均胜和拓普哪个好？

均胜电子股份有限公司比较好。

它是一家全球汽车电子与汽车安全顶级供应商,主要致力于智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全等的研发与制造。

均胜电子和德赛西威哪个好？

均胜电子和德赛西威都是知名的电子产品制造商，各自在市场上有一定的竞争力。然而，选择哪个品牌更好取决于您的具体需求和个人偏好。

以下是对两个品牌的概述：

1. 均胜电子（Jusheng Electronics）：均胜电子成立于2000年，是一家专业从事LCD显示器、电视、监视器、广告机等相关产品研发、生产和销售的公司。均胜电子产品以高质量、性能稳定和价格合理而知名。

2. 德赛西威（Desay SV Automotive）：德赛西威是一家专注于汽车电子领域的公司，提供车载娱乐系统、信息娱乐解决方案、轨道交通产品等相关产品。德赛西威在汽车电子市场上具有较高的知名度和声誉。

从品牌知名度和产品质量角度来看，德赛西威在汽车电子领域的经验和专长更为突出，而均胜电子在显示器等领域有着一定的竞争力。

在选择品牌时，建议您考虑以下几个方面：

- 您的具体需求：根据您需要购买的产品类型和性能要求，选择适合的品牌。

- 产品质量和性能：了解和比较两个品牌的产品质量、性能和可靠性。

- 售后服务：考虑两个品牌的售后服务，在需要维修或解决问题时能够得到支持。

最重要的是，在购买过程中需要研究和比较不同型号的产品，以确保您选择到最符合您需求的产品。

如何对均胜电子估值？

作者｜睿研团队

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系，对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

均胜电子当前估值（9月16日）市盈率为17.29，处于历史平均估值中枢上方，当前市销率为0.48，处于历史平均估值中枢下方。目前均胜电子共有219家机构持股，持有股份份额为19.67%，较2020年同期下降了0.88%。

历史复盘与估值中枢

（一）市盈率（PE）：历史价值中枢市盈率-35.25倍，当前高于价值中枢

均胜电子自2011年12月上市以来的估值中枢为市盈率-3.09倍。近五年，均胜电子估值中枢为市盈率-35.25倍。2016-2021各年市盈率（TTM）均值为53.69倍、49.26倍、60.58倍、26.02倍、33.65倍、37.28倍。

近五年最高估值120.03倍，出现在2018年5月21日；最低估值-920.41倍，出现在2021年1月20日。

均胜电子市盈率出现较大异常，最高值与最低值及历史估值中枢之间差距较大。出现最高值异常的原因是它在2018年4月完成对***高田收购及2017年年报公布。

出现最低值异常的原因是在发布2018年半年报后，均胜电子在收入端存在过大压力，在全球新冠疫情影响下，均胜电子海外营收占比近八成，市场担心均胜电子80亿元商誉因海外疫情造成大规模减值。

（二）市销率（PS）：平均市销率为2.44，低于华阳集团与中科创达

选取同行业可比公司华阳集团【4】与中科创达【5】比较，均胜电子近五年平均市销率为0.8，最高为2.37，出现于2016年10月10日；最低为0.28，出现于2019年8月12日。

近五年，华阳集团平均市销率为2.44，最高为6.02，最低为1.17；中科创达平均市销率为14.36，最高为30.41，最低为6.54。

（三） 市净率（PB）：平均市净率为2.5，低于华阳集团与中科创达

均胜电子近五年平均市净率为2.5，最高为7.68，出现于2017年4月5日，最低为1.35，出现于2018年10月18日。

近五年，华阳集团平均市净率为2.64，最高为5.99，最低为1.39；中科创达平均市净率为12.52，最高为25.79，最低为6.31。

股份结构与股东增持减持

2016-2020年，均胜电子股东总户数分别为3.94万、5.42万、4.48万、5.46万、6.51万。2020年上半年，均胜电子股东数量显著增加，达到近五年来股东数最大值，为9.78万。

