牛市价差套利和熊市价差套利
熊市套利组合，是采用与牛市套利完全相反的头寸建立的，主要以看空为方向的策略组合。与牛市套利类似，熊市套利也同样可以采用买权或者卖权加以建立。
熊市卖权套利
既然熊市套利主要以看空为盈利方向的组合策略，以同样具有天然看空属性的卖权为操作对象，利用高低执行价格不同的卖权的相反操作，达到组合目的，是比较容易理解的。在熊市卖权套利策略中，投资者预期行情将下跌到一定水平，希望能通过买入一定手数卖权从熊市运行中获取收益。同时，为了控制看空策略的操作成本，投资者借由卖出较低执行价卖权获取一定权利金收入以降低总体套利策略的投资成本。
熊市卖权套利其本质是一种债务套利行为，因为定约价较高的卖权价格总高于定约价较低的卖权价格，组合构建初始必然是处于权利金净流出的状态。投资者通过买进较高定约价卖权以实现看空盈利，同时卖出低定约价卖权作为套保，削减卖权买入的初始投资，但同时也严重限制了短期内当市场朝有利方向运行时投资者的潜在收益。通常使用此类套利行为的投资者对后市持看空态度，但由于卖权价格相对较高，而不愿承担万一预期落空权利金全额损失的风险，从而建立套利。
熊市买权套利
与牛市买权相反，投资者通过买入定约执行价较高的买权，同时卖出定约执行价较低的买权，如此便创造出与熊市卖权套利效果等同的策略头寸。在该策略中，投资者预测行情下跌，从而卖出卖权希望从熊市中获取收益，同时买入较高执行性价买权来降低风险。熊市套利若是以买权构建，则涉及卖出较低执行价格买权，同时买入较高执行价格买权的组合。
由于较低执行价买权的期权价格必定比较高执行价格的买权要贵，因此买入高执行价买权、卖出低执行价买权的熊市买权套利本质上则是一种初始投资为权利金净流入的信用套利行为，并且由于该信用套利建立中，有着买入期权为卖出行为套保的另一手交易，因此在各交易所惯例中对其质押要求会相应放松。相对于纯粹卖出期权的信用套利而言，具有较低风险，以及伴随着较低质押要求而呈现的更高杠杆力的特点。
与牛市套利策略类似，熊市套利同样在限制风险的同时限定了收益。投资者利用熊市套利组合在股指上涨时控制损失，在股指下跌时则限制了收益空间。投资者通常采用此类套利策略来控制其买入单独买权或卖权的成本。事实上，这种构建一个套利组合来对冲期权成本的做法是否具有效益值得再商榷，但实战经验中，若高期权价格是源于预期股指短期内将爆发性波动，则使用此类套利组合未必合适。若股指在一段时间内均表现粘滞未呈现明显波动，则期权价格会对股指波动率产生一定的溢价，此时构建牛市套利或熊市套利来控制成本为可取的策略。实际运用中，此类垂直套利模型还时常作为单独买入买权或卖权的善后行动出现，即锁定盈利或向上、向下移仓以控制当初单期权操作的进一步损失。
差价组合，也被称为垂直套利，即按不同执行价格同时买进以及卖出同一到期日的买权和卖权。差价组合主要有四种形式：牛市买权套利、牛市卖权套利、熊市买权套利、熊市卖权套利。本篇章中，先对最为流行的套利形势——牛市价差套利进行介绍。
牛市套利，顾名思义，可以在标的资产即股指上行时盈利。在牛市套利中，投资者按一定定约价买进若干手买权或卖权，同时，按更高的定约价卖出相应手数买权或卖权。牛市套利在标的股指上涨时会有所获利，因此是一个略看多的期权头寸，但由于其同时存在买进、卖出两种操作，因此该套利模型的潜在盈利和风险都是有限的。
牛市买权套利
牛市买权套利由买入一手低执行价买权，同时卖出相同到期日十点的较高执行价买权两部分组成。在该策略中，投资者看好后市，但认为后市未必快速上升，并且投资者预计后市股指升至某一价位会获利回吐。考虑到时间消耗因素，可能会对单独买入买权不利。此外投资者也不希望付出过多的权利金。因此，投资者可以通过买入低执行价格买权，并卖出高执行价格买权，形成风险有限、回报也有限的稳妥策略。
牛市卖权套利
牛市卖权套利通过买、卖执行价格不同的期权来谋求盈利，只是其操作的期权为卖权，并且由于卖权的价格与执行价格同向变化，利用卖权建立起的牛市套利是一种信用套利。也许有人会心生疑惑，既然是涉及到卖权，那应该看空性的策略，为何归属于牛市套利？事实上，此套利策略虽涉及卖权，但却适用于投资者看好后市的环境中。其主要盈利点在于投资者卖出卖权获得的权利金收入，该收益建立在投资者看好后市的基础上。同时，投资者买入低执行价卖权，并非谋求股指下行获取收益，而是为了控制股指可能出现下行时卖出卖权的头寸大幅度损失的风险。
