关于“打折股票”金融衍生产品累算远期交易问题

题没打全，连起来看就清楚了。是以签合约那天的19.5356连着买一年的，这本质就是银行和客户对赌。　　要是每天打七折的价格卖给你，你不笑疯了。你只需要每天在市场上卖空***铝业同等数量，30%的利润就到手。想想就爽啊　　累算远期交易。　　某投资者在某私人银行开户，先后存入近200万美元。银行在电话中向客户推荐的“打折股票”金融衍生产品累算远期交易（FA，ForwardAccumulator）。　　该产品要求客户在1年内，每天以合约当日股价79.6%的折扣购买1000股***铝业股票，两周交割一次。FA合约在***铝业股票涨到合约当日股价l03%后中止，但保证向客户按照约定价格最少提供4个星期的股票。假如股票价格跌破79.6%折扣价时，投资者就必须每天双倍购买***铝业股票，即2000股。　　2007年10月12日通话当日，银行为投资者确定以当天***铝业股价为依据，其合约行使价为每股l9.5356港元。就在合约执行几天后，***铝业股价掉头向下，l年内跌幅高达87%。到合约最后1个交易日2008年10月10日时，***铝业的股价仅为3.29港元，远超同期港股跌幅，致使该投资者以每天2000股的速度，在1年里以19.5356港元的价位总共买入了约50万股***铝业，其资产平均以每天3万多港元的速度蒸发。　　当投资者表示凑钱有困难时，该私人银行称可以提供贷款。2008年10月10日合约结束，投资者向银行贷款375万港元，而此时他账户里的股票、票据市值约500万港元。然而l0月24日以及27日，港股连续两天大跌，***铝业股价最低跌到l.9港元，投资者账户股票市值缩水至不够贷款数额，从而被银行强行斩仓偿还贷款。

【原创】才别紫光学大又瞄新界泵业天山铝业频借壳或因PE“催婚”

距离上一次借壳紫光学大宣告失败刚刚过去23天，天山铝业又瞄新界泵业，如此着急的背后或与其PE股东的“催婚”有关。

【财联社】（记者李拥军）一个姑娘如果在春节前接连相亲，大概率是背后站着“催婚”的亲友团。

如此，或许就不难理解刚刚在2月17日才宣布作别紫光学大（000526.SZ）的**生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司（下称“天山铝业），为何又开始牵手新界泵业(002532.SZ)。

3月12日晚间，新界泵业公告称，拟筹划通过资产置换及发行股份购买资产的方式购买天山铝业股权，预计构成上市公司重大资产重组。距离天山铝业上一次借壳紫光学大宣告失败刚刚过去23天。

财联社记者发现，天山铝业急于借壳上市，或与其PE股东的“催婚”有关。

新界泵业公告显示，重组交易包括三个部分：重大资产置换、发行股份购买资产、股份转让。交易达成后上市公司原有全部资产及负债剥离，天山铝业则将其不低于77.58%股份（争取100%股份）注入上市公司。该方案实质上就是天山铝业借壳新界泵业。

主营业务为原铝、铝产品、镁产品及铝深加工的天山铝业，成立于2010年，注册资本14亿元，共有18名股东。

依据此前重组紫光学大披露的信息，曾小山、邓娥英夫妇和五个子女共7名自然人及其家族控制的石河子市锦隆能源产业链有限公司、石河子市锦汇能源投资有限公司合计持有天山铝业77.58%的股份，构成一致行动人。

其中，曾小山的两个儿子曾超林和曾超懿直接持有天山铝业总股本的11.32%，并通过锦隆能源和锦汇投资间接控制总股本的46.86%，总计控制天山铝业总股本的58.18%，为天山铝业的实际控制人。曾小山、邓娥英夫妇及其三个女儿曾明柳、曾益柳、曾鸿则合计持有天山铝业总股本的19.4%。