2021年6月30日，股东总户数8.72万，平均持股15691股。

（一）股份结构与机构股东

1、实际控制人股份：

均胜电子总股本13.68亿股，实际控制人王剑峰持股2.49%，并通过均胜集团间接持股18.30%，合计持有20.79%的股份。

2、机构投资人股份：

截至2021年6月30日，共有219家机构投资人持有均胜电子，持股总量2.69亿股，占总股本比例19.67。

持有不小于1000万股主要机构投资人有5家，持股比例不小于1%的机构投资者有4家。

近两年，均胜电子机构投资者数量明显增加，从2019年底的161家增加至2021年中的219家，投资人持股总量从2.44亿股增加至2.69亿股，持股比例从19.76%降至19.67%。

（二）股东增减持

1、实际控制人增减持：

五年以来，实际控制人王剑峰未进行过减持，在2016年第四季度、2017年第一季度、2018年5月-6月、2019年第三季度、2021年第二季度共增持6次，合计1805.7万股。

2、主要股东增减持：

核心股东均胜集团近五年只在2017年1月20日减持过188.42万股，反而与实际控制人相向进行过10次增持，增持股份1.64亿股。

机构预测：11家主流机构对均胜电子2021年至2023年业绩进行了预测

2021年8月26日至9月2日，共有9家主流券商机构【6】天风证券、中信证券、华西证券、华泰证券、兴业证券、安信证券、国泰君安、东北证券、海通证券对均胜电子未来三年进行预估。

2021年-2023年，均胜电子营业收入预估平均值为511.56亿元、602.51亿元、695.83亿元。

对均胜电子2023年营收预期最高的是天风证券分析师于特、陆嘉敏，预估营业收入为734.29亿元；最低的是兴业证券分析师戴畅、董晓彬、研究助理刘洁，预估营业收入为644.23亿元。

2021年-2023年，均胜电子净利润预估平均值为8.95亿元、15.8亿元、22.27亿元。

对均胜电子2023年净利润预期最高的是东北证券分析师李恒光，预估净利润为24.58亿元；最低的是兴业证券分析师戴畅、董晓彬、研究助理刘洁，预估净利润为18.94亿元。

2021年-2023年，均胜电子市盈率预估平均值为35.76倍、21.83倍、15.43倍。

注释与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业评价

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入,或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产,或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】华阳集团，深圳证券交易所主板上市公司，代码：002906.SZ

【5】中科创达，深圳证券交易所创业板上市公司，代码：300496.SZ

【6】信息来源于5家券商机构预测：华西证券分析师崔琰研究报告《2021年半年报点评：缺芯扰动Q2利润承压汽车电子业务发力》，天风证券分析师于特、陆嘉敏研究报告《21H1盈利2.7亿元，携手华为加速布*智能座舱》，兴业证券分析师戴畅、董晓彬、研究助理刘洁研究报告《21H1中报点评：21Q2业绩短期承压，整合进入尾声拐点将至》，安信证券分析师蒋领、吕伟研究报告《安全业务拖累业绩，牵手华为拥抱智能座舱，被忽略的转型潜力》，东北证券分析师李恒光研究报告《汽车电子联手华为，汽车安全高毛利订单放量》

均胜电子是国企还是民企？

均胜电子不是国企。

均胜电子,即宁波均胜电子股份有限公司,是一家致力于智能驾驶控制系统、新能源汽车动力管理系统、工业机器人、空调控制系统、汽车发动机涡轮增压进排气系统和传感器系统等研发与制造的民营企业。

