新三板原始股转板创业板翻几倍
新三板在25个交易日内更换交易板后，市值股市飙升748倍。从数量上来说，新三板市场上市公司的数量已经远远超过6000家，并且正在向10000家迈进。目前新三板已成为仅次于上交所和深交所的全国第三大证券交地，在多层次资本市场中，其地位仅次于主板和中小企业，但高于区域性股权交易市场。 但是没有资金的大规模增量流入，新三板的大跃进发展只能带来流动性的日益枯竭，从而导致企业估值无法得到有效提高。高估值恰恰是优质企业的愿望。有没有注意到隔壁a股市场更活跃，股价和估值也更高？对于渴望成长和证明自己的企业来说，离开新三板转向a股市场已经成为一种更加现实和无奈的选择。 据统计自2019年11月份以来，共有139家新三板上市公司宣布了拟转板的意向公告。在其中，94家公司正在接受首次公开发行辅导，11家公司进行了预披露。虽然拟转板公司只占上市公司总数的2%，新三板公司换板的意愿越来越强烈。 根据数据，在新三板上市的6477家公司中公司中，有4138家在新三板上市，成交的0股占63.88%，这意味着新三板!的6000多家公司中有4000多家“僵尸股”，而在此期间，成交排名前三的公司是卫东环保(832043)、联讯证券(830899)和东海证券(832970)成交量分别为9.41亿股、8.83亿股、5.63亿股，由此可见新三板股票的成交分化严重。 2014年以来，成功转入的四家公司估值都有明显提升。其中和康斯特进入创业板后，他们的市值出现了百位数的增长。如果按照4月12日的收盘价计算，他们的市值达到了39.81亿元，比转让前增加了165倍。按照上市以来的最高收盘价，即2015年5月29日220元/股的收盘价，其市值高达179.52亿元，比转让前高出748倍！这一天距离4月22日退市日只有25个交易日，可以算是***资本市场又一个创造财富的神话。 新三板转主板翻多少倍在2020年更有进一步的发展。
什么是新三板？
“新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。
新三板股权是股转a是什么意思
新三板股权——在全国股份转让系统采用人民币交易，具体的关于这方面的资料，你这说的也不是很准确，我也不能准确的答复你。
最近新闻经常报道股市快出新三板这新三板是什么来的它包含了什么股票
包含的股票你可以去中关村代办转让信息披露平台查看，股票主要包括三类：1.退市公司，2原两网挂牌公司，32006年启动试点后新挂牌的中关村的高科技公司。不过个人交易是受到限制的，对个人投资者意愿不大。
股转发布新三板摘牌细则啦（征求意见稿）
来源：股转系统
股转系统公告〔2016〕89号
为完善全国中小企业股份转让系统的市场制度，建立常态化、市场化的摘牌机制，保障市场进退有序、健康发展，我司根据《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》等有关规定，起草了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。
有关意见或建议请以书面或电子邮件的形式于2016年11月4日前反馈至我司。
联系方式：
传真：010-63889674
邮箱：gzzqyj@neeq.com.cn
地址：北京市西城区金融大街丁26号金阳大厦全国股转系统公司业务部
邮编：100033
梧桐学社第3期-新三板挂牌业务中的律师实务
分享时间：2016年10月11日、10月13日、10月18日、10月21日、10月24日晚上20:00--22:00（共五期，10小时课程，授课内容可回听，火热报名中）
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分享费用：468元/人，报名人员免费提供10个与课程内容相关法律资料文件
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股市“三板”指什么？
道富投资为您解答！ 新三板股票是指证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让，因为挂牌企业的有别于原代办股份转让系统的企业的，所以被形象地称为“新三板”股票。[1] “下市股票交易”的三版。其实三版就一个，正式名称叫做“代办股份转让系统”。不过这里面的股票有三个来源： 一，就是如你所说的主板退市股票。 二，是原法人股市场关闭后转来的。如大自然、长白等。 三，中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份转让系统的股票。如指南针、彩讯科技等。这些一般被称为新三版股票。 新的三板股票有400051，400052，400053，400054，400055，400056，其中最新的一个是400056，要开通三板交易业务才能进行三板股票交易!只要出价比最后成交价高(三板每天只有3点钟一个成交价。前面的是预揭示，并不真正成交)就一定会成交。不过三板股票经常会涨停板。涨停板当然就买不进了。就象跌停板就卖不出一样。 如果你挂的涨停板价。结果3点成交没有涨停板。就一定成交的。如果最后是涨停板就不一定了。要看谁先报进去。
股转系统公布新三板创新层对企演止第进充自静院业有什么好处
创新层改善了三板流通性差的缺点。投资者也更看好创新层，所以企业上创新层，更便于融资
股票新三板是什么意思
就是那个“下市股票交易”的三版。其实三版就一个，正式名称叫做“代办股份转让系统”。不过这里面的股票有三个来源：一，就是如你所说主板退市股票。二，是原法人股市场关闭后转来的。如大自然、长白等。还有三，是近来一些科技公司直接上转让市场。如指南针、彩讯科技等。这些一般被称为新三版股票