从交易方案来看，天山铝业会将其不低于77.58%股份注入上市公司，也就是说最低限度天山铝业也会把曾氏家族掌控的全部股份注入新界泵业。

余下的股份则控制在潍坊聚信锦蒙、华融致诚柒号、芜湖信泽润、浙物暾澜等9家外部投资者手中。上述投资者中，潍坊聚信锦蒙、华融致诚柒号、芜湖信泽润分别属于中信、华融和信达旗下股权投资企业。

2017年上半年，天山铝业曾按每注册资本15.83元，投前估值190亿元开展二轮融资。华融、信达和中信系PE公司作为战略投资者由此入股。

引入PE不久，天山铝业就开启其资产证券化之路，借壳上市的第一目标瞄准的是紫光学大。

2018年3月，深陷困境的*ST紫学宣布拟采取发行股份及支付现金相结合的方式重组。2018年9月14日交易预案披露，交易标的为国内知名电解铝企业天山铝业，交易作价236亿元，是紫光学大停牌市值的8.7倍，构成借壳上市。

预案披露半个月后，深交所在国庆放假前夕针对此次重组发来问询函，涉及天山铝业股东核查、财务指标、环保风险、交易资金来源、业绩承诺和补偿安排等一系列问题。

10月12日，千股跌停第二天，停牌超过半年的紫光学大复牌。复牌之后，紫光学大一连三个跌停。市场表现虽可以理解为停牌半年后的正常补跌，也难说投资者对天山铝业借壳并不认同。

2018年的A股整体不振，交易所的多方关切，紫光学大的股价低迷，让天山铝业的借壳上市计划最终生变。

紫光学大今年2月17日晚间的一纸公告宣布重组告吹。

一个月后，新界泵业成为天山铝业新的“意中人”。

湖南邵阳人曾小山，不乏传奇。1945年，曾小山出生于湖南省邵阳市下辖的邵东县。邵东在上个世纪的80、90年代，大致就是湖南的温州，小商品经济发达，出了不少民营老板。

曾小山在一次采访中曾透露，上世纪70年代，中学毕业后在生产队做过会计的他就带领几个兄弟开始偷偷“弃农经商”做生意，办过竹篾加工的“黑工厂”。

改革开放伊始，1980年，曾小山就以2000元钱创办了湖南第一家民营企业--邵东流泽铝制品厂。这是一个典型的家庭手工作坊，只有一条简陋的铸造生产线。因为是全省的第一家民营企业，让曾小山一度名声大振，成为湖南民营企业家的代表。

曾小山曾当选第十届全国人大代表，在2005胡润***百富榜中，他以10亿财富居第168位。四十年后，这家家庭小作坊成就了如今的天山铝业，曾小山也早就走出了湖南。

如今，曾氏家族的铝业帝国遍及全国多个省市，除天山铝业外，旗下品牌还包括双牌铝业、长江铝业、鑫仁铝业等。此外，曾氏家族还涉足金融等多个领域，拥有多家股权投资企业及资产管理公司。

根据阿拉丁研究报告，以截至2017年12月原铝生产能力排名，天山铝业原铝单厂产能排名全国第二，总产能位列全国前十；公司连续多年位列***民营企业500强。

在此前与紫光学大的交易预案中，天山铝业全体股东承诺2018年度至2020年度公司每年扣非净利润分别不低于13.36亿元、18.54亿元和22.97亿元。

合计高达54.87亿元的业绩承诺，便是天山铝业当时作价236亿元的底气所在。事实上，2017年天山铝业实现营业收入209亿元，净利润14亿元，超过其2018年的承诺业绩。

按交易对价236亿元计算，若借壳紫光学大成功，曾氏家族财富超过180亿元。曾氏家族所在的湖南邵阳市，至今尚无一家注册在当地的上市公司。

每每在湖南金融上市会议上，邵阳市和同样境遇的娄底市参会代表都颇感尴尬。但好歹娄底市还走出了三一重工梁稳根这样的全国知名企业家，若天山铝业上市，曾小山家族有望改变湖南富豪前排坐席，家乡邵阳人也多了一番说辞。

