【公司跟踪】科思股份（下）

A.今天主要介绍公司的经营情况，这些信息都在交流中为投资者所知悉，所以大概率也已经反映在股价上；科思主要做两种化工原材料，一开始在竞争壁垒较低的香精领域从低做起，积累到一定资本后，向下游竞争壁垒更高的防晒材料进军，用做香精的利润作支撑，花了几年熬出头来；

B.2016年，防晒的收入开始持续增长，2017-19年利润也跟上去了，主要是成品率不断提高，拉升了产能利用率，对于化工原料制造业来说，产能利用率很大程度决定毛利率以及最终的价格竞争力；当整个公司的运作进入良性循环后，就在2020年7月完成了IPO，但这个时机不太好；

C.由于公司做的是化妆品的原料（香精、防晒），新冠疫情导致人们出行、出游、交际的场景大幅减少，对于化妆品的需求也大幅下降；公司上市前，接近90%的收入来自海外，IPO后立马受到了收入端的冲击，但当时原材料价格也随原油大幅下跌，所以毛利率还创了历史新高；

D.到了2021年初，新冠病毒的德尔塔变种继续肆虐，二三季度原油价格持续走高，科思在2020年底释放的新产能也需要6个月的爬坡期，因此收入不增的情况下，成本端开始受到冲击；经过这一年从收入端到成本端的两轮冲击，科思的股价也从最高的107元跌到了40元，跌幅63%；

E.随着德尔塔变种的冲击消退，毒性更弱的奥密克戎占据C位，欧美各国选择“共存”模式，恢复出行，科思的新产能也达产，在2021年4季度迎来了第一个红利，也就是收入端的快速增长；目前该红利仍在持续，2022年1季度的增速加快，有望延续到2、3季度，因为去年的基数较低；

F.去年欧美各国恢复出行，但东南亚、中南美洲等仍处于水深火热之中，而今年这些旅游胜地也陆续开放，从出行到出游的需求仍将持续；与此同时，美国经济逐渐减速，尤其是实物消费方面，这将带来原料的降价；由此，我认为下半年科思会迎来第二波红利，也就是成本端的压力下降；

G.通常而言，制造业周期都会经历上述四个阶段，收入端和成本端的两个冲击期和两个红利期，而且收入端的冲击和红利都会早于成本端，股价也会在收入端受到冲击或者享受红利的时候，反应最为激烈，而在成本端受到冲击和享受红利时反映钝化，因为市场已经提前有了心理准备；

H.以凌霄泵业为例：凌霄泵业做各种各样的水泵，受益于疫情带来的居家红利，凌霄出口了很多游泳池水泵；受益于这种需求的突然爆发，凌霄的收入在2020年2、3、4季度同比环比均快速提升，第一波收入红利令股价从8元多冲到了22元，涨幅150%，这也是最为“美味”的阶段；

I.2020年4季度，凌霄的收入环比增速明显下降，2021年1季度则进入了负增长区间，由于公司是订单制，投资者无须等待财报出炉，就提前知道订单和收入下降的情况，所以股价也在2020年11月开始回落；经过一个季度的回落，凌霄的订单再次稳中有升，但增速已经不再突出；

J.第一波收入端的红利已经享受过了，现在进入第二波的毛利端红利，由于产品供不应求，公司具备定价权，可以通过提价消化原料上涨的压力；在相对缓和的收入和毛利提升之下，凌霄的股价在2021年也涨了一波，但幅度只有50%，然后就开始进入收入和成本端的冲击期了；

K.为什么成本端红利比不上收入端红利？因为制造业的特点是提价不易，不像消费品，制造业的提价大多只能覆盖成本，毕竟产品差异性较小，缺乏品牌溢价，即便在景气周期也很难大幅提价，增量利润的大头来自于产能利用率的提升，也就是收入快速提升阶段的规模成本节约效应；

L.自2021年4季度开始，凌霄的收入连续两个季度环比下降，收入端的冲击带来了股价调整，但这段时期公司提价并改善产品结构，毛利率依然稳中有升，部分抵消了收入下滑；随着欧美居家消费的持续下降，公司的收入端也会不断受压，最终不得不降低毛利要求来保收入增长；

M.凌霄泵业的居家游泳池水泵消费，跟科思股份的出行防晒消费，某种程度上是一个对立面，当欧美消费者从家庭里走出来，凌霄的收入端就会受到冲击，而科思的收入端则会享受红利；凌霄近两个季度的收入端环比下降，跟科思近两个季度收入端的环比快速增长相对应；