全国股转公司给新三板交易制度改革半年打分成效显著！
文|挖贝网李矛
2018年1月15日，新三板交易制度改革正式实施，到目前为止本次改革落地半年有余，半年以来，究竟成效如何？
全国股转公司给出答案，成效显著！成绩主要有：市场价格发现功能能持续改善、市场交易秩序明显规范和做市转让方式巩固优化。
全国股转公司针对每一项成绩都给出具体数据，可谓条条都是实锤。
3大方面成绩显著
市场价格功能得到提升主要体现在三个方面：股票估值趋稳、成交价格稳定性高和成交效率提升。
股票估值方面：据介绍，自协议转让方式变为集合竞价方式以来。已产生集合竞价成交价的股票中，估值畸高、畸低的股票数量下降13.47%；一级市场发行价格较发行预案公告日前收盘价的偏离程度收窄，其中偏离程度在10%以内、20%以内的发行预案数量占比为30.33%和41.23%，分别较制度改革前提升4.79个百分点和3.02个百分点；集合竞价股票买卖价差有所收窄，平均买卖价差为12.45%，较原协议转让股票下降6.19个百分点；盘后大宗交易以当日收盘价成交的金额占比为25.78%，以当日收盘价上下10%区间内成交的金额占比为59.76%。盘中交易价格对盘后成交的指引效应显现。
成交价格方面：集合竞价方式实施以来，股票当日收盘价较前一日收盘价波动幅度降至10.71%，较原协议转让股票下降6.19个百分点，成交价格波动率下降，1月至6月集合竞价股票逐月收盘价平均波动幅度始终保持在10%附近，成交价格稳定性持续向好。新交易制度实施后，日内振幅在10%以上且该情形累计发生超过20个转让日的异常波动集合竞价股票仅出现1只，改革前，这类股票多达172只，异常波动股票数量明显减少。
成交效率方面：新交易制度实施以来，集合竞价股票数量申报成交率升至11.67%，与原协议股票定价申报成交率相比，提升2.21个百分点，从趋势看，集合竞价股票申报成交率整体呈上升趋势，6月达到12.33%，较1月提升2.35个百分点。集合竞价方式下，投资者订单拥有价格改善机会（即以优于申报价格的价格成交），新交易制度实施以来，有32.29%的投资者订单得到了价格改善，平均价格改善幅度（即成交价格优于申报价格的幅度）为4.73%，价格改善效果明显。
市场交易秩序明显规范同样体现在3个方面：原有的市场乱象得到有效遏制、成交方式和订单类型得以简化和做市股票收盘价抗操纵性得到提升。
原协议转让方式下的市场乱象得到有效遏制：集合竞价方式下，订单通过一定竞争形成成交价格，提高了试图以极端价格成交的操纵成本。新交易制度实施以来，1分钱极端价格成交被完全杜绝；以操纵股价方式进行的非法销售行为，因操作难度的增加而明显减少；以定价申报、点击成交为获利基础的“钓鱼单”行为，亦因交易方式的改变而被彻底杜绝。
成交方式和订单类型得以简化：投资者“乌龙”交易行为得以有效避免。集合竞价制度实施后，原协议转让方式下三种订单类型变化为一种订单类型，避免了因订单类型复杂、投资者误操作而被抢单的“乌龙”交易行为，投资者利益得到有效保护。
做市股票收盘价抗操纵性得到提升：本次交易制度改革将做市股票收盘价优化调整为最后一笔成交前15分钟成交量加权平均价，调整后的做市收盘价较当日盘中成交量加权平均价的偏离幅度下降近25%，做市股票收盘价的抗操纵性大幅提升。
做市转让方式巩固优化体现在两个方面：做市大宗交易需求得到满足和交易成本亦明显下降。
做市大宗交易需求得到满足：新交易制度实施后，原做市盘中单笔成交10万股或100万元以上的疑似约定交易，由制度改革前的日均2013.21万元下降到日均164.25万元，同时，做市盘后协议转让日均成交金额达5203.27万元，是原盘中疑似约定交易投资者真实交易需求的5.17倍。特别是原做市挂牌公司收购难问题亦通过盘后大宗交易得到有效解决。截至6月底，做市挂牌公司已完成的收购事项中，基本全部通过盘后大宗交易实现交割。原做市股票因收购实现障碍被迫变更为协议转让方式的困境不复存在。
交易成本明显下降：原做市转让方式下，投资者约定交易通过盘中做市商“倒手”成交实现，需额外负担做市商报价价差成本。新交易制度实施后，投资者通过盘后协议转让直接成交，无需再额外负担做市商报价价差成本。
成绩来之不易！
“以前求人上新三板，现在求人从新三板摘牌！”这是一家新三板挂牌企业的心声。全国股转公司和挂牌企业之间为什么会出现这样的差异呢？问题出在双方所处的位置不一样，考虑问题角度不一样。
监管层希望市场稳定：估值要稳定！交易价格要稳定！杜绝违规！从这个角度看，特别是与A股相比，成绩确实来之不易。
挂牌企业希望市场活跃：融资活跃！交易活跃！下面几组数据就不是那么好看。
新三板做市指数2017年12月29日为993点，目前为816点，跌幅18%；新三板成指2017年12月29日为1275点，目前为1001点，跌幅22%。
覆巢之下，焉有完卵。新三板两个重要指数跌成这样，个股就不用提了。
成交金额方面，今年上半年，整个市场成交金额为507.91亿元，同比下降59.2%；成交股数方面为125.56亿股，同比下降42.7%。融资方面，上半年定增募资金额为414.45亿元，同比下降56.5%。
虽然成交效率得到提升，但成交量和融资额都出现“拦腰斩”，新三板离一个正常交易所的路还远！
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股转公司关于新三板业务（并购、挂牌、定向发行）的问答汇编（更新至2016年3月）