财联社记者发现，此番闪电宣布借壳新界泵业，或许与前年引入战略投资者时的协议有关。

2017年6月，中信集团旗下潍坊聚信锦蒙入股天山铝业，并与曾氏家族等股东签署《股东协议》，约定天山铝业应于2020年6月30日前借壳上市，或者在2021年6月30日前直接上市，否则投资人有权要求义务人回购公司股权。

白纸黑字约定的时点在前，天山铝业上市之路不容疏忽。2017年7月，中信建投与天山铝业签署《辅导协议》并在**证监*办理了辅导备案登记。2018年1月，中信建投还出具了IPO辅导工作进展报告。

天山铝业有着不错的盈利能力，2015年至2017年，其实现营业收入分别为216.69亿元、214.76亿元、208.9亿元，虽然营业收入在下降，但同期净利润却在上升，分别为7.77亿元、13.59亿元、14.17亿元。

按理说，这等规模完全可以走IPO途径。

不过，天山铝业作为涉矿和铝加工企业，环保这一关就不易通过。企查查数据显示，天山铝业近几年有着8次环保被罚记录。

此外，公司资产负债率较高。根据此前紫光学大重组时披露的财务数据，2015年至2018年一季度末，天山铝业资产负债率分别为74.34%、75.39%、70.34%、70.74%，虽然呈下降趋势，但仍高于70%。同业可比上市公司中，去年一季度，***铝业、云铝股份资产负债率均低于70%。

再次，身处煤炭资源丰富的**，天山铝业引为优势的自发电近来亦受政策影响较大。

由此可见，走IPO公开发行路漫时长，买壳则不失为一条捷径。

或许是吸取了上次重组紫光学大的经验。借壳新界泵业，天山铝业承诺的是将其不低于77.58%股份注入上市公司，也就是把由曾氏家族完全可以掌控的股份注入，至于其他战略投资者合计持有的22.42%股权，则只在“争取注入”范畴。

一位知情者表示，这应该是曾家为了保持借壳过程的灵活性和掌控能力所做的安排。他认为，“大概率最后会将100%股权注入上市公司，否则借壳成功，PE就成为上市公司之外的小股东，也不能将实现其资产证券化的目的”。