N.跟凌霄一样，科思的股价对于收入端红利，也会比成本端红利更为敏感，因为市场会预期，当收入端大幅增长时，无论产能利用率提升带来规模效应也好，供不应求带来提价效应也罢，这些都将在未来把毛利率修复到一个更高的水平，因此也会将这一红利提前的打入预期内；

O.因此，这一阶段的股价走势会相对比较“美味”；还要思考一下估值，目前卖方理性的给出预测业绩，50%的业绩增速对应目前股价0.5X的PEG，是相对合理的水平，如果从这个角度来看，似乎不太“美味”；在这里，我尝试从相对乐观的、交易的角度去做一个思考，预测一下空间；

P.对于业绩和估值，新华基金的一位基金经理曾经说过：“如果在股市找一个可以量化评价的指标，它不是估值波动，而是盈利驱动，我们有把握的只有盈利，不太关注30倍、50倍甚至100倍的估值。”这是一种典型的趋势投资交易思维，当盈利的趋势向上时，可以“无视”估值的约束；

Q.一旦盈利趋势向下，清掉就是了，不管它当时是多少倍PE，这种交易思维的大行其道，带来了股价的大幅波动，往往超出所谓的“合理区间”；理性估值下科思的空间似乎不大，但在收入红利期阶段，叠加毛利率提升预期，交易型投资者很容易会线性外推，从而把股价推向高估的状态；

R.最后再简单介绍一下科思的经营特点：科思相对于竞争对手而言，最大的一个竞争优势在于渠道，竞争对手大多是通过经销商才能到达终端品牌商，大部分利润也被渠道吃掉，导致缺乏利润进行再投资，陷入了中低端价格战而无法自拔，科思则从一开始就建立了直达品牌商的销售网络；

S.建立直达品牌商的渠道是非常费劲的，因为要迎合品牌商的各种要求，尤其是一开始接触阶段的多品类小批量，无法实现规模效应，而竞争对手则通过聚焦单一品种快速获得规模效应，再通过经销商批量出货；科思在艰难的起步之后，慢慢的把规模做大了，也与下游品牌商建立了紧密关系；

T.在这样的情况下，科思要扩展产品线就容易多了，因为得到了品牌商的信任，而且也有足够的利润去支撑新品的研发和开拓，而竞争对手则陷入了单品价格战的恶性循环中；防晒市场的规模大约15亿，市场担心天花板很快到来，正如之前有人认为凌霄的收入天花板是20亿；

U.但凌霄已经顺利突破了天花板，科思也有这样的潜力，毕竟香精、美白、保湿等领域的市场规模都大于防晒，科思已经建立起直达品牌商的渠道，也有足够的利润去做研发；可能这两年还是要依赖防晒和香精，但到了2024-25年新基地落成后，就有可能打开收入增长的天花板；

V.各种各样的增长可能性都存在，从原料端向下游延伸到OEM/ODM代工，甚至做自己的品牌，都是备选项，目前公司已经开始研发配方，增加对国内规模相对较小的化妆品牌的粘性；但这些都是比较长远的事情了，现在的关键，就是观察收入快速提升阶段的红利，能否爆发出来……

#益康集团#公司主要做什么，怎么样，有面试过的吗？

应该是卖*品啥的，我去面试一大堆人都去面试，什么岗位都有，然后分别面试，等了好久才面试上，关键是让驻外，不知道是不是跟我面试的职位有关……

菲林科思公司怎么样？

还可以。深圳菲菱科思有限公司待遇好，人员平均工资3500-7000不等，有交通补助，饭补，电话费补助，缴纳五险、公司周围交通便利，餐饮方便。深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司成立于1999年，为国家高新技术企业专业从事数据通信类产品的研发和制造。

科思股份旗下品牌？

旗下有两个品牌，一个是面向教育科技的智慧教育整体解决方案希沃（seewo），一个是面向企业服务的高效会议平台MAXHUB。

多年来，科思股份坚持以市场为导向的经营方针，目前已在相关领域具备领先的工艺技术、研发水平和产品品质，拥有众多优质客户资源。产品主销欧美地区，主要产品均占据了同类产品的较大市场份额。

