请问基金应该长期持有还是低买高卖？

一般基金都是建议长期持有，但是，为了利益更大化你也可以中途做高抛低吸的操作，但是这对趋势判断的要求比较高，如果你判断失误有可能卖在山腰上，这样就会浪费一大截的利润。不过可以给自己设置一个止盈点，比如赚30%先卖3分一，赚50%再卖3分一，赚80%全卖。跌下来再买回来。

我是新手，刚选了一个基金但是不敢买，说说具体的判断标准，应该怎么来看，在那看

展开全部建议你到金融界、和讯等网站，上边可以找到你说需要的信息，另外对于一只基金的评价标准，其实是有很多的参考因素的，比如说历史成绩等；这个我可以建议你到晨星评级网站里，晨星评级是国内最高级别的评级公司，他们对基金的评价是有一定的理论来源的，比较客观。你在那边可以找到你说关注的基金情况祝好运！

太突然！再见，爆款基金！

中国基金报记者张燕北方丽李树超

春节成为新基金发行的一道分水岭。节前，市场高歌猛进，新基金爆款频现，“日光基”比比皆是；节后，连续回调的市场新基金发行市场一再降温，越来越多的产品延长了募集期。

面对骤然冷却的认购情绪，基金公司积极面对，多家公募启动公司或基金经理自购，向市场传递信心；寻找帮忙资金，调整产品发行结构，降低预期。同时，加强与投资者的沟通，通过基金经理写信等方式对投资者进行“心里按摩”。

“后爆款时代”，新基金发行市场呈现出不同的生态。

春节前后新基金发行冰火两重天

伴随股市调整，无论是新基金发行成立数量还是基金营销端反馈的信息，都反映出偏股基金发行难度加大。

Wind数据显示，按照认购起始日统计，2月18日以来合计有211只新基金发行，其中104只是主动偏股型基金，占比近一半。然而，截至3月21日仅有53只基金成立，平均认购天数为10天，平均发行规模28亿元。仅4只主动偏股基金一日售罄，且3月以来未有1只偏股“日光基”诞生。

上述53只基金中，40只限额发行，而达到目标募集规模的仅有4只。如华南一家公募旗下一只偏股混合基金限额120亿元发售，发行14天募资不到7亿。

就在一个月前，新基金发行还是一片火热。Wind数据显示，年初至2月10日有213只新基金启动募集，101只为主动偏股基金。这些新基金平均募集时间仅6天，平均成立规模52亿元，绝大多数限额发行的基金均达到了目标；多达35只主动偏股基金一日售罄。

而2月18日春节假期之后，合计63只偏股基金成立，平均规模28亿元。年初至2月10日成立的112只偏股基金，单只平均发行规模为53亿元。进入3月份，新成立平均募集规模进一步下降，仅19.34亿元。

事实上，近期多家公司在发行新基金时，都明显感觉到难度非常大。

华南一位中型公募人士坦言，近期新基金销售遇到了一定的困难。无论是权益产品还是固收+，销量都比以往有所下滑。他认为这与市场调整过深过快有一定关系。

华富基金表示，公司今年以来仅在1月份完成了一只固收+（二级债）产品的发行，对近期的发行情况没有最直观的数据了解。从历史情况来看，基金发行规模普遍会受到市场行情与投资者情绪的影响，近期市场震荡加剧，对后续走势的焦虑与持有基金的账面亏损，都会影响投资者的情绪，进而影响基金的销售节奏。

为应对急转而下的投资者认购情绪，基金公司展开了多样化的“心理按摩”活动，呼吁基金投资者“坚持投资有道，坚守长期主义，正确看待市场调整”。

基金公司调低发行预期

面对持续降温的新基金发行市场，基金公司也降低了发行预期。上述华南中型公募人士介绍，“目前的市场环境下，新基金发行存在一定的困难，我们在产品在募集成立的基础上，对权益类产品期望目标在10亿左右，固收以及固收+产品规模预期在5-20亿。

在新发基金方面，面临的主要挑战在于市场调整过快，部分在前期高点买入的客户出现了一定程度的亏损，再次购基的意愿下降。此外，部分银行理财经理也出现了对市场判断的分歧和困惑，对于销售权益基金的潜在意愿也在下降。”

北京一家大型公募基金经理表示，股市行情不好，基金难卖属于正常现象。“我们在新基金发售中调低了规模预期。”