均胜电子和科大智能选哪个充电桩？

在选择均胜电子和科大智能充电桩时，需要考虑多个因素。首先，可以比较两家公司的产品质量和性能，包括充电速度、安全性和耐用性等方面。

其次，可以考虑两家公司的服务和售后支持，包括安装、维护和客户支持等方面。此外，还可以考虑两家公司的市场声誉和用户评价，以了解其他用户的使用体验。

最后，可以比较价格和成本效益，选择最适合自己需求和预算的充电桩。综合考虑这些因素，可以做出更明智的选择。

被市场严重低估的优秀企业，均胜电子

简 介

汽车电子全球龙头。旗下“德国普瑞控股有限公司”和“KSSHoldingsInc.”为其主要业绩贡献者，占到了90%。KSS为世界第三大安全气囊供应商，次于瑞典的奥拓立夫和***的高田。高田破产被均胜电子收购后，目前均胜已经成为全球汽车三大寡头之一，与奥拓立夫和采埃夫并驾齐驱，应该排在第二。高田资产于2018年4月12日完成交割！普瑞主营业务为包括无人驾驶在内的汽车电子，亦是未来大势所趋。

差不多是以几个经典的蛇吞象式的大收购，完成了完整的汽车电子、汽车安全产业布*，从体量和市场占有率上来看，极有可能成为未来的世界龙头，期待未来的产业协同发展。

个人估算，2018年营业额极有可能达到600亿+，即使净利润率按4%计算，净利润也能达到24亿，绝对超过利亚德，对应目前股价的PE为10.25。而且未来随着收购的最终完成以及贷款的逐步减少，净利润率能进一步得到提升，目前价位严重低估！

基本数据

市值：246亿，总股本9.49亿，全流通，股价：25.98；

2017年三季报数据，动态PE：25.20，PB：2.23，ROE：6.78，现金流10亿；净利润增长119.78%，扣非27.21%；

2016年大额（83亿）增发目的：1、合并KSS；2、对KSS增资；3、收购TS道恩的汽车信息板块业务(即重组后的TS德累斯顿)；4、补充上市公司流动资金。

2017年最高股价为2017年11月24日的43.41，受2018年1月4日27.38%的解禁（32成本）影响，股价一直徘徊在32以下。

主要经营数据

业务名称

营收

比例

营业成本

成本比例

利润比例

毛利率

按产品

汽车安全电子

67.35亿

0.5227

55.59亿

0.5271

0.5028

0.1747

智能汽车电子-人机交互产品(HMI)

24.07亿

0.1868

18.87亿

0.179

0.2223

0.216

智能汽车电子-车载互联系统

18.07亿

0.1402

16.36亿

0.1552

0.0728

0.0943

智能汽车电子-电子功能件及总成

11.94亿

0.0927

8.90亿

0.0844

0.13

0.2548

智能制造

4.48亿

0.0348

3.38亿

0.032

0.0472

0.2465

新能源汽车电子

2.94亿

0.0228

2.36亿

0.0223

0.0249

0.1981

按地区

国外地区

86.55亿

0.6718

70.74亿

0.6708

0.676

0.1828

国内地区

42.29亿

0.3282

34.71亿

0.3292

0.324

0.1792

KSS经营范围

主动安全：无人驾驶（自动驾驶辅助系统ADAS，紧急制动，360度环绕视野），事故预防（车身防碰撞机构，车辆火灾保护，快速关闭装置），安全系统一体化产品（电子安全带，触感电子方向盘，信息娱乐；

被动安全：（安全气囊，气体发生器，，安全带，方向盘），特殊产品：航空安全产品（航空充气式安全带），工业安全产品，个人保护产品。

主要产品介绍

新能源汽车电子业务，2017年前6月实现营收2.94亿元，同比增长20.15%。公司和奔驰合作，开发的48V混合动力系统，在节能减排、提高燃油经济性、提高性能、降低成本等方面较纯电动车更具明显优势，此联合供电方案不仅是公司在双电压电气系统架构上的创新，也是在BMS软件方面所取得的重大成就，巩固了公司在电动汽车电池管理领域上的领先地位。预计公司为奔驰新型48V微混动力车提供的电池管理系统将在2017年第三季度末实现量产供货。此外，公司采用高通芯片开发的无线充电系统，目前已完成了其在保时捷概念车型上的研发。在国内为吉利混动平台车型开发的BMS系统也已经大规模地商用化。