视源股份是有什么品牌产品吗？

视源股份主营业务方向为液晶显示主控板卡、工业电源、交互智能平板、移动智能终端和医疗等产品的设计、研发和销售，旗下有两个品牌，一个是面向教育科技的智慧教育整体解决方案希沃（seewo），一个是面向企业服务的高效会议平台MAXHUB。公司依托在显示驱动、信号处理、电源管理、人机交互、应用开发、系统集成等技术领域的开发经验，面向应用层面进行资源整合与产品开发，通过技术创新不断延伸和丰富产品结构，许多产品已广泛应用于消费电子领域和商用电子领域。创建于2005年的视源股份，其产业布*涉及六大领域：部件业务、未来教育、企业服务、智能硬件、人工智能及健康医疗。

科思科技做什么的？

科思科技该公司做的业务包括软件开发、系统集成、云计算、人工智能、物联网、数据分析等。科思科技致力于帮助企业和组织实现数字化转型，提高效率、创新能力和竞争力。他们与各行各业的客户合作，为其提供全面的IT解决方案，包括软件开发、IT咨询、网络和安全、数据中心、数字化解决方案等。科思科技还积极参与社会责任项目，推动科技的可持续发展和社会进步。

崇州科思精密有限公司做什么的？

崇州科思精密有限公司做精密模具及模具零件的设计、生产制造和销售。

科思精密有限公司投资注册于2004年3月，位于成都市崇州市工业园区，主要经营精密模具及模具零件的设计、生产制造和销售，以及相关电子产品的生产和销售。公司现有主要设备150余台，其中铣床8台，车床1台，磨床34台，公司配有整套的精密量具，如日本丰卧式投影仪，日本三丰和瑞士的千分表，放大倍数为46倍的显微镜以及德国温泽、海克斯康等3维产品检测设备共20余台。

【公司跟踪】科思股份：申洲国际的成长之路？

A.科思股份从去年底部的25元起，股价已经上涨300%，目前市值130亿；由于市场整体风险偏好一直很低，科思每一次公布超预期的业绩时，股价都跳空高开高走，类似于海象新材，这就是所谓的“利润断层”；对于中报和三季报，中报没有业绩预告，估计三季报也没有，因为去年新品PA投产后上量很快，带来业绩超预期；而二氧化钛去年底才投产，今年下半年才会陆续上量，不会有太大预期，真正爆量估计要到明年；而今年公司的股价已上涨50%，我偏向于下半年震荡调整，等待市场发生系统性风险后调整带来的买入点；

B.毛利率：三个提升方向，一个是规模化，由于海外高通胀，从原材料、能源到人工、研发等，导致海外对手的竞争力下降，化工原料的国产替代进程不断加快，科思的收入以每年30%的增速提升，持续带来规模效应；第二是客户结构，科思的主要客户是帝斯曼，供应份额仍在提升，公司与帝斯曼也同时是欧莱雅的原料供应商，这方面会不会有冲突？公司解释说，帝斯曼内部做了区分，不会有冲突；除了头部化妆品牌，这三年疫情期间，科思还开拓了300多家中小客户，这些客户对于配方研发的依赖度较高，公司将配方服务打入价格内，从而获得更高毛利率；第三个影响毛利率的因素产品结构，公司未来几年都会不断有高毛利的新品推出；

C.新客户开发：公司与珀莱雅、贝泰妮等国内主要品牌商深度接触，并开始供货，部分细分品类已经成为主供，不担心低价竞争，因为注重长期的客户对供应链特别谨慎，不会轻易引入低价竞争者，这个行业不是说达成几个指标就行的，要有长期质量稳定的量产供货能力；跟联合利华等洗护巨头也在合作，样品认证进行中，从立项到供货的整个流程，快的话3年，所以现在看到的东西，至少三年前就已经有动作布*了，这是工业制造行业的超级理性行为模式导致了；这也意味着，公司未来的新品推出和产能扩张有着非常稳定的节奏，可预期性较强；

D.对于做2C品牌这件事，公司认为中短期不会去做，只做储备，目前要把配方做好，实现百亿收入目标，还有很多事情要去做，太忙了，没时间做终端品牌；而且，终端品牌是发展到一定阶段后自然而然的事情，现在先把2B的工业品牌做好，做工业品牌的关键是理性，不像2C品牌那么多情感因素，客户看长期的理化指标、应用指标、服务反应速度、客户可信赖度等——很多供应商巨头都尝试过推自己品牌，但大多都失败了，比如申洲国际；