建立牛市套利的净成本等于净债务加上手续费。由于套利涉及期权卖出的操作，因此套利交易也同时涉及保证金要求。通常来讲，建立牛市套利头寸的投资者对后市是谨慎看多而非过分看多，否则会选择直接买入买权获取股指实质性上扬时的完全收益，而不会通过既买又卖反向操作锁定风险的同时也锁定了收益，更不会操作牛市卖权套利策略。只有当投资者对后市谨慎看多时，牛市套利策略风险、收益双向控制的特点才符合投资者的投资目标。如果股指在到期日前有缓慢的、较小幅度的上升运动，牛市套利策略的表现便会优于单向买入卖权的操作。
此外，牛市套利操作还可作为单纯买入买权的后续移仓或是锁仓的工具。当投资者买入买权却发现其面临未兑现亏损（标的物当前价格小于买入买权时的价格），则其可通过“向下移仓”（卖出双倍手数手中所持有的买权，买入更低价格相应单倍手数的买权）构建出一手牛市套利，从而增加其恢复到收支平衡的机会；如果投资者面临未兑现的盈利（标的物当前价格大于买入买权时的价格），他可以在较高定约价上卖出买权来锁住部分盈利。
股市中的牛市和熊市是什么意思?
牛市和熊市的由来。牛市：来源于牛的眼睛总是向上望的，人们就将股市不断上涨，趋势向上的走势称为牛市。熊市：来源于熊的眼睛总是向下望的，人们就将股市不断下跌，趋势向下的走势称为熊市。希望采纳
请问股票知识里面什么叫“牛市”什么叫“熊市”？
牛就是一段上涨行情，熊就是一波下跌行情。
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牛市套利是指买入一手执行价格较低的期权的同时，卖出一手具有相同到期日，但执行价格较高的期权，且期权要么都为看涨期权，要么都为看跌期权。牛市套利对标的物是看多的，其潜在的盈利和风险都是有限的。
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01
套利的分类
套利可以分为3类，垂直的、水平的和对角的。垂直套利所涉及的是到期日相同但执行价不同的套利；水平套利中的期权是执行价相同，到期日不同；对角套利是垂直套利和水平套利的结合，看涨期权的执行价和到期日都不同。
用看跌期权可以构建牛市套利吗？
牛市套利虽然对标的物看多，但并不是只能由看涨期权构成，它也可以由看跌期权构成。
由看涨期权构成的牛市套利是指买入执行价格较低的看涨期权，同时卖出执行价格较高的看涨期权，由于看涨期权的价值与执行价格呈反比关系，因而由看涨期权组成的牛市套利初始会有净现金流出，称为净债务。
由看跌期权构成的牛市套利是指买入执行价格较低的看跌期权，同时卖出执行价格较高的看跌期权，由于执行价格较高的看跌期权价值大于执行价格较低的看跌期权价值，构建由看跌期权组成的牛市套利将获得一笔现金，称为净债权或信用。
02
牛市套利的损益如何计算？
牛市套利的潜在风险和潜在收益都是有限的。牛市套利中的“牛市”是指该策略将从标的物价格上涨中获利，其对于标的物是看多的；牛市套利中的“套利”表明该策略的风险与回报都是有限的。
看涨期权牛市套利
看涨期权牛市套利是以净债务的方式建立的，这也是其最大的潜在风险，若到期时标的物价格低于买人期权的执行价格，则两份期权都无价值过期，投资者损失其全部投资；若到期时标的物价格介于买入和卖出的期权的执行价格之间，则买入的期权是实值的，而卖出的期权将无价值过期，因而该策略的损益是买入的期权的内涵价值减去净债务；若标的物价格高于卖出期权的执行价格，两份期权都是实值的，买入期权头寸的盈利是标的物价格与低执行价格的差，而卖出期权头寸则亏损了标的物价格与高执行价的差，结合起来，总头寸的损益为高执行价与低执行价的差减去净债务。
看涨期权牛市套利到期时的损益可以概括为：
当标的物价格低于低执行价时，损益=-净债务
当标的物价格介于低执行价和高执行价之间时，损益=标的物价格-低执行价-净债务
最大潜在盈利=标的物价格-低执行价-净债务
最大潜在风险=净债务
损益平衡点=低执行价+净债务
看涨期权牛市套利是一种净借方的交易，建立时是有现金流出的。购买的期权比出售的期权实值程度更高，其对于标的资产价格变动更为敏感。同时，看涨期权牛市套利只有在标的物上涨时才能够获利。当该头寸能够获利时，时间损耗对其有利；当面临亏损时，时间损耗对其不利。因而当头寸逐渐获利时，时间损耗是有利的。当头寸亏损时，波动率是有利的；当头寸盈利时，波动率是不利的。
03
看跌期权熊市套利