汽车安全系统业务，本期本业务板块实现营收67.35亿元，并购后整合效果良好，本期订单新增近13亿美元。其中，主动安全本期新增订单近1.3亿美元。基于强大的硬件、软件及ADAS功能开发的工程能力，KSS目前已投入商用的基于图形和图像处理的ADAS系统主要有智能前视摄像头（IntelligentFrontCamera）、360度环视系统。主动安全业务部门正在研究和开发更高集成度的域控制器（DomainController），实现多种传感器（摄像头、雷达、激光雷达）的融合，为客户提供更高等级的辅助驾驶解决方案。

智能车联业务方面，本期实现营收约18.07亿元，同比增长188.61%，毛利润率为9.43%，同比提高了1.17个百分点，新获得订单数合计约2.2亿欧元，继续保持强劲的增长势头。

以高田收购为主线的重大事件，主要关注现金流问题

2014年，高田的市值大约为154亿RMB；

2015年5月，公开承认气囊缺陷是，当时市值为72亿RMB；

2016年，高田的营业收入为440亿RMB，均胜电子的营业收入为185亿RMB；

2017年7月26日，均胜电子***KSS宣布将以15.88亿美元收购高田的主要业务，签订《谅解备忘录》；

2017年11月3日，公司拟出资1.5亿美元，国投创新管理的先进基金出资2.5亿美元，总共出资4亿美元，对KSS进行增资，本次增资完成后公司持有KSS84.85%股权，国投持有KSS15.15%股权。

2017年11月10日，均胜电子董事长签署购买高田主要资产附生效条件系列协议，公司拟通过子公司与高田及其各区域子公司签署系列资产购买协议，收购高田除PSAN业务（问题气囊）以外的主要资产（包括现金及现金等价物预计不少于4.35亿美元，以及与生产经营活动相关的资产包），不承担其债权、债务。集团客户为均胜安全2018年已确定至少提供不少于50亿美元订单。

2017年11月21日，设立“均胜安全”子公司购买高田公司主要资产。

2017年12月5日，从工商银行和德意志银行处获得不超过10亿美元的贷款，用于支付购买资产所需对价。

2017年12月13日，发布“开发行A股可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告”，拟募集资金30亿，目前还未实施。

2018年3月26日，2018年度第一期短期融资券发行，实际发行总额10亿。

2018年3月28日，2018年度第一期中期票据发行，实际发行总额10亿，期限3年。

2018年4月10日，为全资子公司“均胜欧洲”提供担保，担保金额2亿美元。

2018年4月12日，完成高田公司资产收购交割，4月13日均胜电子大涨8.99%。

主要客户

股票均胜电子近期和今日走势分析

平台底部有一定支撑，一般关注~

被低估的均胜电子，迎来复苏时刻

新能源汽车市场的快速扩大，也带动了相关配套产业加速狂奔，在一众细分赛道，已经产生了一批隐形巨头。

汽车零部件供应商均胜电子就是其中的一家。公司主要致力于智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发与制造。其中，在汽车安全领域，其全球市场份额接近30%。

不过，这家公司在资本市场长期处于被低估状态——近500亿营收，市值只有200亿出头。如何改善这种情况，让股价反应公司的真实价值，对均胜电子尤为重要。

被低估的隐形巨头

处于当前最景气产业赛道Top级别的均胜电子，为何会被低估？

回顾企业发展史，均胜电子创立后仅仅用了十六年时间，便从一家名不见经传的、年营业额仅有2000万元人民币的小企业，成长为一家实际营收接近500亿元人民币、业务遍及十几个***和地区的全球汽车电子与汽车安全顶级供应商。