新界泵业3月13日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

为什么***的股票叫A股

A股A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅(10%)限制，参与投资者为***大陆机构或个人。我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。1990年，我国A股股票一共仅有10只至1997年年底，A股股票增加到720只，A股总股本为1646亿股，总市值17529亿元人民币，与国内生产总值的比率为22.7%。1997年A股年成交量为4471亿股，年成交金额为30295亿元人民币，我国A股股票市场经过几年的快速发展，已经初具规模。A股操作实务A股主要有以下几个特点:(1)在我国境内发行只许本国投资者以人民币认购的普通股。(2)在公司发行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性较好的股票，但多数公司的A股并不是公司发行最多的股票，因为目前我国的上市公司除了发行A股外，多数还有非流通的***股或国有法人股等等。(3)被认为是一种只注重盈利分配权，不注重管理权的股票，这主要是因为在股票市场上参与A股交易的人士，更多地关注A股买卖的差价，对于其代表的其他权利则并不上心。A股的四大独有特点:大盘点位的高低已经不能用历史点位来思考,A股有着四大独有特点:如果参照境外市场历史经验，我们似乎会得出***股票市场会在股指期货推出前大涨在推出后大跌的结论，但我们应该把历史经验结合现实环境来分析。除了我们之前分析的**因素、宏观经济走势、企业微观经营和资金供求情况之外，我们还有一些独特的因素在推动着股票市场走势。第一，***独有的股权分置改革基本完成，实现全流通之后，大股东与股民利益逐渐走向统一，这个制度环境是其他***不可能有的。第二，我们处在人民币升值的特殊时期，资产价格重估是必然，除了***在"广场协议"之后具有类似情景，其他的***没有经历过这个阶段。第三，***经济处在前所未有的高速发展阶段，而且是前工业化、工业化和后工业化进程同时迈进的阶段，这在世界上几乎也是独一无二的。第四，***银行、***国航已经回归A股，***人寿也已上市，工商银行历史性地创造了"A+H"同步发行、同步上市的模式，并且将存量资产留在A股市场。在未来几年中，建设银行、交通银行、中石油、中海油、***电信、***网通、中移动、***铝业、***财险、神华能源、***远洋等都将回归A股。***股票市场的规模、容量和质量已经大大改变，大盘点位的高低已经不能用历史点位来思考。因此，***股指期货对现货市场的影响不可能完全重复其他***和地区的历史路径。A股是用人民币交易在***境内上市针对国内的股票B股是用人民币标值但只能用外币交易且在***境内上市针对外国人或者***台地区的股票“上证指数”全称“上海证券交易所综合股价指数”，是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。上证指数由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，上证指数以"点"为单位，基日定为1990年12月19日。基日指数定为100点。随着上海股票市场的不断发展，于1992年2月21日，增设上证A股指数与上证B股指数，以反映不同股票(A股、B股)的各自走势。1993年6月1日，又增设了上证分类指数，即工业类指数、商业类指数、地产业类指数、公用事业类指数、综合业类指数、以反映不同行业股票的各自走势。至此，上证指数已发展成为包括综合股价指数、A股指数、B股指数、分类指数在内的股价指数系列。A股、B股和H股的区别根据股票上市地点和所面向的投资者的不同，我国上市公司的股票分为A股、B股和H股等。A股的正式名称是人民币普通股票，即由我国注册公司发行，在境内上市，以人民币标明面值，供境内(不包括***台地区)的个人和机构以人民币交易和认购的股票。2005年11月5日，证监会和人民银行联合发布《合格境外机构投资者境内证券管理暂行办法》，允许符合条件并经证监会和***外汇管理*批准的境外机构投资于A股。

2022铝将迎来大幅下跌吗？

2022年铝不会大幅下跌！

2022年仍然需要提醒的铝价影响因素包括：国内双碳政策影响，海外能源问题，海外货币政策导向，以及疫情的突发事件。

2022年，上半年国内供应可能维持低位，房地产竣工继续带动需求增长，供需偏紧将支撑铝价！煤炭价格、限电、产能控制、电价上涨等因素会导致铝价成本逐渐抬升。供应端收紧以及对产能总量控制预期仍较强。铝价下滑跌入成本后，若经济状况良好叠加供应端有超预期政策限制，在紧平衡的态势下，铝价还会阶段性上涨！

国内铝材为什么跌价这么厉害?

国际影响

铝市乍暖还寒***电投重整600亿亏***铝业资产

11月2日，长江现货铝价维持在1.46万/吨高价区间，AZ-China铝业分析师张猛表示，目前高价位更多是靠炒作，铝价仍有很大概率低位运行。

面对低迷铝市，板块连续亏***的***电投做出选择。近日，***电投在官网公布了优化整合铝业资产及组建铝电公司的消息，***电投董事长王炳华表示，该动作是改革发展的重要任务。

记者从***电投处独家获得的铝电公司整合方案显示，***电投将合并旗下二级公司减少层级，最终取得协同效应降低成本。

值得注意的是，相关财报显示，***电投铝板块去年报亏25.65亿。面对连年亏***，业内一直有***电投剥离铝板块给中铝集团的消息。而***电投与中铝集团工作人员均向记者表示，目前没有任何迹象表明将有此动作。