来源|全国中小企业股份转让系统
挂牌公司并购重组业务问答（一）
一、投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到挂牌公司已发行股份的10%后，何时应当再披露权益变动报告书？
答：投资者及其一致行动人达到挂牌公司已发行股份的10%后，股份变动导致其拥有权益的股份占挂牌公司已发行股份的比例达到5%的整数倍时，应当披露权益变动报告书。即以股份变动后的持股比例为准，而不是以发生变动的股份数量为准。
在计算拥有权益的股份时，投资者直接持有、间接持有及其一致行动人持有的股份应当合并计算。间接持有的股份是指虽未登记在投资者名下，但该投资者可以实际支配表决权的股份。
二、挂牌公司股票发行导致投资者及其一致行动人达到权益披露要求的，是否需要披露权益变动报告书？
答：如果投资者及其一致行动人因认购挂牌公司发行的股份，导致其持股比例在股票发行完成后符合《非上市公众公司收购管理办法》中关于权益披露的规定，该投资者应当在挂牌公司披露股票发行情况报告书的同时，单独披露权益变动报告书。
如果投资者及其一致行动人没有认购挂牌公司发行的股份，仅因其他认购人参与认购导致其持股比例被动变化并符合《非上市公众公司收购管理办法》中关于权益披露的规定，则该投资者无须披露权益变动报告书。
三、投资者通过股票发行进行挂牌公司收购的，是否属于协议收购？是否适用《非上市公众公司收购管理办法》第十七条关于协议收购过渡期的相关规定？
答：投资者通过股票发行进行挂牌公司收购的，不视为协议收购，不适用《非上市公众公司收购管理办法》第十七条关于协议收购过渡期的相关规定。
四、投资者持有的股份未发生变化的情况下，仅因其他投资者持有的股份发生变化而被动成为挂牌公司第一大股东或实际控制人的，是否需要按照《非上市公众公司收购管理办法》第十六条的规定履行信息披露义务？
答：投资者持有的股份未发生变化的情况下，仅因其他投资者持有的股份发生变化而被动成为挂牌公司第一大股东或实际控制人的，豁免按照《非上市公众公司收购管理办法》第十六条的规定履行信息披露义务。但挂牌公司应当在事实发生之日起2日内披露第一大股东或实际控制人变更的公告。
五、以协议方式、股票发行方式进行挂牌公司收购的，如何界定《非上市公众公司收购管理办法》第十六条中“事实发生之日”的时点？
答：以协议方式进行挂牌公司收购的，相关协议签订之日为“事实发生之日”。收购人应当在相关协议签订之日起2个转让日内履行《非上市公众公司收购管理办法》第十六条规定的信息披露义务。
通过股票发行方式进行挂牌公司收购的，挂牌公司董事会审议通过股票发行方案之日为“事实发生之日”。收购人应当在挂牌公司披露董事会决议公告、股票发行方案的同时，履行《非上市公众公司收购管理办法》第十六条规定的信息披露义务。
六、第一大股东或实际控制人的一致行动人人数发生变化，是否属于《非上市公众公司收购管理办法》第十六条规定的收购事项？股份在前述一致行动人之间或者同一实际控制人控制的不同主体之间进行转让，是否构成收购？
答：挂牌公司第一大股东或实际控制人的一致行动人人数发生变化，但挂牌公司第一大股东或实际控制人未发生变化的，不视为《非上市公众公司收购管理办法》第十六条规定的收购事项。但对新增的一致行动人所持有的股份，应当比照《非上市公众公司收购管理办法》第十八条的规定，自其成为一致行动人之日起12个月内不得转让。
股份在一致行动人之间或者同一实际控制人控制的不同主体之间进行转让，如果导致挂牌公司第一大股东或实际控制人发生变化，属于《非上市公众公司收购管理办法》第十六条规定的收购事项。
七、挂牌公司在实际控制人未发生变化的情况下第一大股东发生变化，是否属于《非上市公众公司收购管理办法》第十六条规定的收购事项？
答：如果挂牌公司在实际控制人未发生变化的情况下第一大股东发生变化，且变化后的第一大股东持股比例超过挂牌公司已发行股份的10%，属于《非上市公众公司收购管理办法》第十六条规定的收购事项。
八、收购人在收购过程中，是否可以聘请挂牌公司的主办券商担任其财务顾问？
答：不可以。由于挂牌公司的主办券商负有持续督导职责，如果由其担任收购人的财务顾问，可能对该主办券商担任收购人财务顾问的***性造成影响，不符合《非上市公众公司收购管理办法》第四十四条的规定。
九、收购中，收购人、挂牌公司是否都应当聘请律师？
答：根据《非上市公众公司收购管理办法》与《非上市公众公司信息披露内容与格式准则第5号》的规定，收购人、挂牌公司应当分别聘请律师，出具并披露关于收购事项的法律意见书。
十、挂牌公司购买或出售土地使用权、房产、生产设备，是否可能构成重大资产重组？挂牌公司出资设立子公司或向子公司增资，是否可能构成重大资产重组？
答：挂牌公司购买或出售土地使用权、房产、生产设备，若达到《非上市公众公司重大资产重组管理办法》第二条规定的标准，则构成重大资产重组。
挂牌公司向全资子公司或控股子公司增资、新设全资子公司或控股子公司，不构成重大资产重组。但挂牌公司新设参股子公司或向参股子公司增资，若达到《非上市公众公司重大资产重组管理办法》第二条规定的标准，则构成重大资产重组。
十一、挂牌公司最近一个会计年度财务报告被出具非标准审计意见的，相关财务数据是否可以作为《非上市公众公司重大资产重组管理办法》第二条中判断重大资产重组的依据？
答：造成公司财务报告被出具非标准审计意见的原因已消除的，相关财务数据可以作为判断重大资产重组的依据，但***财务顾问应当就审计机构出具非标准审计意见的原因以及该原因是否已消除作出专项说明，并予以披露。
十二、挂牌公司重大资产重组内幕信息知情人的报备范围中是否包括交易双方不知情的董事、监事、高级管理人员？