与均胜顺风顺水的并购之路形成鲜明反差的，是有关机构的研究表明，21世纪后***企业的海外并购中，成功者只占三分之一。北京大学光华管理学院讲席教授、博导金李表示，均胜电子的跨国并购之路，从战略到执行，都可能对***未来的制造业，特别是高端制造业的国际化战略提供非常多的借鉴和启发，值得更加深入地思考和研究。

不过，均胜电子多年来的海外战略布*，对于业务所带来的长期价值需要时间来验证，尚未在资本市场上充分体现出来。

综合来看，随着各种不稳定因素的消除，以及长时间以来的积极调整，均胜电子已经走出整合期，迎来新一轮的复苏。

最近一段时间，均胜电子动作频频，不断释放出利好消息。

先是在第一季度，公司交出了不错的财报：营收132.22亿元，同比增长了12.7%，实现归母净利润2.00亿元，同比去年增加3.58亿元。

再到4月份，均胜电子公告称，其子公司新获某知名车企130亿元订单；5月19日，均胜电子旗下均联智行与地平线签署战略合作协议，共同发力自动驾驶。

此外，均胜电子母公司均胜集团还提出了未来新的战略目标——用3年时间将全球营收从2022年的600亿元提升至1000亿元，将国内市场营收占比从25%提高至50%，国内营收达到500亿元；

这一系列动作背后，不难发现，均胜电子已经进入了业绩增长与市值修复的拐点性时刻。

业绩回暖+估值修复，

均胜电子进入增长通道

4月25日，均胜电子发布了2023年一季度财报，率先在业绩上实现了反弹。

一季度，公司营业收入132.2亿元，同比增长12.7%；归母净利润约2亿，同比增加了3.6亿；经营活动现金流净额6.3亿，同比增长了316.6%。

再分业务来看，汽车电子业务营收40.6亿元，同比增长了18.5%；汽车安全业务营收91.7亿元，同比增长了10.3%。

公司毛利率也得到了持续改善。报告期内，公司整体毛利率为13%、汽车电子业务毛利率为20%、汽车安全业务毛利率为10%。

2021Q1—2023Q1均胜电子净利润及毛利率，数据来源：choice，一刻商业制图

均胜电子业绩回暖的原因也很简单。首先是整体宏观环境持续向好，其所面临的外部压力不断释放，这使得公司能回归到业务增长的正常轨道。

与此同时，均胜电子降本增效的效果也很显著。

一季度，均胜电子重组整合费用0.54亿元，相比去年同期1.56亿元大幅收窄；公司的销售费用同比减少了38.42%、环比减少了近70%，管理费用也同比减少了13.87%。

公司还在持续优化全球供应链体系，以提升生产效率。比如向墨西哥、东南亚等低成本***或地区进行结构性转移，推动成本管控，提升盈利能力。

最重要的原因在于，迈过整合期后，公司多年来并购举措的正向效应，开始逐步体现出来。

一方面，多次并购后，均胜电子构筑起了一定的行业和客户壁垒，再加上其一直以来对供应链的深度整合与管理，增长通道已经被打开。

另一方面，持续的研发投入下，公司的技术壁垒不断加深。

年报显示，2018年至2022年，均胜电子在研发方面累计投入123.24亿元。尤其是2021年，公司成立智能汽车技术研究院和新能源研究院后，持续加大对智能电控、智能座舱和智能驾驶等领域的研发投入。

