新农村什么时候开始建？
新农村的建设开始于20世纪初。1. 在20世纪初，农村经济改革和现代化进程的推动下，***开始启动了新农村建设的计划。这一计划旨在改善农村的基础设施、农业生产条件和农民生活水平。2. 新农村建设的开始可以追溯到20世纪初的农村改革和农业现代化的探索阶段。通过改进农田水利、推广新型农业技术和改善农民的居住条件等措施，新农村建设逐渐展开。3. 随着时间的推移，新农村建设在不同的地区逐步推进，并取得了一定的成效。不同地区的建设进度可能有所不同，但整体而言，新农村建设开始于20世纪初。
新农开发求年有多少土地
30万亩。新农开发有30万亩土地，新农开发股份有限公司是由**生产建设兵团农一师直属的**阿克苏农垦农工商联合总公司发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司。
【西南农业|公司深度】邦基科技：受益养殖工字化发展趋势，公司有望迎量价齐升
投资要点
推荐逻辑：1）下游需求向好：2018-2022年饲料行业市场规模年均复合增速7.5%，其中猪饲料行业市场规模年均复合增速8.8%，行业景气度仍在上升通道，客户群体稳定增长；2）盈利能力处于业内较高水平,2021-2022年销售毛利率分别为13.7%、13.9%,显著高于申万饲料行业均值10.0%，10.4%；3）募资扩张饲料产能，未来3年产能将增加145%。
规模化进入新阶段，养殖结构向工字型演化。2021-2022年，牧原、温氏等13家上市猪企固定资产折旧占营收比例均值为7.3%、8.0%，显著高于2015-2020年3.0%-3.7%的水平。这主要是因为非瘟以来，规模养殖场普遍于疾病防控装备、研发上投入较大。而散户疫病防控成本较为灵活，非瘟常态化后相对养殖成本有优势。今年以来，全国生猪疫情总体平稳，预计规模化进入新阶段，散养户难以被进一步快速淘汰，养殖结构向工字型演化。若非瘟疫苗成功上市，家庭农场可以较为简单的解决非瘟问题，则这一进程有望被加速。
旺季在即猪价反弹可期，成本下降助力养殖利润回升。据农业农村部数据，5月4日以来，仔猪价格由36.7元/公斤持续下跌至6月21日34.35元/公斤，累计下跌6.4%。行业的长期亏***叠加仔猪利润快速降低，产能去化有望加速，利好后市猪价。2023年6月21日玉米、豆粕价格分别为2.92元/公斤、4.30元/公斤，分别较年初下降4%、14.7%。饲料原料降价有利于进一步降低养殖成本，价格的上升与成本的下降助力养殖利润回升。
盈利能力处于业内较高水平。公司深耕高毛利段猪前段料市场，未来几年内盈利能力有望继续维持行业领先水平。2018-2023年一季度，公司毛利率分别为13.5%、15.1%、13.9%、12.6%和13.7%、13.9%。公司毛利率水平高于同行业可比公司。
募资扩张饲料产能，未来3年产能将增加145%。面对不断增长的市场需求，公司计划未来三年扩大猪饲料产能。公司目前产能61.7万吨，全部项目完成后，公司将新增产能达90万吨，产能增长145.9%。
盈利预测与投资建议。公司短期有望受益于生猪供给增加及猪价季节性回升，中长期我国饲料行业仍有较大发展潜力，公司成长可期。我们预计2023~2025年公司EPS为0.66、0.96、1.22元，2023~2025年净利润3年复合增速19.4%。给予公司2023年30倍PE估值，目标价19.8元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：生猪及猪肉价格波动的风险、动物疫情风险、规模扩张不及预期的风险、产品竞争力降低的风险。
目 录
1立足山东、拓展全国的高端猪饲料生产企业
2饲料业景气度仍在上升通道，养殖结构向工字型演化
2.1非洲猪瘟后饲料行业快速发展，行业景气度仍在上升通道，年均复合增速约为8.8%
2.2生猪供给仍在上升期，旺季在即猪价反弹可期，成本下降助力养殖利润回升
2.3企业规模化程度提高，政策支持做大做强
3专注高端猪料盈利能力较强，募资扩产打破产能瓶颈
3.1盈利能力处于业内较高水平6
3.2研发占比显著高于行业平均水平7
3.3募资扩张饲料产能，未来3年产能将增加145%
4盈利预测与估值
4.1盈利预测
4.2相对估值
正文
1立足山东、拓展全国的高端猪饲料生产企业
邦基科技公司(以下简称公司)自2007年成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，目前已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽*销售等产业，是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业。