答：挂牌公司及交易对手方的所有董事、监事、高级管理人员及其直系亲属，无论是否知情，均应当纳入重组内幕信息知情人的报备范围。
十三、挂牌公司因重大资产重组股票暂停转让后，决定取消重大资产重组，是否需要进行内幕信息知情人报备？
答：需要。挂牌公司因重大资产重组事项申请股票暂停转让后，无论是否继续推进重大资产重组事项，均需要进行内幕信息知情人报备。
十四、如何判断重大资产重组完成后挂牌公司股东人数是否不超过200人？
答：涉及发行股份购买资产的重大资产重组中，重组方案及配套资金募集方案中确定或预计的新增股东人数（或新增股东人数上限）与审议重大资产重组事项的股东大会规定的股权登记日在册股东人数之和不超过200人的（含200人），视为重组完成后挂牌公司股东人数不超过200人。
十五、在重大资产重组中，对重组标的资产审计报告的有效期是否有特别规定？
答：重大资产重组中，标的资产审计报告应当在《非上市公众公司信息披露内容与格式准则第6号—重大资产重组报告书》第四条规定的财务资料有效期之内披露。但对于发行股份购买资产且发行后股东人数超过200人的重组，挂牌公司在向***证监会提交核准申请文件时，重组报告书中引用的经审计的最近1期财务资料的剩余有效期应当不少于1个月。
十六、挂牌公司发行股份购买资产构成重大资产重组的，是否可以同时募集配套资金？是否可以分别定价？募集配套资金金额有何具体要求？
答：挂牌公司发行股份购买资产构成重大资产重组的，可以同时募集配套资金。募集配套资金部分与购买资产部分发行的股份可以分别定价，视为两次发行，但应当逐一表决、分别审议。募集配套资金金额不应超过重组交易作价的50%（不含本数）。
重组完成后股东人数不超过200人的，挂牌公司应当在重组报告书“发行股份概况”部分，按照《全国中小企业股份转让系统股票发行业务指引第2号——股票发行方案及发行情况报告书的内容与格式（试行）》的要求，单独披露募集配套资金的发行方案，并对募集资金用途进行说明。挂牌公司最迟应当在缴款起始日前的两个转让日披露认购公告，并列明认购对象。同时，挂牌公司应当在重组实施情况报告书中，根据《全国中小企业股份转让系统股票发行业务指引第2号——股票发行方案及发行情况报告书的内容与格式（试行）》中发行情况报告书的格式要求，披露发行股份募集资金的实施情况。
十七、挂牌公司重大资产重组使用评估报告作为标的资产定价依据的，有何信息披露要求？
答：挂牌公司重大资产重组使用评估报告作为标的资产定价依据的，应当根据评估方法的不同着重披露定价相关信息，并就重大资产重组所涉及的资产定价公允、不存在***害挂牌公司和股东合法权益的情形进行说明：
采用成本法评估的，应当着重列明单项资产增减值的具体情况，并逐项说明资产增减值原因。
采用收益法评估的，应当着重对评估标的未来收入预测及折现率计算过程进行详细说明。未来收入预测趋势与重组标的历史财务数据不匹配的，应当着重对该差异的合理性进行说明。
采用市价法评估的，应当着重对参照对象与评估标的是否具有较强的可比性，是否针对有关差异进行了全面、适当的调整进行说明。
十八、挂牌公司披露重组报告书后，应当在何时披露股东大会通知？
答：根据《非上市公众公司重大资产重组管理办法》第十四条的规定，挂牌公司董事会应当在披露董事会决议公告、重大资产重组报告书等文件的同时，就召开股东大会事项作出安排并披露。据此，挂牌公司应当在披露重组报告书的同时披露股东大会通知。
但挂牌公司上述信息披露文件经股转系统审查需要更正的，应当在收到反馈问题清单后披露暂缓召开股东大会的公告。待挂牌公司完成信息披露文件更正并重新披露后，再重新按照《公司法》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则（试行）》的规定发布股东大会通知，该通知披露之日与股东大会召开日间的时间间隔不得少于15天。
十九、挂牌公司披露重大资产重组预案后，是否可以在重大资产重组报告书中对预案中披露的交易对象、交易标的、交易价格及支付手段等主要内容进行重大修改？
答：挂牌公司披露重大资产重组预案后，在重大资产重组报告书中对重组预案中披露的交易对象、交易标的、交易价格及支付手段等主要内容进行修改的，视为对重组方案的重大调整，应当重新按照《非上市公众公司重大资产重组管理办法》、《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引（试行）》、《全国中小企业股份转让系统重大资产重组业务指南第1号》与《全国中小企业股份转让系统重大资产重组业务指南第2号》的有关规定重新申请暂停转让，并履行内幕信息知情人报备以及召开董事会、股东大会等程序。
挂牌公司信息披露及会计业务问答（一）
——利润分配与公积金转增股本
问：挂牌公司进行利润分配和资本公积转增股本，请问财务数据应当以什么时间作为基准日？
答：实践中，部分挂牌公司进行利润分配和资本公积转增股本时，以验资报告或除定期报告之外的任意时点的财务数据为依据进行利润分配和资本公积转增股本（以下称“权益分派”），这种做法存在超额分配，***害投资者及债权人利益的可能性。
全 国股份转让系统是公开转让股份的全国性证券交易场所，而验资报告仅是对股东是否实缴出资到位发表审验意见的书面文件，除定期报告之外的任意时点的财务数据 也并不具有公开性，不能全面直观反映挂牌公司的财务状况和经营成果，因此，不能以验资报告或除定期报告之外的任何时点的财务数据为基准进行权益分派。