铝业整合方案首披露

2015年，***电投以248.5万吨电解铝产能位列国内前五，其铝板块一举一动均引人注目。

据***电投官网，王炳华在组建铝电公司启动会上强调，要充分认识铝业在集团战略发展中的重要地位和作用；同时要按照专业化、市场化方向，抓紧制定铝业公司组建实施方案。

据***电投向记者提供的整合方案显示，其将合并重组旗下国际矿业、宁夏能源铝业、铝业国贸三家公司。同时，集团公司把所持宁夏能源铝业、铝业国贸股权无偿权划转给国际矿业。重组后，国际矿业更名为***电投集团铝电有限公司(下称铝电公司)。上述三家公司均为***电投旗下二级公司，其***际矿业专注于上游开采，宁夏能源铝业居中游生产，铝业国贸长于贸易，三家刚好互补能够形成完整产业链。

张猛指出，目前国际矿业共有260万吨氧化铝生产能力，宁夏能源铝业共有100万吨电解铝生产能力，而铝业国贸运营则相对灵活，涉及产品贸易、金融期货、套期保值等多个领域。“以前三家都是二级公司，整合起来或多或少有些问题，本次重组后，协调将更为方便，提高整个产业链抵御风险的能力，拉升盈利水平。”

***电投方面还表示，铝电公司将定位为集团公司专业化产业子集团，对所属电解铝、氧化铝、铝土矿及配套电力等相关资产、业务实行专业化经营管理，同时，该公司还具有铝业贸易服务平台、铝业科技创新平台等多重属性。

从“剥离传闻”到内部整合

另一方面，***电投将剥离铝板块给中铝集团的传言则在业内流传已久。

据路透社去年8月消息，***电投正在磋商把铝资产剥离给***铝业（601600）(601600，SH)的事宜，但谈判进展缓慢，原因是***铝业不愿接手高成本的冶炼厂。21世纪经济报道则在随后的12月曝出，目前***铝业和***电投铝板块合并事项在商谈过程中。

记者就此事致电中铝集团，其工作人员表示，目前没有任何迹象表明将有剥离的动作，还强调，“这不是两家央企能够计划。”***电投工作人员也直言没有可能，对于是否就此与中铝有过谈判过程，其没有正面回复。

短短一年，为何***电投走过了从“剥离传闻”到内部整合的转变？

张猛认为，这和铝价走势大有关联。据他介绍，去年铝价“跌跌不休”，在11月，甚至跌落到9710元/吨的历史低点，使企业生产陷入困境。

***电投2015年年报显示，其铝业版块去年净亏***25.65亿元，前年则报亏31.71亿元。与此同时，其去年版块营收为720.17亿，总资产629.74亿元，同比下滑9.21%。

据企业债券披露的评级报告，2015年***电投铝板块营收仅次于1113.08亿元的电力版块，但另一端，铝业版块毛利率仅为1%，电力版块则达到21.36%。评级机构认为，铝板块影响了***电投盈利能力。

转机在年初出现。据长江现货数据，铝价在年初直升至1.3万元/吨，3月后有所回落，9月中下旬又进入涨势，11月2日报均价1.46万元/吨。

张猛表示，在铝价低落期，鉴于***铝业本身也才扭亏为盈，其并没有动力去收购***电投铝业版块，当铝价回暖时，***电投或又看重其经济价值，不愿放手。

对于铝价未来走势，他表示随着城轨交通、汽车轻量化、铝代铜等技术的发展，铝的总需求将逐渐提升，但同时，铝的供给也在同步增加，目前高价位更多是游资炒作，未来两三年均价将会在1.15万元~1.35万元/吨左右平稳波动。“对铝企来说，这个价位在盈亏线上，但也只到此了。”

对于未来发展，中铝将提高自备电力度，***电投则选择加强产业链整合，但业内人士也表示，相对民企，两大央企的运营效率都有待提高。“去年这么差的状况，前五大的铝企也就只有两家央企在铝板块报亏。”