公司主营业务结构：公司的主要产品包括猪配合料、猪浓缩料、猪预混料，三者合计的主营业务收入占比超过90%，其他饲料主要为蛋禽预混料、肉类反刍饲料等。公司销售区域主要集中于华东及东北地区，并逐步将市场拓展至全国。据公司2022年经营数据显示，2022年邦基科技的饲料产量为39万吨。根据山东省饲料行业协会数据，2022年山东省全省生猪饲料产量30万吨以上的企业/集团数量仅有18家，公司在山在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度，并逐步将市场拓展至全国，目前销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南地区。
公司客户结构：客户群体多为家庭农场，经销为主直销为辅。我国饲料企业普遍采取经销+直销的销售模式。公司针对不同的客户采取不同的销售模式。其中针对中小养殖户，公司主要通过经销商销售饲料产品。针对具备一定规模和资金实力的养殖场，公司主要通过直销方式销售饲料产品。截至2022年，公司经销模式销售收入占比维持在69%以上。
公司业绩状况：2018-2021年业绩保持较快增长，其中营业收入由11.6亿元增长至20.4亿元，年均复合增速为20.6%，归母净利润从0.4亿元增长至1.5亿元，年均复合增速达49.2%。2019-2021年，生猪产能逐步恢复，随着下游养殖户扩大养殖规模带来饲料需求上升。2021年下游客户生猪存栏量持续处于相对高位，同时受原材料价格上涨影响、主要产品价格上涨，使得2021年营业收入及净利润稳健增长。2022年全年疫情形势有所反复，饲料生产及物流运输均受到较大限制。2023年进入猪价下行周期，1-5月猪价低位震荡，养殖户较为谨慎，使得公司业绩短期承压。但公司随着新品研发及口碑发酵，饲料吨均利润自2019年190元/吨增长至2022年299元/吨。展望后市，公司业绩弹性较大，下游饲料需求有望受益于猪价的回升而回升。
2饲料业景气度仍在上升通道，养殖结构向工字型演化
2.1非洲猪瘟后饲料行业快速发展，行业景气度仍在上升通道，年均复合增速约为8.8%
根据***统计*数据，2018-2022年，我国饲料总产量由2.42亿吨增长至3.23亿吨，CAGR约为7.5%；根据***饲料工业协会数据，2018-2022年我国猪饲料产量由9720万吨增长至1.36亿吨，CAGR约为8.8%。短期看，2023年下半年仍处于生猪产能的上升通道。据农业农村部数据，我国能繁母猪存栏量自2022年5月开始环比回升，截至2023年1月重新开始回落。根据生猪养殖周期，从能繁母猪到生猪出栏大致需要10个月左右的时间，预计生猪供给2023年11月之前仍处于上升通道，进而带动猪料需求增加。
2.2生猪供给仍在上升期，旺季在即猪价反弹可期，成本下降助力养殖利润回升
生猪供给仍在上升期，旺季在即猪价反弹可期。农业农村部数据显示：能繁母猪于2022年4月达到4177万头见底以后一路微幅增加至2022年12月4390万头。能繁母猪产能一般对应10个月后商品猪的出栏，据此推断，2023年到10月生猪供给仍处于上升趋势。2023年开始能繁母猪存栏不断下降。1月/2月/3月/4月能繁母猪存栏环比分别增长-0.50%/-0.60%/-0.87%/-0.5%。5月4日以来，仔猪价格由36.7元/公斤持续下跌至6月21日34.35元/公斤，累计下跌6.4%。
另一方面，下半年将进入猪肉消费旺季，叠加行业长期亏***去库存，猪价有望打开上升通道。根据农业农村部统计，饲料成本占养殖成本的60%以上。2023年6月21日玉米、豆粕价格分别为2.92元/公斤、4.30元/公斤，分别较年初下降4%、14.7%。饲料原料价格有所回落，有利于进一步降低养殖成本。价格的上升与成本的下降助力养殖利润回升。养殖利润的好转也将增加下游对饲料的购买意愿。量价双击下，下半年饲料需求有望持续增长。而从长期看，生猪年出栏数仍未回升至非洲猪瘟前平均7亿头以上的出栏量，饲料需求保持上升。
规模化进入新阶段，养殖结构向工字型演化。非洲猪瘟以来，生猪养殖规模化进程快速推进，散养户占比快速下降。年出栏500头以上场数从2018年的0.6%提升至2021年的0.9%。2018年8月开始，***暴发非洲猪瘟，众多规模化猪场受到冲击，我国生猪产能大幅下滑。非洲猪瘟的常态化过程中，加速产业转向由企业集团经营的大型规模化养猪场的格*。非洲猪瘟疫情常态化之下，中小养殖户由于疫情防控能力和资金风险抵抗能力较弱，有逐步退出生猪养殖行业的趋势，大型养殖集团产能虽然也受到非洲猪瘟疫情影响有所下降但下降幅度要小于中小养殖户，因此规模养殖企业的生猪产能占比有快速增加趋势。