E.一直跟踪下来，说一个“拍脑袋”的想法：我感觉可以尝试对标申洲国际（02313.HK）的成长历程，也就是2009-2021年的慢牛过程；申洲国际名义上是代工商，实际上深度参与到服装品牌的面料研发过程中，稳定而有节奏的每年推出新面料并投放新产能，也正因为这种强研发和强运营能力才能深度绑定头部品牌，伴随它们的全球化扩张一起快速成长；从2009年底部起到2021年中见顶，申洲国际的股价上涨了十多倍，妥妥的超级成长股；更重要的是，其股价一路慢牛，每年涨幅30-60%，调整幅度很浅，即便2018年和2020年的系统性风险冲击，股价也仅仅快速调整20-30%，而全年仍然是上涨的，持有体验非常好；科思股份能否复制申洲国际的成长之路呢？

科思这个公司怎么样啊？

不错啊公司规模满大的啊

做一枚专注的中高阶打工仔，科思股份：只要老板赚大钱，自己也不会差

科思股份（300856.SZ）从事日用化学品原料研发、生产和销售，产品主要包括两类：防晒剂等化妆品活性成分，合成香料。

2022年，公司营收17.6亿，同比增62%，其中，化妆品活性成分占比82%，香料16%，二者合计占到总收入的98%。

2023年一季度，公司继续保持快速增长势头，营收近6亿，同比增42%，扣非净利润1.6亿，同比增幅高达198%。

公司家族企业特征明显，控股股东为南京科思投资发展有限公司，由周旭明100%持有，而周久京及周旭明父子是公司实控人。

（来源：可转债募集说明书）

截至2023年一季度末，公司前十大股东中，周旭明家族（含其姐夫杨东生）持有股份合计占到65.67%。

（来源：2023年一季报）

公司属于ToB业务，客户以各大化妆品和专用化学品公司、香精香料公司为主，好处是实现直销，既深度了解客户需求又省钱，既不用自建渠道去和日化品牌巨头PK，也不用花太多心思在品牌营销上。

安安心心作巨头们的上游供应商，只要巨头赚到钱，日子就不会太差。

当然，这是第一层，更深一层，化妆品行业特点之一就是“高毛利+高营销费用”，这说明直接原材料对于这些公司的成本结构而言，就好比武大郎炊饼上的芝麻，影响相当有限。

对公司而言，这种产业格*下自然能够有个相当不错的盈利能力，过去几年多数时候毛利率能够超过30%。

（来源：可转债募集说明书）

而另一个关键信息是公司的竞争格*。

根据Euromonitor统计，2012-2021年，全球防晒剂消耗量年均复合增长率约5.67%。2021年，公司化妆品活性成分及其原料的销量为1.12万吨，市场份额占全球的20%以上。

而公司的合成香料产品通过化学合成方法生产，经配制成各类香精后用于日用化学品中。公司表示已经从业超过20年，部分香料产品如2-萘乙酮、铃兰醛等在国际市场上具有较强的竞争力。

总体而言，公司自身也比较能打。

而从历史趋势来说，以往防晒剂、香料香精市场由跨国化工企业主导，而随着近年来中国精细化工行业的发展和国内化妆品行业市场规模增长，质量优异加上有成本优势，国内防晒剂和香料香精企业开始被纳入国际化妆品原料供应体系。

其中的香料香精市场，美国IFF、瑞士奇华顿和芬美意、德国德之馨合计市场份额占比超过50%。近年来，产业也同样伴随市场销售重心的转移而不断向以中国为代表的发展中国家转移。

公司作为行业老兵，显然也（才能）大幅受益。那么其他公司呢？根据公司列举的数据，似乎在众多可比公司当中，真正可比的寥寥可数。

2022年，天赐材料（002709.SZ）锂离子电池材料营收占比超过90%，日化材料及特种化学品营收约11亿但缺乏增长，显然可比性不强；

赞宇科技（002637.SZ）主要生产油脂化学品和两性表面活性剂，2022年合计占到营收97%，两项业务毛利率在4-6%之间，与公司不是一路人；

扬帆新材（300637.SZ）主要从事光引发剂和中间体业务，下游主要是医*、农*与染料领域，可比性不强，且这家公司规模较小，2022年营收不到8亿；

爱普股份（603020.SH）主要生产香料、香精和食品配料，产品全部属于食品行业，和公司产品没有可比性；

亚香股份（301220.SZ）主营天然香料、合成香料及凉味剂，与公司业务较为接近，但2022年天然香料营收占比近半，合成香料产品与公司也存在一定差异。

风云君常说“好行业、好公司”，这里就是一个例证，虽然听上去很多公司被归为同一个细分行业，不管是精细化工品还是香料生产商，但是再细究一下，其实商业模式、行业天花板、客户付费意愿和能力，可谓天差地别。