一家公募市场部人士表示，公司已经调低了发售预期，不追求“爆款”，仅希望能够在计划期限内顺利募集完毕，尽快成立建仓。

近期市场调整让近半年入场的基民受到一定损失，在基金发行中扮演关键角色的渠道也感到很大压力。

华南一位公募品牌部人士直言，“渠道方面，股市连续下挫后，投资者避险情绪较强，对权益产品信心不足。而债市爆雷也让一些渠道疲于应对客户投诉，分身乏术。股债产品营销都受到一些影响。”

德邦基金专户投资经理孙博巍表示，“作为中小公司，我们不太苛求产品的成立规模，更注重跟渠道的关系维护和投资者的体验，为未来的进一步推广打下坚实的基础。”

数据显示，基金公司布*新品的步伐已经有所放缓，上架新基金的节奏放缓的同时，也放宽了计划募集期限。

据Wind统计，按照认购起始日统计，下周（3月22日至3月26日）仅有9只主动偏股新基金启动发行，为2021年以来完整单周新发基金数量最少的一个星期。

另外，即将发行的基金大幅放宽了募集期限。按照基金公司最新公告统计显示，3月22日起至3月底发行的主动偏股基金平均计划认购天数为21天，没有一只产品计划在一个星期内即5个交易日内募集结束；3只基金打满91天募资预期。

3月以来权益新基金大面积延期募集

“靠天吃饭”的权益新基金发行市场，在市场震荡之下也陷入冷清，延期募集的越来越多。Wind资讯数据显示，截至3月19日，3月以来延期募集的基金数量已达到34只，其中33只为权益类基金，有些新基金甚至要延长一两个月时间。而1月和2月宣布延长募集期的基金仅为8只和4只。

近期宣布延长募集期的沪上一家基金公司人士表示，选择延长募集是公司考虑到春节后A股市场大幅波动导致投资者情绪不稳，而且，从一个较长时间维度看，市场仍处于高位，基于这两点公司主动选择延长募集期，希望通过募集期的延长，给投资者充分的时间缓解情绪压力，理性选择适合的时点进行投资布*。

华南一家中型基金公司人士认为，此次市场调整超乎了不少投资者的预期，部分产品未能如期募集成功。产品延期发售属于正常现象。此外，还有人士认为，3月份新基金的发行密度仍然较大，而且此前不少新基金预期比较高，导致募集期设置的较短。

“基金公司在银行、券商等渠道销售新产品，理财经理都对市场比较担忧，很多新认购产品浮亏较多，现在发售的产品也失去了吸引力。”一位基金公司人士表示，新基金发行的困难*面还会延续一段时间。一是因为经历了两年的结构性行情，就风险溢价来看，仍然处于较高的水平；二是过去两年无论全球还是国内，流动性都处于宽松或较为宽松状态，预期今年会有收紧，市场波动也会随之加大。

上述人士表示，每次在市场调整之际都会出现新基金募集期延长的情况，这种在历史上也比较常见。在这样的情况下，基金公司更应该做好投资者教育，倡导长期理性投资。

增强投资人信心 基金公司和基金经理积极“自购”

近期选择自购旗下新基金的基金公司和基金经理越来越多，在市场调整之际增强投资者信心，和投资者站在一边。

Wind资讯数据显示，截至3月19日，今年以来已有35家基金公司累计自购基金63次，自购金额合计8.34亿元，其中，股票型基金和混合型基金分别为2.09亿元、4.8亿元。按基金公司看，天弘、永赢、工银瑞信、国泰、富国等自购更为踊跃，动用资金均超过6000万元。这些公司布*的基本都是新基金，如永赢基金认购5000万永赢惠添益混合、长盛基金2000万认购长盛优势企业精选、汇添富3000万认购汇添富数字未来混合、财通1000万认购财通智选消费股票基金等。

基金经理自购自己新发基金的也颇多。如永赢惠添益拟任基金经理李永兴自购100万。广发基金李琛出资200万认购新基金广发睿鑫混合。申万菱信基金投资总监付娟自购200万参与由其担纲的新基金———申万菱信乐享混合。

业内人士表示，基金自购主要有三种原因，一是基金公司出于对市场的信心，借自购基金来稳定大额赎回带来的负面影响；二是基金公司的一种营销手段，显示对自家产品的看好；三是发起式等特定类型基金须履行的合同义务。