为规范挂牌公司的权益分派行为，拟进行权益分派的挂牌公司，权益分派方案中应当以公开披露过的仍在有效期内（报告期末日起6个月内） 的最近一期定期报告期末日作为基准日，也就是说挂牌公司进行权益分派，应当以已披露的年度报告、半年度报告或季度报告的财务数据为依据。如未披露季度报告 的，可以以年度报告、半年度报告为基础。基准日的财务数据指的是未分配利润和资本公积，实施权益分派的股本基数如无特殊安排，均以股权登记日的股本数为 准。权益分派方案经股东大会审议通过后2个月必须实施完毕，如未能实施则须重新履行审议程序。
挂牌公司信息披露及会计业务问答（二）
——发行费用的会计核算
问：挂牌公司在发行权益性证券过程中发生的各种费用，应如何进行会计核算？
答： 近期，随着市场功能的完善，挂牌公司融资日趋活跃。实践中，部分挂牌公司对发行权益性证券过程中发行费用的会计处理不规范，造成投资者对财务信息的误判误 读。因此，根据《企业会计准则第37号—金融工具列报》的规定，参照《上市公司执行企业会计准则监管问题解答(第四期)》的要求，特发布本问答。
挂牌公司为发行权益性证券发生的承销费、财务顾问费、备案材料印刷费、律师费、评估费、会计师费等与发行权益性证券直接相关的新增外部费用，冲减溢价形成的资本公积；在权益性证券发行无溢价或溢价金额不足以扣减的情况下，冲减盈余公积和未分配利润。发行权益性证券过程中发行的路演费、财经公关费、酒会费等其他费用应在发生时计入当期***益。
挂 牌公司以权益性证券作为企业合并的对价，在此过程中涉及的费用一般包括合并费用与权益性证券发行费用。通常情况下，针对被收购方的尽职调查、评估和审计、 为申报重大资产重组而发生的费用，属于企业合并费用；为验资、权益性证券发行备案、股份登记而发生的费用，属于发行证券的费用。公司需要合理区分属于企业 合并交易的费用和属于发行证券的费用，合并费用应在发生当期计入***益，发行费用直接扣减发行股份产生的溢价。
关于《非上市公众公司监管问答——定向发行（二）》适用有关问题的通知
各市场参与人：
近日，***证监会非上市公众公司监管部对外发布了《非上市公众公司监管问答——定向发行（二）》（以下简称《定向发行（二）》），为进一步明确《定向发行（二）》的具体监管要求，指导挂牌公司股票发行行为，现就有关问题进一步明确如下：
1、发行后股东人数不超过200人的股票发行，发行对象涉及持股平台（单纯以认购股份为目的而设立的公司法人、合伙企业等持股平台，不具有实际经营业务）的，如果在《定向发行（二）》发布前发行方案已经过股东大会审议通过的，可继续按照原有的规定发行，但发行方案中没有确定发行对象的，则发行对象不应当为持股平台；如果在《定向发行（二）》发布前发行方案尚未经过股东大会审议通过的，应当按照《定向发行（二）》的规定发行。
2、在《定向发行（二）》发布前已经存在的持股平台，不得再参与挂牌公司的股票发行。
3、主办券商和律师事务所应当分别在“主办券商关于股票发行合法合规性意见”和“股票发行法律意见书”中就本次发行对象是否存在持股平台发表明确意见。
4. 发行股份购买资产构成重大资产重组且发行后股东人数不超过200人，发行对象涉及持股平台的，如果在《定向发行（二）》发布前已完成首次信息披露，可继续按照原有的规定进行重组；如果在《定向发行（二）》发布前发行方案尚未完成首次信息披露的，应当按照《定向发行（二）》的规定进行重组。
***财务顾问和律师事务所应当分别在中介机构专项意见中就本次重组涉及的发行对象是否存在持股平台发表明确意见。
5、通过设立员工持股计划参与挂牌公司股票发行的，挂牌公司应当履行法定的决策程序和信息披露义务。
非上市公众公司监管问答——定向发行（二）
问：非上市公众公司是否可以向持股平台、员工持股计划定向发行股份，有何具体要求？
答：根据《非上市公众公司监督管理办法》相关规定，为保障股权清晰、防范融资风险，单纯以认购股份为目的而设立的公司法人、合伙企业等持股平台，不具有实际经营业务的，不符合投资者适当性管理要求，不得参与非上市公众公司的股份发行。全国中小企业股份转让系统挂牌公司设立的员工持股计划，认购私募股权基金、资产管理计划等接受证监会监管的金融产品，已经完成核准、备案程序并充分披露信息的，可以参与非上市公众公司定向发行。其中金融企业还应当符合《关于规范金融企业内部职工持股的通知》（财金〔2010〕97号）有关员工持股监管的规定。
挂牌公司股票发行常见问题解答（二）——连续发行
问：实践中，部分挂牌公司连续召开董事会审议通过不同的股票发行方案，同时进行多个股票发行，请问挂牌公司连续发行股票应当如何操作？
答：实践中，部分挂牌公司连续启动决策程序进行多次股票发行，这种做法客观上提高了挂牌公司股权融资效率，但在监管实践中逐步凸显出一些问题。例如，有的挂牌公司连续启动多个股票发行程序，前一次发行备案通过后，一直不进行新增股份登记。这种做法一是导致前一次发行的认购对象在股份登记完成前无法就下一次发行行使股东表决权，使其合法权益陷于不确定状态，可能产生纠纷的隐患；二是若连续发行后股东人数累计超过200人，还会存在涉嫌违反股票发行监管程序的违规情形。还有的挂牌公司连续启动股票发行程序，但在定价环境没有明显变化的情况下定价差异较大，扰乱了公司股票的合理估值和二级市场交易价格。因此，为规范挂牌公司股票连续发行行为，保护投资者合法权益，明确市场预期，有必要规范挂牌公司股票连续发行行为。
根据《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》和《全国中小企业股份转让系统股票发行业务细则（试行）》的规定，拟连续发行股票的挂牌公司，应当在前一次股票发行的新增股份登记手续完成后，才能召开董事会审议下一次股票发行方案，也就是说挂牌公司前一次股票发行新增股份没有登记完成前，不得启动下一次股票发行的董事会决策程序。