2018—2022年均胜电子研发投入（亿），数据来源：choice，一刻商业制图

这些基于技术研发的重投入，短期内或许难以看到成效，但随着时间推移，会逐渐成为公司的核心竞争力，抬高未来成长性。

第三，始终保持对行业最新趋势的洞察和探索，并在战略上及时反应。在某种程度上，这是创新能力的体现，也有利于公司开拓新的增长空间。

比如，随着国内外市场的不同发展趋势，均胜电子积极调整战略重心，提出在保持海外市场优势的同时，将进一步壮大国内市场。

长远来看，国内营收的提升，将有助于均胜电子整体毛利率的进一步提升。

原因在于，***现在是全球最大的新能源汽车市场，在均胜电子触及到的业务领域，未来都有更广阔的增长空间。此外，相较于全球市场，国内市场的营商稳定性也明显较强。

4月7日的业绩说明会上，均胜电子还表示，其将积极发展ChatGPT等AI与汽车智能化、电子化的结合。

业绩大幅向好的情况下，均胜电子在资本市场的市值修复，也只是时间问题。一季度财报发布后，多家券商研报都给出积极反馈，足以说明这一点。

其中，中信证券给予其2023年30倍PE，目标价21元，维持“买入”评级；华安证券认为随着新能源汽车的产能释放，汽车电子业务的需求会进一步提升，预估均胜电子2023~2025年对应PE为25.74/19.92/12.59x，并给予“增持”评级。

千亿营收的业务逻辑

均胜集团要想实现“用3年时间将全球营收从2022年的600亿元提升至1000亿元”的目标，核心的增量，还要看均胜电子。2022年，均胜电子的营收为497.9亿。

客观来看，这一目标并不激进。2022年均胜电子的累计新获订单超过了750亿元，今年新增订单也已经超过300亿。

2018—2022年均胜电子新获订单金额及增速，来源/华安证券

而均胜电子接下来能否持续获得业绩高速增长，要从核心业务的现状和成长性来分析。

先来看汽车安全业务。

凭借此前对KSS和高田的并购，均胜电子跃升为全球汽车安全领域的第二大供应商，全球市占率接近30%，仅次于奥托立夫的43%。

收购的另一个好处是，均胜电子承接了一批忠实的、大牌汽车用户，如本田、丰田、大众、奔驰、宝马等外资厂商，以及吉利、广汽、“蔚小理”等自主品牌及新势力品牌。

目前，均胜电子已经覆盖了全球超80家整车厂客户和各类主流车型平台，与核心客户合作均达20年以上。

未来随着新能源汽车的持续渗透，市场需求会持续扩大，对均胜电子而言，这是新的增量空间。

再来看汽车电子业务。

均胜的汽车电子业务起步早、布*广。自2011年成功并购德国普瑞后，均胜电子开始涉足汽车电子，成为全球汽车电子部件领先提供商，目前已全面布*智能座舱、智能驾驶和新能源管理三大业务，顺利赶上了汽车电子化、智能化风口。

广泛布*下，均胜电子在每一条细分赛道，都有着广阔的成长空间。

智能座舱领域，IHSMarkit数据显示，2025年***汽车智能座舱市场规模将超过1000亿。

在这一方面，均胜电子最新的进展是，其合作华为共同推进的，基于华为芯片和鸿蒙操作系统的座舱域控研发，预计于2023年下半年开始量产。

智能驾驶领域，在政策和市场得双重激励下，IHSMarkit预计2025年L3级车辆会大规模上市。

同时随着新能源汽车续航里程不断增加等需求，均胜电子布*的新能源管理也成为刚需。

而在以上领域，均胜电子都已经做了积极布*。

产品上，均胜电子具备强大的集成能力和一定的系统定制化能力，以智能座舱域控制器等整合的软硬件产品为基础，发展软件解决等其他方案。比如在智能驾驶部分，均胜电子实现“域控制器+激光雷达+车载通信终端+软件服务”全面布*，提供一系列软硬件服务，帮助下游主机厂一站式解决问题的同时，也有利于增强产品竞争壁垒。

战略上，加深与产业链上游企业的合作深度及广度，从产品质量服务、市场规模上同时发力。

作为传统tier1，均胜电子与高通、英伟达等上游芯片厂商达成了深度合作，同样为其带来了新的成长空间。

与此同时，随着时间的推移，均胜电子全球化布*的战略优势，也将持续释放出来。

当前，***新能源汽车产业链出海，已经成为众多上下游企业的共同选择，不过比较来看，均胜电子布*全球化业务的时间更早、积累更深，且已经在海外市场实现本地化生产与运营，建立起一定规模优势。过去几年，公司海外业务营收长期维持在75%左右。

