

价值投资部领军人物是傅友兴，他管理的广发稳健增长表现优异，过去十年涨了7倍，他选择的公司主要是两类：一类是非常稳健的20%左右增长速度，估值相对比较低的价值股；另一类是成长性非常好、估值合理的成长公司。

策略投资部的基金经理是李巍、费逸、吴兴武等，他们都精于选股，选择业绩增长速度快一些，比如40%左右增速的公司。他们的组合配置相对均衡，单一行业的配置比例不会太高，例如，李巍管理的新兴产业精选，既有食品饮料、医*等稳定增长类公司，也有电子、计算机等科技类板块，还有金融地产等周期品种。

成长投资部负责人是刘格菘，2019年他的表现非常优异，前三名都是他的产品。2019年他抓住了半导体、自主可控这两个领域，通过产业链调研挑选了行业中最好的公司，所以表现比较好。他投资的公司，看起来静态估值比较高，但业绩增长速度非常快。成长投资部另外一位基金经理苗宇比较喜欢稳定成长类公司，他主要是买一些消费类公司、医*等品种。

基金经理的风格比较明确，我们要求他们坚持自己的风格不要飘移，按照自己的风格进行投资，投资者可以根据自己的判断来选择适合自己的产品。

问：广发基金的投资团队分为三个部门：价值、成长和策略，是不是也希望基金经理的风格保持稳定？

朱平：风格稳定是一个结果。对于风格的稳定，我们主要从投资理念的稳定、投资流程的固化和能力圈的培养来实现风格的稳定，让投资在一致的流程下完成不同的投资组合，追求更高的收益和风险收益比。

市场的机会很多，并不是所有机会都需要把握，也不是所有机会都能把握。我们鼓励基金经理通过专注做自己擅长的事情，并遵守各种风控指标来提高收益。通过上述方法，基金经理不仅要抓住更好的投资机会，也要减少太大偏离，同时避免风格的漂移。对于基金持有人，我们也希望他们看到的不是我们基金经理，而是我们的产品。我们希望将来不要因为基金经理的变更，导致产品的风格发生很大变化。产品的长期风格要稳定，这样持有人的体验也会很好。

2020年会坚持价值投资，争取选到好行业

问：广发基金管理的多只公募基金业绩在2019年排名靠前，极为罕见，这种优势是如何做到的，2020年能否持续?

朱平：2019年，广发基金主动权益基金确实表现还不错，我们有25只产品回报超50%，15只产品回报超60%，6只产品回报超80%，3只产品回报翻倍。广发基金管理的这些产品整体表现比较好的原因，主要是这几个方面：

一是坚持做价值投资。2019年我们对基金经理的要求更严格，要求每位基金经理确定自己的投资理念，严格按照自己的投资理念选股。我们也对基金经理的投资进行归因分析，让基金经理知道他们最擅长的行业，优先从中选择股票，这是我们在价值投资领域做的事情。

二是投资的业绩是知识的变现。我们希望基金经理是行业专家，2019年，我们比较早就发现自主可控是中国的发展趋势，这类型的公司将来有可能在政策之下迅速成长。此外，我们比较早就认识到2019年半导体周期迎来周期见底回升，而不是随着全球的半导体周期，到2020年才会回升，因为华为产业链的兴起，使得中国的半导体提前见底回升。此外，2019年初，我们对于猪周期的准确判断也带来了比较好的收益。

总体而言，2019年，广发基金旗下基金经理整体表现比较好，一是对于2019年表现优秀的行业周期判断相对准确，如科技、消费、养殖等；其次是坚持做价值投资，选择最好的行业、最好的公司。2020年，我们依然会坚持价值投资。至于能不能寻找到2020年最好的行业，这可能有一定的偶然性。我们会做更多行业研究，争取选到最好的行业和最好的公司。

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今年的股票行情会怎么样？

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关于今年股市行情，我们持谨慎乐观的态度。我们认为在目前这个位置上，是中线、长线可以大有可为的区间，现在正是布*的好时机。

现在海外疫情等影响造成的外围市场恐慌，引起的经济衰退会关联到国内股市，从时间节点来看,全球疫情的整体可控，可能要半年以后了。所以短期内国内股市应该还是震荡为主的。

那为什么我们觉得中长线有布*的机会呢？下面从几个方面分析国内股市。

先说估值，全球的消费重新活跃可能半年到一年，但做投资并不是说们半年之后才开始做。而是现在我们就可以考虑站在半年后的视角，去考虑未来的布*。

尽管在今天我们对未来的展望一定会考虑疫情的演变，一定要考虑疫情的演变而带来很多自身的消极影响。

但是在这个过程中，其实已经可以开始考虑做中长线布*的机会，这个是估值的比较。我们现在来看国内A股的估值情况，处于历史低位，再向下的空间是有限的。

而从2020年3月初开始，市场持续进行了下跌调整，特别是科技类行业，下跌幅度去到了40%左右，我觉得估值已经相对便宜了。

再说行业。其实有很多行业都可以作为考虑。在消费行业里面，例如说在食品饮料行业，尽管食品饮料行业到目前为止整体的表现是不错的，尤其是在跟疫情相关度比较低的细分子行业表现，甚至是非常强的走势。

但是在这里面我们仍然是可以挖掘到很多子行业的公司，可以再来进行推敲。哪怕包括白酒里面，我们也仍然可以做区别的对待。

当然高端白酒他们可能受到的冲击是最大的，包括在家电方面。家电行业也出现很大的调整，但是大家会考虑到作为可选消费，一是它的家庭支出，整体的占比并不高，它不会因为财富效应而发生很大的变化，很多订单可能只是停滞，并不会消失。

有些行业的市盈率和市净率已经很低很低了，风险释放的已经很充分，比如房地产、保险及银行，我们从下图中可以看的到：

第三，我们说一说后续能不能上涨。上面我们解释了目前的市场处于低位，向下的空间有限，那么后续的走势大概率无非两种，要么横盘震荡，要么上涨，我们再来分析一下哪种可能性大。

现在的时点是四月份，2019年年报和一季报很快要公告出来了，有些行业受疫情的影响很大，比如现在出了预告的宁德时代等。

我们相信现在复工复产的全面开启，后续的业绩受影响的程度不会太大，特别是市场在国内的企业。二三季度的业绩下降也很难证伪，所以短期市场会以震荡为主，但三四季度后我们认为上涨的概率更大。

站在目前的时点上，我们既需要去尊重市场的短期消极因素，可能带来的一些狂暴冲击。但是也更需要去相信一些水滴石穿的，类似于最终价值回归，类似于水滴石穿的长期力量。

因为目前大多数行业的股票估值是处于历史的低位，优秀公司的价值最终一定会彰显。这个是我们在这个时间节点上，因为风险首先已经接近充分暴露，我们不能说完全充分暴露，所以在这个阶段,需要更多的其实是自下而上的乐观，而不是完全的恐惧,这是我们对市场大致的态度及观点。

比如像今天出的蓝思科技这些公司利润率，哪怕面板上由过去的塑料背板，变为金属背板，变为玻璃背板，变为玻璃仿金属质感等，它的单价差异，其实可能都会非常之大。这无疑会给公司带来很大的业绩增长。所以在电子行业，仍然会是我们去考虑的一些方向。

因此，我们对今年的股市行情是持谨慎乐观的态度，我们觉得现在是进行布*的好时机。从历史数据看，散户更多的是在牛市尾部入市，这是不应该的，所以大概率会亏钱。下图中可以看出，入市高峰是在2015年6月前，那时股市已经进入到彼时最后的高潮了。所以建议大家现在布*股市，而不是等市场飞涨起来以后。

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