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云铝为什么大跌？

这是因为云铝经济形势和上市公司的前景趋于***化，公司业绩下降，财务困难。各种真假难辨的利空消息又接踵而至，对投资者信心造成进一步打击

俄铝暴跌背后的原因与机会是什么？

2018年刚刚过去三个月里呢，全球市场可谓是呈现一片动荡不安的*面。这边中美贸易战剑拔弩张，那边一波未平一波又起：4月6日，***对俄罗斯痛下「杀」手，对38个俄罗斯个人、官员、公司和国企实施制裁，其中包括全球铝业巨头俄铝(0486.HK)。港漂君了解到，这些被制裁的个人及公司的资产会被冻结，且一般***籍人士将被禁止和其交易，非***籍人士可能因为与其交易或促成重大交易而面临制裁。同时***财政部告知投资人，他们必须在5月7日前出售俄铝(00486.HK)的股票、债券或持有的其他资产。

消息一出，市场反应及其剧烈。4月9日，股市雪崩，俄铝股价腰斩了55%，10日继续下跌8.7%，报收2.1港元；由于供应收紧，国际铝价三天上涨了9%。不仅如此，全球大宗商品买家纷纷对俄铝「敬而远之」，大量客户停止从俄铝采购；部分外资行如渣打***，基于合规理由，已暂停俄铝买入交易；彭博报价机也删除了俄铝的公司资料；4月10日，俄铝的主要股东、全球最大的能源交易商嘉能可（Glencore）终止了一项涉及俄铝8.75%股权的资产置换计划，嘉能可的CEO格拉森堡也主动辞去了俄铝非执行董事的职务，以撇清关系。所谓墙倒众人推也不过如此了。

那么，我们就一起来分析一下，

市场究竟在担忧什么？

作为首家到***上市的俄罗斯企业，俄铝的股价表现一直不温不火，十分低调。实际上，俄铝作为世界第二大铝商，掌握着全球9%的铝业产能，实力十分雄厚。

作为出口型企业，俄铝80%的产品依赖出口，***市场占其全部销售额的18%。按说这并不是一个非常高的比例，那么市场反应为何如此强烈?实际上市场最大的担忧是俄铝的财务问题。一直以来俄铝都饱受债务问题困扰，如今又面临***的严厉制裁，不免使人对其偿债能力存疑。尽管俄铝在2017年已经削减了部分杠杆，但公司最新有息负债率48.5%，2018年共计需要偿还8.14亿美元的银行贷款和债券。一旦大股东等的资产被冻结，俄铝可能会出现技术性债务违约。

另一方面，制裁可能会使得公司融资遇到麻烦。2017年俄铝新增债务包括两期11亿美元欧债、2.2亿美元熊猫和17亿美元的新出口前贷款。美元融资受限意味着之前的美元融资需转为欧元或其他货币。在公司目前高额的负债水平下，债务转移压力巨大。

去杠杆之路任重而道远

说到市场普遍担忧俄铝债务违约的问题，接下来港漂君就和大家详细分析一下公司的偿债能力。

首先看一看债务规模。近几年来公司继续将降杠杆作为重中之重，负债水平从2012年的113亿美元减少到2017 年末的85亿美元。总体来说俄铝的负债水平虽然保持在较高水平，但保持稳步下降的趋势。

接下来看一看现金流怎么样。在没有制裁前，俄铝的自由现金流还是比较稳定和充足的。2017年经营活动所得现金流量净额17.02亿美元，投资活动所得现金流量净额为0.02亿美元，截止2017年底共有现金及现金等价物8.31亿美元。另外，由于俄铝主要采用水电，与其他铝企业相比生产成本相对较低。因此，只要俄铝能够维持正常生产及销售，现金流就不会出现大问题。

未来何去何从？

与国内铝企业不同，俄罗斯当地没有成熟的产业集群，所以没有办法直接销售铝水，只能铸锭运往全球销售，因此俄铝绝大部分产品依靠出口，其中***市场份额占其全部销售额的18%。从业务层面来看，接近20%的***需求被限制后，俄铝这20%部分的利润兑现会受到影响，简单来看俄铝只要做出相应的减产行为即可，或者可以将这一部分产能转移至***等发展***家。从另一个角度分析，这一部分利润缩减相应的对于股价的影响可以被控制在30%之内，目前下跌50%之后的俄铝市盈率不足4倍，具有很高的吸引力。