经过这一轮非瘟造成的价格波动最大、动物疫病风险影响最大的周期的筛选，当前仍在行业内的养殖户成本管理水平及抗风险能力均较为优秀。据公司财报，2021-2022年，牧原、温氏等13家上市猪企固定资产折旧占营收比例均值为7.3%、8.0%，显著高于2015-2020年3.0%-3.7%的水平。这主要是因为非瘟以来，规模养殖场普遍于疾病防控装备、研发上投入较大，导致规模养殖场养殖成绩难以超越非瘟之前的养殖成绩。而散户疫病防控成本较为灵活，非瘟常态化后相对养殖成本有优势。今年以来，全国生猪疫情总体平稳，预计规模化进入新阶段，散养户难以被进一步快速淘汰，养殖结构向工字型演化。若非瘟疫苗成功上市，家庭农场可以较为简单的解决非瘟问题，则这一进程有望被加速。
2.3企业规模化程度提高，政策支持做大做强
企业规模化程度持续提高。2018至2022年，全国10万吨以上规模饲料生产厂从656家增加至947家；合计饲料产量17381万吨，在全国饲料总产量中的占比从49.7%提升至57.5%。全国年产量超过50万吨的厂家从2018年的8家提升至13家，单厂最大产量127.6万吨。以上数据表明，全国饲料产业整体呈现出上升趋势；经过近年来的行业整合，饲料生产厂家整体上趋于规模化并向产业集中化发展。
***产业政策支持饲料行业做大做强。近年来，***出台了一系列产业政策支持饲料行业。2021年12月，农业农村部颁布《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》，提出做强现代饲料工业、推广饲料精准配制技术、鼓励饲料企业强化技术创新和经营模式创新，实施全产业链、全球化发展战略，打造具有国际影响力的知名品牌和企业。2021年10月，农业农村部颁布《农业农村部关于促进农业产业化龙头企业做大做强的意见》，提出支持龙头企业创新发展、做大做强，完善政策支持；总体目标是到2025年末，培育农业产业化***重点龙头企业超过2000家、***级农业产业化重点联合体超过500个，引领乡村产业高质量发展。另外，《关于促进畜牧业高质量发展的意见》、《生猪产能调控实施方案（暂行）》等政策，促进我国能繁母猪和生猪产能相对稳定，稳定猪料需求。
3专注高端猪料盈利能力较强，募资扩产打破产能瓶颈
3.1盈利能力处于业内较高水平
公司盈利能力处于业内较高水平。近年来大部分饲料企业都已经将主业向下游延伸至养殖，核心业务仍然为饲料生产的两家上市公司海大集团和禾丰股份可比性较强。2018-2023年一季度，公司毛利率分别为13.5%、15.1%、13.9%、12.6%和13.7%、13.9%。公司毛利率、ROE水平均高于同行业可比公司。
按照饲料营养素配合水平不同，猪饲料可分为预混料、浓缩料、配合料；而按照生长阶段及的不同，又可大体分为前端料和中大猪料。饲料企业的毛利率很大程度上是由其产品组合中不同品种饲料的占比来决定的，提高高毛利率品种的销售份额及竞争优势是提高盈利水平的重要方式。配合料产品同质性高，技术门槛也相对较低，不同厂家的产品价格相差不大，其毛利率高低主要由原料采购成本决定。而预混料作为饲料配方的技术核心，对配合料饲喂效果起到决定性作用，是毛利最高的产品。公司深耕高毛利段猪前段料市场，未来几年内盈利能力有望继续维持行业领先水平，提升估值中枢。
3.2研发占比显著高于行业平均水平
公司高度重视技术创新和新产品研发工作。截至2022年12月31日，公司有研发人员45人，占员工总数的7.3%。2019-2022年，公司分别投入研发费用2792.34万元、4477.24、3975.63万元和3369.91万元；占营业收入比例分别为2.0%、2.6%、2.8%和2.0%。公司研发支出占营业收入的比例高于同期SW饲料业行业平均占比1.7%、1.5%、1.3%、1.3%。
在研发支持下，公司拥有多项核心技术，产品品质较优。公司精确把握猪的不同生长阶段，科学研判不同生长阶段猪的营养需求，最大限度地开发出猪的繁殖性能和生长潜能，并依此设计各阶段饲料配方。目前，公司已获得***知识产权*授权的55项***专利，已全面通过ISO9001国际质量管理体系和ISO22000食品安全管理体系认证，是第七批农业产业化***重点龙头企业。
3.3募资扩张饲料产能，未来3年产能将增加145%