谈及基金自购潮，华南一家中型基金公司表示，自购反映了专业投资者的专业性，在市场调整时买入新基金，可以获得更高的安全边际，也说明了基金经理对后市并不完全悲观。“基金经理自购一要根据发行节奏以及市场情况适时而动。”

孙博巍表示，自购行为应当受到鼓励。就如同上市公司进行股票回购一样，市场情绪不好，适当回购至少传递出管理层的态度。

基金长期投资价值不变

新基金遇冷或是短期现象

以往，股市高位回调，曾多次引起新基金发行的快速降温。2015年6月-8月，沪指从5178点跌至3205点，新基金平均月度发行规模从20.62亿元降至9.1亿元，再降至4.17亿元；2018年1月-4月，沪指从3500点跌至3082点，新基金月均募集规模也从19亿元跌至9.16亿元；2020年三季度，沪指高位震荡，在3458点高位回调至3218点，同期新基金月均募资规模也从38.22亿元降至19.79亿元。今年截至3月19日，沪指下跌300点，三个月份新基金平均发行规模分别为40.18亿元、24.72亿元、19.34亿元。

在多位行业人士看来，新基金快速降温是短期现象，基金的长期赚钱效应、社会财富向资本市场迁移大趋势，以及基金管理人专业投资能力的显现，都会进一步加强基金老百姓投资理财重要工具的作用。

鹏扬基金首席市场官宋扬表示，新基金发行遇到困难主要是由于市场出现大幅度调整后，投资者风险偏好下降，产生了谨慎和观望的情绪，预计这只是短期现象。随着居民财富的不断积累以及投资理财意识的提升，加之“房住不炒”的政策要求，社会财富的配置向资本市场转移是大势所趋。“炒股不如买基金”已经深入人心，投资者对公募权益基金的需求是强烈而长期持续的。

孙博巍也表示，标准化的公募基金是最有前途的金融产品之一，目前虽面临短暂的市场情绪承压，在可预见的未来，权益类基金会持续成为居民配置的重要工具。

基金发行规模确实受到市场行情与投资者情绪的影响。多家机构表示将彰显专业投资价值，加强投资者教育，鼓励投资者做好理性投资和价值投资。

诺德基金表示，公募基金的发行与市场波动密切相关，也是投资者较为真实的心态反应。近期的市场波动主要源于投资者预期今年流动性会有所收紧。而从市场整体表现来看，今年大概率是大震荡行情。但随着过去两年公募业绩的增长和销售渠道宣传力度的加强，投资者对公募基金的看法也在发生改变，今年的发行节奏会有所放缓，但整体基本仍保持稳步向上状态。

华南一家中型基金公司认为，这次发行困难与之前历史阶段并不完全类似。过往几轮牛熊均伴随着市场大幅震荡，公募基金机构投资的专业优势并未充分显现，市场在大跌之后销量骤减，并伴随着大量赎回导致发生踩踏。然而，过去两年，更多的客户认可了专业机构的投资优势，在市场发生回撤时心态较以往更为平稳，赎回量并未显著放大。“我们认为此次销售遇冷是一个短期转向，未来市场如果企稳或反复震荡，专业投资机构的投资优势又会得到显现。”

华南另一家基金公司也表示，在经济长期向好的大背景下，坚定看好股市中长期投资价值，通过权益基金产品分享经济增长红利是很好的方式，相信投资者对权益类基金的信心很快会恢复。

发行遇冷不改产品发行节奏

将均衡布*权益、“固收+”和债基品种

股市巨震、权益类基金发行遇冷，多家公募表示，股市下跌不会影响公司新基金发行节奏，布*上会更加均衡，推出权益类基金、“固收+”产品等，为投资者提供多元化的选择。

宋扬表示，鹏扬基金在制定产品发行计划时秉承三个原则：市场的投资机会、客户的投资需求、公司的投资能力，不会根据产品的适销程度安排发行。根据鹏扬基金擅长的宏观研究和大类资产配置分析，展望全年的资本市场，股票市场经过两年的上涨，今年的波动将加大，风格也会切换，要降低投资预期；债券市场上半年会出现交易性机会，下半年会出现配置性机会。基于上述研判，宋扬表示，“固收+”策略基金比较适合今年的市场；另一方面，公司长期看好中国股票市场稳定和健康发展的前景，这轮市场调整下来，公司会转向主动权益基金的发行。