从财务层面来看，俄铝曾经有过被俄央行拯救的历史，因此即使债务方面出现问题，俄**为其买单的可能性较高。2008年金融危机后，俄铝负债一度高达140亿美元，面临清盘风险。俄铝大股东欧柏嘉曾20多次在公开场合向时任俄罗斯总统梅德韦杰夫发出求助信息。最终俄央行购买俄铝60亿美元可转债，并转换成不具有投票权的股份使得俄铝顺利化险为夷。

我是港股美股都爱炒的港漂。 我的心愿是，年年是牛市。

云南铝业股份有限公司本科生待遇（满意再送分500）

我可以告诉你云南铝业在全国乃至在国际上都是大有名气的，而且现在云南铝业还在专州县上四处拓展产业，目前为止在红河州，在文山、大理很多地方都有子公司，像你这种有学位的人来到云南铝业就更好，硕士研究生起来的更快，只要在基层干上年把两年，再结合自己的专业整出点成绩来的话，说实话真的提干很快，而且现在公司正是用人之际，老总也比较重视文凭，无论搞个什么，第一条件就是文凭大专以上，还要原始文凭。但是我们目前也面临一大困难就是金融危机的影响，铝价大跌，现在直接跌破成本价。大概是16000/吨的成本价，现在跌到10400/吨，但是云南铝业企业大，对职工做出了不减产、不减薪、不减员的承诺，我们住房公积金一般职工每月都在1200左右，年终奖励连续两年保持了1万元，普通职工月薪扣除所有扣款以外，到手的在1500左右。企业每个月还扣着职工企业年金，应该说只要你能吃得苦中苦，日后方为人上人，云铝将来的发展远景很好，我们职工都坚信，只要度过目前的难关，云铝将来必然一路走好！做大、做强，很有可能成为云铝集团！（仅供参考！企业文化及简介可参考网站：云南铝业股份有限公司）

121亿市值没了，41亿资金懵了！***铝业遭千万手封单砸跌停，利好护航下，市场为何不买帐？

经过历时近半年时间的长期停牌之后，***铝业携一纸发行股份购买资产暨关联交易预案于2月26日复牌。通过重组方案来看，倘若交易成行，公司未来不仅盈利能力大幅增强，而且负债压力将迅速降低，且关联交易和同业竞争也会相应减少。

但公司二级市场表现让人大跌眼镜。与多数机构看法大相径庭，公司股价在26日牢牢封于一字跌停，一日之间，121亿元市值蒸发；在公司股票停牌前参与的资金多数被套，尤其是2017年9月之后的投资者全部遭遇闷杀。以9月11日为例，有超过41亿元的资金在公司停牌的近半年时间内浮亏10%。

在宏观经济降杠杆的大背景下，如此大手笔的资本运作，在央企中非常罕见。但在创新运作与二级市场的“平衡木”上，后者为什么不买前者的单呢？

从“债转股”到“股转股”

根据***铝业2月24日最新披露的《发行股份购买资产暨关联交易预案（修订稿）》，本次重组方案为发行股份购买资产，具体为：

交易对手为清一水的国资系，有木有？但它们绝非半路杀出的程咬金。

仔细梳理发现，这些交易对手与***铝业的关系早已剪而不断，均为此前参与***铝业子公司混改方案的机构。

这要回溯到2017年下半年，***铝业当时做出决定，引入华融瑞通、***人寿、招平投资、***信达、太保寿险、中银金融、工银金融及农银金融等8家投资者，通过“债权直接转为股权”和“现金增资偿还债务”两种方式，对公司旗下的中铝山东、中州铝业、包头铝业及中铝矿业4家全资子公司合计增资126亿元，实施市场化债转股。