此外，挂牌公司股票发行在取得全国股转系统出具的新增股份登记函后，应当在10个工作日内向***结算申请办理新增股份登记手续。
全国中小企业股份转让系统有限责任公司就优先股相关业务规则答记者问
Q1：什么是优先股？
A：优先股是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。
优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的 剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。
优先股股东的表决权受到限制。除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。但是公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的，优先股股东有权出席股东大会，每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。
Q2：哪些主体可以非公开发行优先股并在全国股转系统进行转让？
A：《***关于开展优先股试点的指导意见》明确了非上市公众公司、注册在境内的境外上市公司可以非公开发行优先股。非公开发行的优先股可以在全国中小企业股份转让系统进行转让。
按照《优先股试点管理办法》的规定，非上市公众公司发行优先股的基本条件是：（1）合法规范经营；（2）公司治理机制健全；（3）依法履行信息披露义务。
Q3：什么样的公司适合发行优先股融资？
A：一是商业银行等金融机构，可以发行优先股补充一级资本，满足资本充足率的监管要求；二是资金需求量较大、现金流稳定的公司，发行优先股可以补充低成本 的长期资金，降低资产负债率，改善公司的财务结构；三是创业期、成长初期的公司，股票估值较低，通过发行优先股，可在不稀释控制权的情况下融资；四是进行 并购重组的公司，发行优先股可以作为收购资产或换股的支付工具。
Q4：非公开发行优先股的发行对象有何规定？
A：按照《优先股试点管理办法》的相关规定：
第一，发行人数上，每次发行对象不得超过200人，且持有相同条款优先股的发行对象累计不得超过200人。
第二，只能向合格投资者发行优先股，合格投资者范围主要包括：（1）金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；（2）理财 产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；（3）实收资本或实收股本总额不低于人民币500万的企业法 人；（4）实缴出资总额不低于人民币500万元的合伙企业；（5）合格境外机构投资者（QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII）、符合*** 相关部门规定的境外战略投资者；（6）除发行人董事、高级管理人员及其配偶以外的，名下各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币 500万元的个人投资者；（7）经***证监会认可的其他合格投资者。
Q5：全国股转系统颁布优先股相关业务规则有什么样的意义？
A：开展优先股试点是证券市场的重点创新工作之一。全国股转系统上线优先股产品，是落实《***关于开展优先股试点的指导意见》等相关政策的具体措施，有利于中小微企业优化财务结构，丰富投融资选择，完善市场融资功能。
Q6：全国股转系统制定优先股相关业务规则有哪些法律依据？
A：全国股转系统制定优先股相关业务规则的法律依据包括：《***关于开展优先股试点的指导意见》、《优先股试点管理办法》、《非上市公众公司监督管理办 法》、《非上市公众公司信息披露内容与格式准则》（第7号：定向发行优先股说明书和发行情况报告书、第8号：定向发行优先股申请文件）。
Q7：全国股转系统制定优先股相关业务规则的体系与特点？
A：全国股转系统制定优先股相关业务规则包括一个指引、三个指南，即《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引（试行）》，《全国中小企业股份转让系统业 务指南》（第1号：发行备案和申请办理挂牌的文件与程序、第2号：主办券商推荐工作报告的内容与格式、第3号：法律意见书的内容与格式）。
上述业务规则由以下三方面的特点：一是落实和细化上位法的规定。对上位法已明确规定的发行主体与发行方式、发行条件与具体要求、发行程序和投资者适当性等 内容，不再重复规定，主要对上位法仅作原则性规定的优先股备案管理、转让方式和信息披露等内容，作进一步的细化。二是注重可操作性。针对优先股业务运行特 点，《业务指引》重点对优先股发行、转让、信息披露等相关业务流程作了详细规定，具有较强的可操作性。三是与股票发行和转让规则相衔接。为减少市场主体的 操作成本，《业务指引》充分利用现有制度框架，发行优先股的备案管理、信息披露等与发行普通股的相关流程基本相同；转让方式、申报要素等与普通股协议转让 方式基本保持一致。
Q8：证监会和全国股转系统对优先股发行有怎样的管理分工？
A：挂牌公司优先股股东和普通股股东人数合并累计不超过200人的，证监会豁免核准，由全国股转系统备案管理。优先股股东和普通股股东人数合并累计超过200人发行优先股的，由证监会核准。
Q9：挂牌公司发行优先股与发行普通股在发行程序等方面是否有差异？