看跌期权熊市套利是以净债权（信用）的方式建立的，这也是其最大的潜在盈利。若到期时标的物价格高于卖出期权的执行价格，两份期权都无价值过期，投资者将获得所有的净债权；若到期时标的物价格介于买入和出售的期权的执行价格之间，卖出的期权是实值的，而买入的期权将无价值过期，因而该策略的损益是净债权减去卖出期权的内涵价值；若标的物价格低于买入期权的执行价格，所有期权都为实值，买入期权的收获为低执行价格与标的物价格的差，而卖出期权则损失了高执行价与标的物价格的差，结合起来，总头寸的损益为净偾权减去髙执行价与低执行价的差。
看跌期权熊市套利的损益可以概括为：
当标的物价格低于低执行价时，损益=净债权-高执行价+低执行价当标的物价格介于低执行价和高执行价之间时，损益=净债权-高执行价+标的物价格
当标的物价格高于高执行价时，损益=净债权最大潜在盈利=净债权最大潜在风险=净债权-高执行价+低执行价损益平衡点=高执行价-净债权
看跌期权熊市套利是一种净贷方的交易，建立时将有现金流入。买入的看跌期权能为卖出的看跌期权提供下行方向上的保护。如果是以虚值期权建立的套利，即使标的物价格略微下跌，该套利也能获利。当该头寸能够获利时，时间损耗对其有利；当面临亏损时，时间损耗对其不利。当头寸亏损时，波动率是有利的；当头寸盈利时，波动率是不利的。
建立看涨期权牛市套利头寸时，选择虚值期权要比实值期权要好吗？
建立看涨期权牛市套利主要有两个考虑，一是由于期权权利金过于昂贵，买入一份期权的同时也卖出了一份昂贵的期权，这降低了买入保险的成本；二是对于标的物虽然是看多的，但并不是强烈看涨，因而卖出一份期权降低了损益平衡点，获利的可能性将增大。因此，建立看涨期权牛市套利时选择期权主要是根据实际情况来选择，并不是虚值或实值期权一定就好些。
如果两份期权都是虚值的，尽管建立套利的成本较低，但只有在标的物价格有实质性的向上运动时，这份套利才有可能获利，且获利的百分比较大，因而这样的套利更为激进。如果两份期权都为实值，则实现最大盈利的概率较高，但其潜在的回报比也较低。若套利建立时标的物价格接近低执行价时，牛市套利的吸引力更大。此外，若卖出的期权执行价格距离买入的期权的执行价格越远，那么卖出期权得到的权利金对于降低投资成本的作用越小，且对盈利平衡点的改善和杠杆的提升越小，但最大潜在盈利空间将显著增加。
-END-
来源：《金融期权》中国期货业协会
风险提示
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牛市套利即买进套利，熊市套利即卖出套利。（）
错误
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C
()是由共享居中交割月份一个牛市和一个熊市套利组成的跨期套利组合。
正确答案:C解析：本题考查考生对蝶式套利的掌握。蝶式套利是由共享居中交割月份一个牛市和一个熊市套利组成的跨期套利组合。由于近期和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称为蝶式套利。
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理论上买入近期合约、卖出远期合约称之为牛市套利；卖出近期合约、买入远期合约称之为熊市套利。分析价差如果是认为将来会扩大或是缩小，那么要做的是买入套利或卖出套利。而买入套利不等同于牛市套利也不等同于熊市套利，卖出套利亦然。牛市套利和熊市套利的定义，是以分析未来的行情是牛市还是熊市为主决定的，并不是主要通过价差，因为牛市中近期合约的上涨速度会比远期合约的上涨速度快，远期合约的下跌速度会比近期合约快；熊市中则相反。实践就不用说了，国内还没有推出套利的交易指令。
什么是「牛市」、「熊市」？
牛市(BullMarket):牛市就是呈现长期总体上升趋势的市场。熊市(BearMarket):熊市就是呈现长期总体下跌趋势的市场。多头(Longposition):又叫长仓、好仓、长盘，若投资者买入一种股票并持有，我们就说此人为持有该股票的长仓或好仓。好仓投资者将会于股价上升时获利。空头(Shortposition):又叫沽盘、短仓、空仓、短盘，当某人卖出实质尚未拥有的股票时，就是沽空。香港有法例规定投资者卖出前必须借入股票，以便向买方「及时交货」。最后，必须买入股票以便进行平仓。沽空通常表示投资者看澹后市。作多:多数用于股票衍生工具，例如期指、期权上。买入长仓，沽出短仓，都系作多行为，看好后市。作空:多数用于股票衍生工具，例如期指、期权上。买入短仓，沽出长仓，都系作空行为，看澹后市。