这种“债转股”可谓一箭双雕。

但这种增资，也使***铝业在子公司层面的持股比例出现下降，其对应四家子公司的持股分别降至69%、63%、74%和19%，但仍拥有对标的公司的实质控制权。

于是，***铝业又开启了第二轮“股转股”的新运作。

通过此次发行股份购买剩余股权，***铝业再次将一众标的的100%控股权成功拿下。

根据公告，经交易各方商议决定，本次发行股份购买资产发行价格选择首次董事会决议公告日前60个交易日的上市公司股票交易均价为市场参考价，本次发行股份购买资产发行价格不低于首次董事会决议公告日前60个交易日股票交易均价的90%，为6.00元/股。这就意味着，即便***铝业2月26日迎来了股价跌停（报收于7.28元），较发行价格仍然高出20%以上。

在这次交易中，多赢格*明显。

1、 对于四家子公司来说，资产负债率明显降低。

2、 对于参与债转股的一众资金来说，短期投资回报也堪称不菲。

3、 最大的获益者当属***铝业。

一方面，四家重要子公司的100%控股权失而复得，***铝业盈利能力将显著增强。

四家子公司主营业务一览

另一方面，上市公司的资产质量和财务状况也得到大幅改善。

在“债转股”和“股转股”的过程中，由于四家标的公司均为***铝业的子公司，因此，交易前后***铝业的总资产、总负债、总营收和利润总额都不会受到实质影响；但是，重组交易完成后，将增加***铝业归母公司的净资产、同时随着标的公司经营业绩的改善和财务负担的减轻，有助于提升盈利能力。

一天蒸发一个“老白干酒”

事实上，一众机构对***铝业的整合升级助力控制力、盈利能力再增强预期是高度看好的。

其中，天风证券在2月25日火速发布研究报告，给出了***铝业增持评级。

（摘自天风证券研报，来源：wind）

但二级市场并没有给足面子。

机构资金成为***铝业股价杀跌的绝对主力。

当日龙虎榜单显示，卖单前5位中，其中就有4个机构专用席位现身，整体抛售额高达6518万元。

值得注意的是，资金对于***铝业的谨慎情绪并非始于公司股票复牌后。

多重利好护航，为何二级不买单？

资本运作巧夺天工，二级市场为什么充耳不闻呢？很大一部分因素在于公司停牌期间，整个行业的预期已经发生重要变化。

自2017年9月12日***铝业A股停牌以来，冬季限产关停产量实际上低于市场预期，且铝锭库存出现了持续上升的新趋势，电解铝价格也由高点回落17%。这导致了A股电解铝板块的股价在这段时间都出现了明显回落。

根据中金公司统计，在这段周期内，A股电解铝板块平均回调34%，***铝业H股下跌19%。因此，***铝业A股股价出现补跌，便也在情理之中了。因此，从某种意义上说，***铝业的跌停，并非资金对创新运作的不买账，而是对相关预期的折射。

但业内对于整个行业的基本面普遍仍持乐观态度。

有机构分析指出，2018年电解铝将迎来行业好转。“2018年国内电解铝行业或将结束2017年大幅过剩的状态，转向供需紧平衡。从全球来看，海外电解铝供需格*好，库存持续下降，铝价走强，也有望提振国内铝价。3月中下旬采暖季结束，电解铝面临需求快速释放、成本下降的利好，电解铝盈利空间有望打开。未来公司电解铝产能迅速扩张，将享受行业好转的利好。”

不过，中金公司相关人士也同时提示说，从春节情况来看，铝锭库存有所增加，因此，还需要继续关注节后的复产情况。

而且倘若8家投资者与***铝业共同寻求启动由***铝业向投资者定向发行股票收购标的公司股权的交易，那么，成功完成后还将扩大***铝业股本总数，由于股本与股价之间的跷跷板效应，在***铝业基本面保持良好的状态下，公司股价的短期走低，或许并不会对公司未来总市值的稳定带来障碍。