募资扩张饲料产能，猪价回升后饲料销量有显著上升空间。根据公司招股说明书，目前公司的生产基地主要位于吉林和山东两省，产能利用率较高，其中2021年饲料产量45.27万吨，产能利用率73.4%。面对不断增长的市场需求，公司计划未来两年半在山西、云南、河北和辽宁等地有序新设多个生产基地，增加多条浓缩料和配合料生产线，扩大猪饲料产能。这些新建设项目已完成相关投资备案程序，获得环保主管部门的批准，并获得相关国有土地使用权。公司目前产能约为61.7万吨，全部项目完成后，公司将新增产能达90万吨，包括24万吨浓缩料产能和66万吨配合料产能，产能增长145.9%，从而支撑公司抢占国内市场份额的战略，提高品牌影响力，扩大并强化公司的猪饲料业务。
4 盈利预测与估值
4.1盈利预测
关键假设：
1）未来两年，公司计划年产12万吨高档配合饲料智慧化生产车间项目、年产24万吨高档配合饲料、浓缩饲料智能生产车间项目等四个项目，预计在一年内新建12万吨高档配合饲料智能生产车间项目和年产18万吨高档配合饲料、浓缩饲料智能生产车间建设项目。因此我们预计2023-2025年公司募投项目建成后，公司饲料产能为91.7万吨、121.7万吨、151.7万吨，随着产能逐步增长，公司销量将实现突破；
2）2023年开始能繁母猪存栏不断下降，结合产能兑现的时间与季节性趋势，2023年三季度起猪价有望进入上行趋势，并在2024年开启新一轮猪价上行周期。养殖利润的好转将增加下游对饲料的购买意愿，结合公司营业收入增长趋势和公司整体发展战略，预计新增产能将完全消化，2023-2025年公司产能利用率维持当前73.4%的水平；
3）受益于公司研发投入，饲料吨均利润持续上升，我们预计2023-2025年公司总体毛利率呈现13.2%、14.2%、14.6%的上行趋势。
基于以上假设，预计公司2023-2025年分业务收入成本如下表：
4.2相对估值
我们选取同样以饲料生产销售为主3家公司唐人神、海大集团、大北农作为可比公司，预期选取wind一致预期，2022年3家公司平均PE为256.6倍，剔除极端值大北农则为53.55倍。从估值水平看，预计公司2023、2024、2025年PE分别为24.55、16.77、13.18倍，2023年低于可比公司32.1倍的均值，2024、2025年持平略高于可比公司13.7、13.0倍的均值。公司盈利能力显著优于行业、稳定性高。公司IPO项目扩建多条生产线，新建生产基地投产后，饲料产能将在未来三年实现翻倍扩张，打破产能瓶颈。公司短期有望受益于生猪供给增加及猪价季节性回升，中长期我国饲料行业仍有较大发展潜力，公司成长可期。我们预计2023~2025年公司EPS为0.66、0.96、1.22元，2023~2025年净利润3年复合增速19.4%。我们给予公司2023年30倍PE估值，目标价19.8元，首次覆盖给予“买入”评级。
5 风险提示
（1）生猪及猪肉价格波动的风险。生猪价格波动具有周期性。若未来生猪及猪肉价格出现大幅下跌，养殖户积极性下降，可能降低对于饲料的需求。
（2）动物疫情风险。生猪养殖行业的疫病主要包括猪瘟、蓝耳病、猪呼吸道病等。若未来全国范围内爆发类似的大规模疫情，将导致生猪减产，带来饲料行业下游市场的低迷。
（3）规模扩张不及预期的风险。公司计划新建多条高档配合饲料智能生产车间项目和高档配合饲料、浓缩饲料智能生产车间项目，共计约90万吨产能，若未来因外部因素导致公司产能建设进度滞后，产能无法及时释放，或导致公司业绩不达预期。
（4）产品竞争力降低的风险。饲料产品易通过优化配方来提高产品质量，增强竞争力。如果公司未及时对产品进行更新升级，或者出现更好的饲料产品，公司的竞争力可能会受到影响，客户可能会流失，从而导致公司业绩下滑的风险。
附表：财务预测与估值
分析师承诺
本报告署名分析师具有***证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，***、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；***市场以恒生指数为基准；***市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
报告来源
本报告摘自已外发报告《邦基科技（603151.SH）：受益养殖工字化发展趋势，公司有望迎量价齐升》，报告发布时间为2023年6月25日。
西南证券
农业团队
分析师：徐卿
执业证号：S1250518120001
联系方式：18930095906
联系人：赵磐
联系方式：18518090774
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000503这个股票后市如何?目标价是多少
建议持股.可创新高
新农开发现在怎么跌的这样厉害呢？？还能涨上来吗？？？
现在要涨回前期高点是很难了。
6003来自59新农开发今天涨停买的后市如何操作??