A：挂牌公司发行优先股首先应当遵守《优先股试点管理办法》的相关规定。与发行普通股相同的程序，可以参照适用《股票发行业务细则（试行）》等文件的相关规定。
但需要注意的是，在信息披露文件的编制上，定向发行优先股说明书和发行情况报告书应当按照证监会颁布的内容与格式准则的规定编制。
Q10：如果公司发行了优先股，在信息披露方面应当注意哪些问题？
A：发行优先股的挂牌公司，在年度报告、半年度报告等定期报告中，应当设专章披露优先股的相关情况；在日常信息披露中，涉及优先股付息、回售/赎回、转换、表决权恢复等特殊事项，应当发布专门的临时公告。
Q11：请问全国股转系统优先股采用什么样的转让方式？
A：考虑到非公开发行的相同条款优先股经转让后投资者不能超过二百人的特点及优先股的流动性需求，全国股转系统为优先股转让提供协议转让安排。
此外，优先股的转让涉及系统开发、测试以及市场参与各方的技术衔接，目前全国股转公司正积极推进相关工作，并将在技术条件具备后，为优先股提供转让服务。 因此，建议发行人和主办券商，在优先股发行过程中，慎重选择以长期持有为目的，短期内无转让需求的投资者，并严格控制投资者人数。同时，发行人、主办券商 和律师事务所应分别在定向发行优先股说明书、主办券商推荐工作报告和法律意见书等文件中，向投资者充分披露其所认购的优先股，存在暂时不能转让的风险。
全国中小企业股份转让系统挂牌业务问答——关于挂牌条件适用若干问题的解答（一）
为了明确全国中小企业股份转让系统挂牌业务工作中出现的问题，现就《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》及《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》适用中的申请挂牌公司子公司、环保、持续经营能力、财务规范性、实际控制人变更或主要业务转型等问题，解答如下：
一、申请挂牌公司的子公司应满足哪些条件、相关的信息披露及核查要求？
答：（一）申请挂牌公司子公司是指申请挂牌主体全资、控股或通过其他方式纳入合并报表的公司。
（二）子公司的股票发行和转让行为应合法、合规，并在业务资质、合法规范经营方面须符合《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》的相应规定。申请挂牌公司应充分披露其股东、董事、监事、高级管理人员与子公司的关联关系。
（三）主办券商应按照《全国中小企业股份转让系统主办券商尽职调查工作指引（试行）》的规定，对申请挂牌公司子公司逐一核查。
（四） 对业务收入占申请挂牌公司10%以上的子公司，应按照《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书内容与格式指引（试行）》第二章第二节公司业务的要求披露其业务情况。
（五）子公司的业务为小贷、担保、融资性租赁、城商行、投资机构等金融或类金融业务的，不但要符合《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》的规定，还应符合***、地方及其行业监管部门颁布的法规和规范性文件的要求。申请挂牌公司参股公司的业务属于前述金融或类金融业务的，须参照前述规定执行。
二、申请挂牌公司及其子公司的环保应满足哪些要求？
答：（一）推荐挂牌的中介机构应核查申请挂牌公司及其子公司所属行业是否为重污染行业。重污染行业认定依据为***和各地方的相应监管规定，没有相关规定的，应参照环保部、证监会等有关部门对上市公司重污染行业分类规定执行。
（二）申请挂牌公司及其子公司所属行业为重污染行业，根据相关法规规定应办理建设项目环评批复、环保验收、排污许可证以及配置污染处理设施的，应在申报挂牌前办理完毕；如公司尚有在建工程，则应按照建设进程办理完毕相应环保手续。
（三）申请挂牌公司及其子公司所属行业不属于重污染行业但根据相关法规规定必须办理排污许可证和配置污染处理设施的，应在申报挂牌前应办理完毕。
（四）申请挂牌公司及其子公司按照相关法规规定应制定环境保护制度、公开披露环境信息的，应按照监管要求履行相应义务。
（五）申请挂牌公司及其子公司最近24个月内不应存在环保方面的重大违法违规行为，重大违法行为的具体认定标准按照《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》相应规定执行。
三、申请挂牌公司存在哪些情形应认定其不具有持续经营能力？
答：根据《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》第二款持续经营能力的相关规定，申请挂牌公司存在以下情形之一的，应被认定其不具有持续经营能力：
（一）未能在每一个会计期间内形成与同期业务相关的持续营运记录；
（二）报告期连续亏***且业务发展受产业政策限制；
（三）报告期期末净资产额为负数；
（四）存在其他可能导致对持续经营能力产生重大影响的事项或情况。
四、申请挂牌公司在财务规范方面需要满足哪些要求？
答：（一）申请挂牌公司财务机构及人员***并能够***作出财务决策、财务会计制度及内控制度健全且得到有效执行、会计基础工作规范，符合《会计法》、《会计基础工作规范》以及《公司法》、《现金管理条例》等其他法律法规要求。
（二）申请挂牌公司财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了申请挂牌公司的财务状况、经营成果和现金流量，财务报表及附注不得存在虚假记载、重大遗漏以及误导性陈述。