诺德基金表示，公司今年的发行计划，会同时兼顾权益类产品、“固收+”产品及债券基金等。

更多的基金公司和投资经理也表示，今年将正常推出权益、“固收+”和债基品种，不因市场调整改变基金发行计划。而且，股市大跌、发行遇冷或正是布*权益市场的时机，基金管理人将基于长期视角去发行权益类基金，为投资者带来长期回报。

华富基金表示，在今年的产品计划中，注重权益产品与“固收+”产品的组合布*，倡导投资人以一个较长的视角看待基金投资，构建与自身风险偏好匹配的投资组合，理性投资。

上述华南中型基金公司也表示，今年依然会根据市场变化正常推进新基金的发售，以“固收+”和权益产品为主，适当布*一些主题类产品。作为机构投资者，无论是推出权益、“固收+”，还是债基品种，都要倡导长期价值投资，无论是面对牛市还是熊市，都要以专业、审慎的态度，把投资者利益放在首位，充分揭示市场风险，通过长期业绩去赢得信任。

孙博巍称，“权益产品是公司的核心产品线之一，不会因为市场调整改变发行计划。从投资端看，市场不好时也是最容易做业绩的时候。德邦基金今年仍将积极布*权益产品，突出风格和主题特征，为投资者提供多元化的选择。”

记者观察

一样的发行市场调整 

不一样的思考和对策

市场有涨有跌，新基金发行也随之变换冷暖，基金行业已多次面对不同市场环境下发行的冰火两重天。然而，几轮牛熊更迭下来，基金行业已有了长足进步，有了不一样的思考。

牛年春节以后，尤其是3月份以来市场剧烈调整，新基金发行市场从火爆到冷清，经历了强烈反差。其实，不少基金行业人士一直保持了一份冷静，强调“前瞻性布*产品，坚定地契合投资机会发行策略匹配的产品”。

华南一家中型基金公司人士表示，通常市场的高点往往伴随市场情绪的高点，也因此不少投资者会在高点上买入基金。但即使买在了阶段性的高点，通过专业机构长期的运作，大部分的基金仍然可以在之后继续创出新高。

上述人士表示，过去两年，公募基金大幅跑赢主要指数，这一方面证明了专业投资机构的专业能力，另一方面也令更多的投资者接受了长期投资的理念。从长远的角度讲，作为公募基金管理人，布*产品要更具有前瞻性，产品形态应更加丰富，同时还应进一步引导投资者进行长期投资，避免追涨杀跌，理性看待市场波动，做长跑中的赢家。

鹏扬基金首席市场官宋扬直言，基金销售和投资往往是对立的，基金好卖的时候不好投，基金好投的时候往往不好卖。无论处在哪种环境，无论市场是冷是热，基金公司都应该坚持契合投资机会发行匹配的产品。无论市场是冷是热，都要把理性投资、长期投资贯穿到新基金发行的始终。公募基金应该恪守客户至上的经营理念，注重公司和客户的长远的共同的利益，专注投资研究，专注为客户创造价值，积极投身投资者教育，客观公允地进行营销宣传和对客户的引导，让更多的客户信赖公募基金产品，为行业赢得更长远的发展、更光明的未来。

确实，股市高点时，投资者也难免热情高涨，甚至不需要太多的营销手段，就能有许多自然流量。相反地，股市表现不好，交易量走低，投资者不愿意购买基金，这时候或许反而是一个较好的买点，不过营销难度非常大。作为机构投资者，还是要倡导长期价值投资，无论是面对牛市还是熊市，都要以专业、审慎的态度，把投资者利益放在首位，充分揭示市场风险，拿出长期优秀业绩赢得投资者的信任。

在本轮基金大跌前后，基金公司通过发行规模限制、发布持有期产品、消费基金大额分红、严禁娱乐化营销等形式，积极控制基金发行热度与投资性价比之间的大幅背离，明显看到，基金公司总结了过去的经验教训。

站在目前市场当口，基金人士对市场充满信心。一位基金公司人士表示，现阶段的基金发行市场难以对标到某一历史阶段。在经济长期向好的大背景下，坚定看好中长期投资价值，通过权益基金分享经济增长红利是很好的方式，相信投资者一定会恢复对权益基金的信心。

编辑：小茉

最牛狂赚777%！A股3400点涨幅为零，三次轮回这些基金大赚！短期被套咋办？明星还能追么？七大公募FOF基金经理联手支招来了

华富成长基金410003有没有买头？值不值得投资？

华富基金公司拥有三只基金，其中两只老基多今年以来收益优异，名列前茅。但发竟是一家小基金公司，实力不是太强。这次新发的华富成长，在认购完成后现只办理赎回目前不能申购。近期也有新基金出售，可考虑去认购。

在招行哪个货币基金的收益最高、稳定？

今年以来收益率最高的A类货币基金，是万家货币，广发货币A，华富货币，南方货币A.