通过毛利率水平也能知道这几家公司实质业务区分度很高。

（来源：可转债募集说明书）

风口来了，而在中国市场短期内又没有像样的竞争对手和你分食，公司当然是win-win，赢两次，麻了。

根据披露，公司化妆品活性成分及原料主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克等化妆品公司和专用化学品公司。

而合成香料客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名的香料香精公司和口腔护理公司。

（来源：可转债募集说明书）

公司境外销售占比始终维持在80%以上，2022年为89%。

而公司所要做的就是顺势而为、抱紧大腿、贴身服侍，在需求端总体增长有限的前提下，从海外供应商的墙角处挖呀挖呀挖。

你想要的化学组分我全都有，交给我一站式服务，省心省力，不信你看，单单是帝斯曼的防晒产品“Parsol”系列，公司提供的原料有多少。

（来源：可转债募集说明书）

而公司产品质量也杠杠滴，要啥认证都有，美国FDA，欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证，都过了。

想要却还没有的？只要搞清楚市场需求和利润空间，那就加大研发，都是石化树上的果子，也不是什么尖端科技，多够一够还怕摘不到？

（来源：2022年报）

尤其是和销售费用率以及财务费用率一比，就知道公司比较重视研发、根本不大需要销售活动、以及不仅几乎0负债还有闲钱存着吃利息，小日子相当不错。

（来源：可转债募集说明书）

截至2022年9月底，公司共拥有162项专利，其中发明专利35项，涵盖公司大部分产品的制备工艺和生产设备，并完成了多个项目的工艺技术改进。

2022年全年，公司新增专利申请20项，获得专利授权31项（其中发明专利12项）。

而客户被服务舒服了，一边夸着小伙子有前途好好干，一边把供应链向着能提供物美价廉原材料的供应商比如公司倾斜，加大采购力度，对公司而言剩下的问题就是继续补足产品矩阵短板，扩充产能。

根据公司2023年4月发布的可转债募资说明书，公司计划募集资金7.2亿，最新调整后的转股价为52.03元/股。

（来源：可转债募集说明书）

最主要的是安庆高端个人护理品及合成香料项目（一期）。公司表示，根据Euromonitor报告，2016-2021年中国氨基酸衍生物类表面活性剂消耗量的复合增速达到23.9%，大幅高于表面活性剂的整体水平。

而据QYResearch统计，2020年个人护理及化妆品行业对于卡波姆的消费量达到卡波姆总消费量的67.76%，美妆及个护消费强势增长将进一步推升消费需求。

（来源：可转债募集说明书）

公司也顺势推出了股权激励计划，授予价27元/股，归属条件在财务指标上就一个：营收增速，要100%达成则需要确保2023-25年这三年营收复合增速不低于30%。

（来源：公司公告）

公司显然不想给后来者太多机会，正在寻求规模卡位，拉开差距，至于短期利润，不是重点。

科思股份是不是超级成长股？

最近有很多人看好科思股份，把科思股份等同于消费股，给予消费股中化妆品的估值，认为现在的科思处于低估状态。对科思股份的成长性非常乐观。而我认为，这种观点是有问题的，科思并不是消费股，它只是一个化工原料供应商，成长性也存疑。

科思股份所从事的是精细化工行业的一个细分领域，它的业务主要有两大块：防晒剂和合成香料。营业收入的大部分来源于防晒剂，香料收入占营收比重在20%左右。

防晒剂是一种化学品，把它加入化妆品，护肤品中，具有防晒作用。化学防晒剂，全称为化学性紫外线（UV）吸收剂，是指能吸收有伤害作用的紫外辐射的有机化合物，在肌肤表面形成一道紫外线吞噬屏障，将其吸收并中和，以避免射入肌肤内部。按照防护辐射的波段不同，UV吸收剂可分为UVA和UVB两种吸收剂。