明天应该还可以··看好！具体的还要自己把握炒股票心态放好点。祝你发财！
消息面激发农业板块上涨预期三维度详解潜力股“升”机
本报记者赵子强吴珊
✎编者按
受消息面影响，昨日农林牧渔板块整体大涨1.78%，板块内有7只个股涨幅超5%，傲农生物和宏辉果蔬以涨停报收。分析人士认为，目前农业板块估值处于相对低位，消息面的催化将直接推动市场资金转向板块内具有成长潜力和处于估值洼地的公司股票。今***文从市场表现、业绩估值和机构评级等三角度对农林牧渔板块及相关潜力股进行分析解读，以飨读者。
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，昨日，农林牧渔板块逆市上涨，板块内54只成份股走强，傲农生物和宏辉果蔬联袂涨停，万向德农、众兴菌业、新五丰、天邦股份、丰乐种业、西王食品、北大荒、新农开发、牧原股份、罗牛山、中牧股份等个股涨幅也均在4%以上。
资金流向方面，昨日，32只农林牧渔股呈现大单资金净流入态势，其中，12只个股大单资金净流入超1000万元，傲农生物大单资金净流入居首，达到8077.01万元，紧随其后的是北大荒，大单资金净流入为5327.12万元，大康农业、温氏股份等两只个股大单资金净流入也均在3000万元以上，分别为：4360.31万元、3283.34万元，其他大单资金净流入超1000万元的农林牧渔股还有：大北农（1717.70万元）、西王食品（1597.09万元）、众兴菌业（1445.71万元）、丰乐种业（1268.65万元）、中粮糖业（1094.31万元）、中牧股份（1074.76万元）、宏辉果蔬（1015.32万元）、雏鹰农牧（1014.40万元）。
渤海证券表示，考虑到当前农业板块投资热情还将持续升温，配合当前农业多个细分板块估值已回落至历史低位，反弹力度有保障，对农业板块整体行情继续看好。
数据显示，截至昨日，农林牧渔板块整体市盈率为31.19倍，板块内24只个股最新动态市盈率均低于这一水平，新希望（13.46倍）、雏鹰农牧（14.53倍）、禾丰牧业（16.96倍）、开创国际（17.46倍）、正邦科技（18.69倍）、唐人神（19.03倍）、天康生物（19.30倍）、大北农（19.48倍）等8只个股最新动态市盈率均在20倍以下。
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，截至4月2日，共有21只农林牧渔行业上市公司已披露2017年年报，其中，2017年净利润实现同比增长的公司达到16家，占比76.19%。
在2017年净利润实现同比增长的16家公司中，冠农股份、*ST中基、天山生物、*ST新赛、中粮生化、安琪酵母、晨光生物、大北农、傲农生物、雪榕生物、禾丰牧业等11家公司2017年净利润同比增长均超10%。
值得一提的是，截至目前，有19家农林牧渔行业上市公司披露了一季报业绩预告，业绩预喜公司家数达到10家，占比52.63%。益生股份、雏鹰农牧、雪榕生物、仙坛股份、圣农发展、众兴菌业等6家公司一季度净利润同比翻番，增幅分别为：241.34%、235.44%、156.85%、126.37%、125.84%、100.00%。
***银河证券表示，坚守业绩与估值匹配主线，关注阶段性投资机会。具体布*方面，动保行业将充分受益于养殖规模化提升带来的增量空间和市场化变革带来的替代性空间，具备技术优势和产品优势的企业竞争力将愈加突出，推荐生物股份、中牧股份。饲料行业集中度进一步提升，产品结构和全产业链布*将成为公司制胜关键，推荐业绩确定、估值合理的优质白马股海大集团、大北农。种子板块业绩分化明显，水稻最低收购价下调或影响农户购种积极性，但优质种企将受益于品种和研发优势抢占更多的市场份额，推荐杂交水稻种子龙头股隆平高科。
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，近30日内，共有36只农林牧渔股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。
具体来看，安琪酵母、隆平高科、中宠股份、禾丰牧业、牧原股份、生物股份、海大集团、圣农发展、百洋股份等9只个股机构看好评级家数均在5家及以上，分别为：21家、13家、8家、7家、7家、6家、6家、5家、5家。
作为机构最看好的农林牧渔股，安琪酵母获得国海证券、财富证券、中原证券、兴业证券、平安证券等21家机构集中推荐，其中，兴业证券指出，公司为酵母行业龙头，市场占有率稳固，随着产能扩张及衍生品业务放量，预计未来营业收入及净利润均将维持向好态势。根据公司2017年年报，预计公司2018年至2019年营业收入分别为69.14亿元及80.01亿元，每股收益分别为1.34元及1.65元，维持“审慎增持”评级。
与此同时，隆平高科近30日内也获得了13家机构给予看好评级，机构关注度较高。其中，财富证券表示，目前公司外延并购取得突破性进展，国际化发展的战略正在稳步推进。不考虑此次收购，预计公司2017年至2018年净利润分别为8.18亿元、11.58亿元，每股收益分别为0.65元、0.92元，目前股价对应市盈率分别为38.5倍、27.3倍，6个月至12个月合理股价区间为30.6元至32.2元。值得一提的是，近1个月内，天风证券、国泰君安证券、海通证券等机构也纷纷给出对隆平高科的预测目标价，国泰君安证券给出的预测目标价最高，达到35元。
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国海农业·程一胜|圣农发展（002299）事件点评报告：拟收购德成农牧股权，加速产能扩张
事件点评
2023年7月24日，公司发布关于收购肉鸡产业并购基金部分合伙份额暨关联交易的公告：拟以自有资金1.75亿元收购德成农牧77.7%的合伙份额，其中包括圣农集团持有的德成农牧10.79%合伙份额以及另外三名自然人持有的合计66.91%合伙份额。收购完成后，德成农牧及其下属子公司甘肃圣越农牧预计将自2023年9月起并表，公司产能规模将由现有超6亿羽/年扩增至超7亿羽/年。
收购整合现有资源，提高公司竞争和市占率。公司拟以自有资金1.75亿元收购肉鸡产业并购基金德成农牧77.7%的合伙份额，其中包括圣农集团持有的德成农牧10.79%合伙份额以及另外三名自然人持有的合计66.91%合伙份额。本次收购完成后，德成农牧及其下属子公司甘肃圣越农牧预计将自2023年9月起并表，公司产能规模将由现有超6亿羽/年扩增至超7亿羽/年。