而尽管公司提出了国内营收2025年占比50%的目标，但这并不意味着公司会减弱海外市场的布*力度。从目前的情况看，均胜电子有望在接下来实现国内、海外业务的多点开花。

综上所述，对当下的均胜电子而言，在度过先期的并购整合期后，其成长性接下来会逐渐释放出来，带动业绩与市值的双双增长。

均胜电子的价值底部与合理估值

目前210亿市值，风险较低，未来一两年回到400亿市值概率很大。

压制估值的原因：

整合的不确定性

汽车行业下滑，已经到了行业天花板

债务较高，（出现安全事故）存在资金链断裂风险

商誉减值风险

管理层派系较多，中美德日四系管理层相互制衡

各子公司2018年营收

国内安全气囊主要是延锋百利得，营收59亿，净利润6.5亿，净利润10%

剔除延锋百利得盈利，KSS+高田盈利8.5亿（高田负商誉和高额并购费用产生的非经常性***益为4亿元）实际上KSS+高田盈利4.5亿

KSS2016年并购时营收100亿，净利润率2%

均胜安全业绩构成推算

通过测算高田并表3个季度营收260亿，盈利2亿左右，已经扭亏，整合效应显现

提升盈利水平的措施

均胜安全成本构成：原材料占70%，人工+制造成本占20%多；上游采购的品种有上万个，供应商也好几千个，采购量没达到有议价权的程度

1、裁员降本：高田当时交割的时候73000员工，去年就已经裁掉7000人，今年还要继续裁员，预计到2021裁员到49000。

2、优化产能：提高产能利用率，自动化生产比例提高，剔除重复产能

订单情况

790亿的新增订单按5年生命周期生产，带来的营收每年都有150亿

资产负债表很糟糕

有息负债（短期借款+长期借款+应付债券+其他流动性负债中的短期应付债券）（51.66+112.63+10+25）带来每年有10亿多的财务费用（5%左右的借款利息），未来不能出任何大的危机，不然存在较高的资金链断裂风险。

经营活动现金流净额为29.74亿，远大于净利润21亿。

销售商品、提供劳务收到的现金为611.83亿，大于营业收入562亿，应该是有预先缴款提货，产品供不应求，整合进度应该不错

均胜2018年的扣非净利润为9.11亿元，而19年一季报显示的扣非净利润就已达到了2.9亿元，折合成全年即为11.2亿，增长23%

估值分析

汽车安全业务

设立均胜安全：KSS的股权作价10.8亿美金与增资1.5亿美金，和战略投资者出资金额共计5.5亿美金，均胜安全不包括高田的时候就值17.8亿美元

高田的收购价：15.88亿美元，净资产价值18亿美元

均胜安全目前也至少在33.6亿美元，均胜电子占比70%，这样值23.5亿美元，约150亿左右

对标奥托立夫的话，如果以奥托立夫0.7倍PS对均胜汽车安全业务估值，市值300亿，考虑到奥托立夫的盈利能力强于均胜安全，均胜安全200亿的估值比较合理。

汽车电子业务

均胜汽车电子业务与德赛西威高度相似

按德赛西威2.6倍PS估值的话，均胜汽车电子估值有240亿

考虑到德赛西威目前以计算机行业估值，均胜汽车电子这样对标估值偏高，以汽车零部件行业1.5倍PS平均值估值的话，估值140亿

功能件业务

功能件没特别好说的，客户群体非常优质，营收和订单也保持增长，就按照平均的PS1.5估值来给，就算是55亿市值。

底部价值：均胜安全150亿+普瑞1.2亿欧+TS1.8亿欧+群英9000万欧=180亿

合理估值：汽车安全200亿+汽车电子140亿+功能件55亿=395亿

根据估值判断均胜电子估值是相对便宜的。

你是在宁波均胜电子上班的吗

均胜是我公司的客户。