（三）申请挂牌公司存在以下情形的应视为财务不规范，不符合挂牌条件：
1．报告期内未按照《企业会计准则》的要求进行会计处理且需要修改申报报表；
2．控股股东、实际控制人及其控制的其他企业占用公司款项未在申报前归还；
3．因财务核算不规范情形被税务机关采取核定征收企业所得且未规范；
4．其他财务不规范情形。
五、报告期内申请挂牌公司发生实际控制人变更或者主要业务转型的是否可申请挂牌？
答：申请挂牌公司在报告期内存在实际控制人变更或主要业务转型的，在符合《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》以及本解答的要求的前提下可以申请挂牌。
非上市公众公司监管问答——定向发行（一）
一、申报材料中“申请人最近2年及1期的财务报告及其审计报告”的具体要求？
答：根据《非上市公众公司信息披露内容与格式准则第4号——定向发行申请文件》，申请定向发行行政许可需要提交挂牌公司最近两年及一期财务报告及其审计报告，其中年度财务报告应当经过具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审计。财务报告在最近一期截止日后6个月内有效，特殊情况下，可以申请延长，但延长期至多不超过一个月。
申请行政许可提交的财务报告应当是公开披露的定期报告。为满足挂牌公司的融资需求，防止年度报告、半年度报告披露前因财务报告有效期问题影响融资安排，鼓励有持续融资安排的挂牌公司自愿披露季度报告。
全国股份转让系统就重大资产重组业务指引答记者问
Q：《全国中小企业股份转让系统非上市公众公司重大资产重组业务指引（试行）》（以下简称“《业务指引》”）的主要内容和特点是什么？
A：《非上市公众公司重大资产重组管理办法》（以下简称“《管理办法》”）发布后，为规范股票在全国中小企业股份转让系统公开转让的非上市公众公司（以下简称公司）重大资产重组行为，落实《管理办法》的监管要求，全国股份转让系统公司制定了《业务指引》，对公司重大资产重组的具体操作流程做了细化规定。
《业务指引》的主要特点体现在以下三方面：
一是全面落实《重组办法》的要求。《业务指引》及配套指南严格按照《重组办法》的要求，对公司申请暂停转让、提交内幕知情人信息、发行股份购买资产等具体环节进行了明确规定。
二是注重可操作性。鉴于大部分公司此前缺乏重大资产重组的实操经验，《业务指引》及配套指南重点对重大资产重组的各环节进行了较为详细的拆解，具有较强的可操作性，能够起到“重组流程说明书”的作用。
三是与股票发行等业务规则相衔接。由于公司在重组实操中经常涉及发行股份购买资产，《业务指引》明确了发行股份购买资产构成重大资产重组的规则适用及操作程序，避免同一行为重复适用股票发行规则及重组规则。
Q：《重组办法》规定，公众公司应当按照全国股份转让系统的规定及时做好内幕信息知情人登记工作，请问具体应该如何操作？
A：在制定《业务指引》的同时，我司也制定了《全国中小企业股份转让系统重大资产重组业务指南第1号：非上市公众公司重大资产重组内幕信息知情人报备指南》，并将与《业务指引》一并颁布实施。该指南会对内幕知情人的范围、需报送材料以及报送方式进行明确规定，以便于公司履行相关程序。
Q：对于涉及发行股份购买资产构成重大资产重组的行为，***证监会及全国股份转让系统将如何进行管理？
A：根据《重组办法》及《业务指引》的规定，公司向特定对象发行股份购买资产后股东累计超过200人的，应当在经股东大会决议后向***证监会申请核准；发行股份购买资产后股东累计不超过200人的，需要在验资完成后10个转让日内向全国股份转让系统申请备案。
为进一步规范公司申请备案的程序，我司制定了《全国中小企业股份转让系统重大资产重组业务指南第2号：非上市公众公司发行股份购买资产构成重大资产重组文件报送指南》，对申请备案的相关环节进行了细化规定。
Q:全国股份转让系统如何对公司重大资产重组的信息披露进行监管？
A:在信息披露审查理念上，我司将主要遵循完备性审查原则，重在对信息披露文件的完整性、合规性进行审查。同时，为落实《重组办法》中对我司自律监管职能的要求，我司将在原有的信息披露程序基础上增加一道审查环节。
具体来说，公司在申请暂停转让时，会事先确定最晚恢复转让日，且首次董事会召开之日（T日）与最晚恢复转让日间应当有至少9个转让日的时间间隔（即最晚恢复转让日不早于T+9日），从而保证首次信息披露的时点（T+2日）与最晚恢复转让日（T+9日）间至少相距7个转让日。由于公司从申请证券恢复转让到实现证券恢复转让还需2个转让日，上述时间安排保证了我司有5个转让日的时间对信息披露文件的完备性进行审查。如5个转让日内我司未提出异议，则视为默示同意，公司可以正常进行信息披露并申请恢复转让；如我司发现信息披露文件的完备性存在问题，则有权要求公司进行相应的调整,公司应当视情况申请推迟最晚恢复转让日。
Q:退市公司应当如何适用公众公司重大资产重组的相关规则？
A：根据《重组办法》的立法精神，《业务指引》对退市公司重大资产重组的规则适用进行了单章规定，明确了退市公司进行重大资产重组，应当遵守《重组办法》及《业务指引》的有关规定，并注意执行《重组办法》关于退市公司重大资产重组的特别规定。
此外，《业务指引》还对退市公司重大资产重组的风险提示做出了特别要求，要求退市公司在披露重大资产重组报告书时应当同时发布特别提示，对本次重大资产重组是否符合《重组办法》的要求以及公司在信息披露、公司治理方面规范性进行说明。
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