圣越农牧并表，做大做强白羽鸡产业链。截至2023年7月24日，德成农牧持有圣越农牧60%股权。圣越农牧产业链涵盖了白羽肉鸡父母代养殖、孵化、饲料加工、商品代养殖、屠宰及产品销售等环节，现有白羽肉鸡年产能接近1亿羽，产能、产量持续处于爬升阶段，并计划将在2025年建成年产能1.2亿羽的完整且配套白羽肉鸡产业链。2022年鸡肉屠宰量3690万羽，2023、2024年屠宰量预计将分别超6500万羽和8000万羽。本次收购完成后，将有利于公司产能的持续扩张和全国布*。
盈利预测和投资评级基于谨慎性原则，本次拟收购股权事项暂不纳入盈利预测。2023年Q2养殖整体较为低迷，但公司2022H1业绩同比改善，我们调整2023-2025公司归母净利润为19.08/30.21/23.09亿元，对应PE分别13.29/8.39/10.98倍。我们预计随着白羽鸡行业将迎来周期拐点，基本面改善或将超出预期，公司作为白羽鸡行业龙头，今年有望持续受益于行业景气度提升，维持“买入”评级。
风险提示发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；拟收购股权事项的不确定性等。
证券研究报告：圣农发展（002299）事件点评报告：拟收购德成农牧股权，加速产能扩张
对外发布时间：2023年7月25日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：程一胜
SAC编号：S0350521070001
国海农业·程一胜| 行业景气回升，持续看好白羽鸡全产业链龙头 ——圣农发展（002299）2022年报点评报告
国海农业·程一胜|养殖屠宰优势提升，食品双翼齐飞——圣农发展（002299）公司深度报告
重要提示
【山证农业】农业行业周报：以“亏***期+低PB”策略逢低布*经营稳健的养殖股
本周沪深300指数涨幅为-0.65%，农林牧渔板块涨幅为0.36%，板块排名第10，子行业中果蔬加工、水产养殖、其他农产品加工、其他种植业以及生猪养殖涨跌幅位居前五。
本周猪价略有上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至6月9日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.25/15.10/14.25元/公斤，环比上周分别上升1.06%/1.00%/0.00%，二元母猪价格为32.14元/公斤，环比上周略降0.16%，平均猪肉价格为19.29元/公斤，对应自繁自养利润为-321.82元/头，而外购仔猪养殖利润为-189.71元/头，较上周亏***幅度均有所加深。截至6月9日，本周白羽肉鸡价格为9.23元/公斤，环比降低2.02%，肉鸡苗价格为2.41元/羽，环比降低3.21%，养殖利润为-0.86元/羽。
本轮猪周期已经进入第三个“亏***底”。第三个“亏***底”相比第二个“亏***底”更有可能成为新一轮周期的起点。经历过2021-2022年两个“亏***底”的资金消耗后，生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平。根据历史经验，随着亏***时间的不断累积，资金持续消耗，负债率和现金流进入较为紧张的临界区域，即使小幅的亏***也有可能引发较大规模的被动淘汰。此外，第三个“亏***底”也有望使得本轮产业投机行为大幅收敛。
根据我们的养殖股“亏***期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏***底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布*。如果在第三个“亏***底”期间实现较大幅度的产能去化，则有可能是周期反转的起点；即使在第三个“亏***底”期间产能去化依然不够彻底，则也有机会迎来一次可观的反弹行情，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股的逻辑框架，预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。
推荐海大集团：1、饲料行业2023年景气度或优于2022年；2、行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中；3、从业绩同比趋势来看，公司2023年H1的同比业绩基数较低，具有较大的增长潜力，且年度业绩有望进入回升期；4、目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。
推荐圣农发展：白羽肉鸡行业正处于周期底部，对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展，随着供需格*改善，或有望继续迎来估值修复行情。
风险提示：非洲猪瘟等疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。
生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型
生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。在猪价周期的运行过程中，这4个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限4> 象限3≥象限1> 象限2。
图1：生猪养殖股运行方向的驱动因素
资料来源：山西证券研究所
图2：能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限，及其可能对应的逻辑演绎
资料来源：山西证券研究所
农业板块本周行情回顾
本周沪深300指数涨幅为-0.65%，农林牧渔板块涨幅为0.36%，板块排名第10，子行业中果蔬加工、水产养殖、其他农产品加工、其他种植业以及生猪养殖涨跌幅位居前五。
行业涨幅前十公司包括：朗源股份（27.44%）、巨星农牧（15.71%）、大湖股份（13.73%）、正邦科技（13.48%）、永安林业（13.06%）、新五丰（11.49%）、金新农（11.11%）、南宁糖业（9.50%）、中粮糖业（8.14%）、宏辉果蔬（5.22%）。
行业跌幅前十公司包括：粤海饲料（-12.01%）、佳沃食品（-7.45%）、瑞普生物（-7.12%）、海利生物（-6.52%）、益生股份（-6.11%）、双塔食品（-6.11%）、永顺生物（-5.87%）、金河生物（-5.56%）、西王食品（-5.23%）、鹏都农牧（-4.12%）。
图3：本周各行业板块涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所
图4：本周农业各子行业涨跌幅