合成香料是通过化学合成方法生产的香料，公司的合成香料产品主要包括铃兰醛（LLY）、对叔丁基苯甲醛（TBB）、对甲氧基苯甲醛（PMOB）、合成茴脑（AT）、2-萘乙酮（β-U80）、对甲基苯乙酮（TAP）等，主要在配制成各类香精后用于化妆品、洗涤用品、口腔护理品等日化用品中。

此外，公司其他产品有医*、农*中间体及塑料添加剂等产品，规模较小。

科思股份原本是新三板挂牌公司，在2016年11月经批准在新三板公开挂牌转让，2017年3月申请在新三板摘牌，2020年7月22日在创业板上市。公司此次拟登陆深交所创业板，公开发行股票数量不超过2822万股，募集资金6.42亿元，其中，4.3亿元用于马鞍山科思化学有限公司25000t/a高端日用香原料及防晒剂配套项目（一期工程），6160万元用于安徽圣诺贝化学科技有限公司研发中心建设项目，1亿元用于偿还公司及子公司银行贷款，5000万元用于补充流动资金。

科思股份成长性存疑的原因主要有以下三个方面：

一、低毛利率显示了其竞争力并不是那么优秀

从科思股份的公开资料显示，公司的业绩增速在近几年那是比较好的（不好也不让上市啊），2017年度、2018年度和2019年度公司营业收入分别为7.1亿、9.7亿和11亿，净利润分别为4278万元、8675万元和15370万元。2018年和2019年净利润增幅分别为102.78%和77.16%；从数据来看是一个超级成长股。而且从数据来看，净利润的增幅大于营业收入的增幅，究其原因有两个

（1）2018年公司综合毛利率为24.85%，较2017年公司综合毛利率增加1.81个百分点，及2018年度管理费用未与营业收入保持同比例增长，增加了2018年度净利润；

（2）2019年公司综合毛利率为30.76%，较2018年公司综合毛利率增加5.91个百分点，增加了2019年度净利润。

也就是公司在这两年进行了两次提价，增加了公司的毛利率。这两次提价是在公司IPO前的敏感时期进行的，在招股说明书中也特地解释了不是为了增加业绩冲击IPO。嗯，我就相信了吧，不知道你相不相信。当然，公司的提价，并没有带来销量上的下降。

上一年度原材料涨价，然后今年的材料价格比去年低，然后还涨价，这理由没谁了。毛利率提高至30%左右，这个毛利率按理来说还可以，但是也只是算可以。

二、客户高度集中，成长性不能得到保证。

科思股份2016-2018年以及2019年上半年，境外销售收入分别为5.57亿元、6.4亿元、8.63亿元、5.09亿元，占同期主营业务收入的比例分别为91.8%、90.72%、89.78%、89.81%。而在境外市场客户又高度集中。

第一大客户，帝斯曼家就占比40%，这种集中的客户结构，风险不言而喻。另外，这些大客户本身并不是化妆品的生产企业，而是从事相关原材料生产的企业，这么说来，科思股份生产的原材料，绕道这些企业然后再卖给相关的化妆品公司。

三、下游增长现“疲软”，成长能力或承压

在招股书中，科思股份描述：防晒剂市场，报告期内公司产品产销量一直保持着较高的增长速度，公司已具备了较强的市场竞争力，与众多优质客户长期合作，市场占有率快速提高。根据Euromonitor预计，2016年至2021年，全球防晒剂消耗量将由约44,000吨增长至约52,000吨，年均复合增长率约4%。假设2017年、2018年、2019年全球防晒剂消耗量均较上年复合增长4%，则公司最近三年防晒剂产品市场份额：

防晒剂是公司的主要产品，在营收中占了很在的比重。现在公司的成长性面临着两个问题：

一是防晒剂这个行业的的增长率较低，年均复合增长率只有4%。如何在这种行业环境下，实现较高的增长。我们知道，企业的发展，除了自身的努力以外，行业环境也非常重要，一个行业如果高速发展，行业内的企业也不会很差。但是，如果行业本身增长较低，行业内的公司的增长要超过行业增长的速度就比较困难。

二是公司的市占率接近30%，这个比率算是比较大了，我们知道，市占率较高的情况下，要继续扩大，难度比较大，同时也会引起竞争对手的强烈反击。公司的业绩要保持较高的增长，你要么行业增长空间大，要么挤占竞争对手的空间。这两项看来，公司都比较难。

选择一个公司做为投资对象，“厚厚的雪，长长的坡”这点非常必要，然后，综合起来看，科思好像不符合这点。