资料来源：Wind，山西证券研究所
图5：农业板块本周前十领涨个股
资料来源：Wind，山西证券研究所
图6：农业板块本周前十领跌个股
资料来源：Wind，山西证券研究所
【行业数据】
生猪养殖
本周猪价略有上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至6月9日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.25/15.10/14.25元/公斤，环比上周分别上升1.06%/1.00%/0.00%，二元母猪价格为32.14元/公斤，环比上周略降0.16%，平均猪肉价格为19.29元/公斤，对应自繁自养利润为-321.82元/头，而外购仔猪养殖利润为-189.71元/头，较上周亏***幅度均有所加深。根据***发展和改革***会价格监测中心监测，2023年5月第5周全国猪料比价为4.20，环比上周略涨0.72%。
根据农业农村部监测数据，4月末能繁母猪存栏量为4284万头，环比上月减少0.5%。目前处于猪肉需求淡季，需求端短期内难有好转，猪价近期涨跌反映了养殖屠宰两端博弈，生猪仍处于供大于需的*面。
图7：国内外三元生猪价格走势（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图8：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图9：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图10：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图11：国内仔猪价格走势（单位：元/千克）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图12：国内二元母猪均价（单位：元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图13：我国能繁母猪存栏量（万头）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图14：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势
资料来源：公司公告、Wind、山西证券研究所
家禽养殖
截至6月9日，本周白羽肉鸡价格为9.23元/公斤，环比降低2.02%，肉鸡苗价格为2.41元/羽，环比降低3.21%，养殖利润为-0.86元/羽，亏***幅度环比上周减少28.33%。截至6月7日中速鸡价格为每斤6.03元，环比减少4.89%，快大鸡每斤价格5.64元，环比降低3.92%。本周鸡蛋价格为9.30元/公斤，环比减少2.11%。
图15：我国白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图16：白羽商品代肉鸡苗平均价（元/羽）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图17：白羽肉毛鸡养殖利润（元/只）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图18：国内鸡蛋市场零售价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图19：中速黄羽鸡价格（元/斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图20：快大黄羽鸡价格（元/斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
饲料加工
4月全国饲料量增价降。2023年4月，全国工业饲料产量2584万吨，环比增长2.9%，同比增长12.4%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.6%，同比下降1.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.5%，同比下降1.9个百分点。
图21：育肥猪配合饲料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图22：肉鸡配合料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图23：蛋鸡配合料平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图24：全国饲料当月总产量（万吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
水产养殖
海水产品方面，本周海参价格为130元/千克，环比上周持平；对虾价格280元/千克，环比持平；鲈鱼46元/千克，环比持平。截至6月2日，草鱼价格为15.88元/公斤，环比略降0.19%；鲫鱼价格为20.24元/公斤，环比略降0.54%；鲤鱼价格为14.07元/公斤，环比上周增加1.30%；鲢鱼价格为13.68元/公斤，环比增长1.26%；截至6月8日，国际鱼粉现货价为1999.80美元/吨，环比上周持平。
图25：水产批发市场海参大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图26：水产批发市场对虾大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图26：水产批发市场鲈鱼大宗价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图28：草鱼、鲫鱼批发价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图29：鲤鱼、鲢鱼批发价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图30：鱼粉国际现货价（美元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
种植与粮油加工
本周玉米小麦价格涨跌互现，油料价格有所回升。截至6月9日，大豆现货价格4774.21元/吨，环比上周持平，豆粕价格环比增长0.99%，豆油价格环比上涨2.02%，菜籽油价格环比上周上涨2.67%；6月9日玉米/小麦现货价格分别为2768.12/2775.00元/吨，环比分别+0.44%/-1.11%。菌类产品种方面，金针菇、杏鲍菇价格均环比上周持平。
本周白糖经销价格7136.00元/吨，价格环比增长0.08%，原糖国际现货价24.27美分/磅，环比下滑1.94%。
图31：国内玉米现货价（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图32：国内大豆现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图33：国内小麦现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图34：国内豆粕现货价（元/千克）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图35：国内豆油现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图36：国内菜油现货价（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图37：金针菇价格（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图38：杏鲍菇价格（元/公斤）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图39：国内白糖价格（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图40：国际原糖现货价格（美分/磅）
资料来源：Wind，山西证券研究所
6月10日***农业部发布月度种植报告，上调巴西2022/23年度大豆、玉米产量预测，下调阿根廷2022/23年度大豆、玉米产量预测；2023/24年新作预测相较5月变化较小，后续关注6月底***农业部发布的种植面积报告。
玉米：全球玉米供应宽松，国内维持5月预测。全球2023/24年度玉米期末库存预估为3.1398亿吨，5月预估为3.129亿吨。全球2023/24年度玉米产量预估为12.2277亿吨，5月预估为12.1963亿吨。主产国方面，***农业部上调2022/23年度巴西玉米产量至1.32亿吨，高于市场1.308亿吨平均预估；下调2022/23年阿根廷玉米至3500万吨，低于市场预估；2023/24年度***玉米新作产量和单产持稳于5月报告的152.65亿蒲和181.5蒲/英亩，乌克兰产量提供250万吨至2250万吨；巴西阿根廷新作产量不变。国内维持5月预测。
大豆：上调旧作期末库存，主产国产量维持。全球大豆产量由5月4.106亿吨略微上调至4.107亿吨，主产国来看，6月***2023/2024年度大豆总供应量预期47.6亿蒲式耳，5月预期为47.45亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳；6月***2023/2024年度大豆种植面积预期8750万英亩，5月预期为8750万英亩，环比持平，继续保持单产增加预期，***、巴西及阿根廷新作大豆产量维持上个月预测，2023/24年全球大豆期末库存1.2334亿吨，较5月报告增加84万吨，达到创纪录的最高期末库存预估值。国内平衡表维持5月预测。
小麦：全球小麦预期产量上调，国内进口有所增加。受俄罗斯乌克兰及印度产量上调影响，2023/24年度全球小麦产量由5月预测的7.8976亿吨上修至8.0019亿吨。6月***2023/2024年度小麦种植面积预期4990万英亩，环比持平；小麦单产预期44.9蒲式耳/英亩，环比增加0.2蒲式耳/英亩，带动小麦预期产量环比增加0.06亿蒲式耳；国内相对5月上调预估进口量及饲用消费量。
图41：全球和***玉米供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所
图42：全球和***大豆供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所
图43：全球和***小麦供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所
图44：全球和***大米供需平衡表
资料来源：USDA、山西证券研究所
重点公司公告
1.天康生物:2022年年度权益分派实施公告。2023年5月19日，公司召开2022年年度股东大会审议通过了2022年度利润分配方案。鉴于公司在利润分配实施前可能存在因“天康转债”转股而引起的股本变动情况，故公司以分配比例不变原则，以公司2022年度权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派现金2.2元（含税）。剩余未分配利润用于补充公司流动资金。本年度公司不进行资本公积金转增股本。
2.晓鸣股份：2023年5月鸡产品销售情况简报。公司2023年5月销售鸡产品2486.47万羽，销售收入7261.45万元，环比变动分别为4.73%、-9.10%，同比变动分别为44.60%、30.89%。随着公司市场开拓和服务力度的不断增强，公司本月商品代雏鸡销售数量、营收较上年同期有较大增长。
3.新农开发：关于重大资产出售进展的公告。公司分别于2023年4月20日、5月23日召开第八届董事会第五次会议、2023年第二次临时股东大会，审议通过了《关于及其摘要的议案》等与本次交易相关的议案，同意公司将持有的新农乳业97.4359%的股权出售给**天润乳业股份有限公司，本次交易构成重大资产重组。根据《股权收购协议》，天润乳业分三笔向公司支付股权转让款，其中第一笔为在交易双方股东大会批准本次交易之日（孰晚）起5个工作日内，向公司支付本次股权转让价款的50%，即人民币15,880.43万元；第二笔为在交割日后10个工作日内向公司支付本次股权转让价款的40%，即人民币12,704.34万元；第三笔为公司完成《股权收购协议》第5.3.1条所述全部事项后10个工作日内向公司支付本次股权转让价款的剩余10%，即人民币3,176.09万元。
风险提示：因畜禽养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现***失的风险。极端天气和自然灾害导致养殖基地受***，从而影响生产和出栏的风险。昆虫灾害、干旱洪涝等自然灾害导致玉米大豆等原料供给减少和饲料原料涨价的风险。
研报分析师：陈振志
执业登记编码：S0760522030004
报告发布日期：2023年6月12日
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