最高的万家货币收益率居然达到了3.76%，年内3.9%的收益率有望达到。

货币市场基金。是开放式证卷基金的一种，主要投资于短期国债、金融债、央票、存款；由于货币市场基金有特定的、安全性很好的投资对象，所以保证了本金的安全，具有本金安全、流动性较高的特点。货币基金不会如股票和股票基金那样存在“亏本”风险；从收益性上说，目前多数货币基金的年收益在2-2.3%左右，高于银行1年期(税后2%)存款利率。

货币基金的净值一直是1元，保持不变。买卖无手续费。其每日都有收益，每日都公布万份日收益，现多数货币基金万份日收益是0.5元多一些。各基金收益差距不大，年收益率在1.8－2.2之间。收益好的高于一年期税后利率。收益实行累计，每月固定一天把收益转到持有人帐户上，也就是分红。持有人的收益体现为增加了份额。

基金大V@复利无声、华富基金李孝华：本轮券商上涨独立性更强 中证100较均衡值得投资

 “我觉得券商目前的上涨是在补欠账，是对过去超跌的修正。”

“大家说券商是牛市急先锋，但这轮券商上涨和市场整体走势相比更独立，根本原因就是它是自身基本面驱动的行情。”

“券商受益于投融资需求增加，未来空间会很大，同时市场和政策上都让它的波动性变小。”

“中证100是龙头中的龙头，也是很均衡的指数，价值类占比30%，消费占比30%，剩下的是其他类。面对风格切换快速的市场，是很好的投资标的。”

以上是华富基金李孝华接受基金大V@复利无声的采访，针对“大金融3年是否有一倍空间”话题发表的观点。

李孝华是华富中证100指数新任基金经理，证券从业年限8年。他是南开大学金融学硕士，曾任金瑞期货研究所贵金属研究员、国泰安信息技术有限公司量化投资平台设计与开发员、华泰柏瑞基金基金经理助理。2019年10月加入华富基金管理有限公司，曾任基金经理助理，现任华富中证100指数证券投资基金的基金经理。

以下是他的直播观点汇总。

券商目前上涨在补欠账是基本面驱动的行情相对大盘独立持续性更强

从去年7月到今年5月初，券商一直表现不好，一直是下跌的。但这段时间券商应该是非常好的，在申万28个行业里涨幅是排在第二的，仅次于食品饮料，涨幅差不多有12%。总的来看，从2021年以来，券商是跌了5%，表现相对落后。

从这个角度，我觉得券商可能是在补历史的欠账，是对过去超跌的修正。

另外人们都说券商是牛市的急先锋，但我觉得这一轮券商上涨相对市场整体走势会更独立，根本原因就在它是自身基本面驱动的行情。

去年7月大盘上涨的时候，券商表现就很独立。去年7月到春节，沪深300涨了接近20%，这期间券商跌了接近20%，完全反过来了。今年从5月11号以来，券商涨得比大盘好很多。整体来看金融板块走势和市场走势相比更独立。

驱动板块的就是两个因素，业绩和估值，EPS乘以PB。业绩方面，2019年和2020年，券商每年净利润增速在50%以上。今年一季度业绩增速也有30%，全年很多卖方预测的业绩增速有16%，所以业绩是非常好的。

估值方面，券商是个周期性稍强的行业，今年5月初券商的PB差不多是1.5~1.6倍，处在2010年以来30%分位数附近，是个比较低的水平。

所以券商的业绩比较高，估值又比较低。5月初我就和投资人说，它向上的空间远大于向下空间。我们看到5月11号以后，券商板块就反弹了，上涨了12%~13%。

对于基本面驱动的行情，我们认为持续性会相对更强，不太会受到大盘涨涨跌跌的干扰。对未来，如果大盘给力，券商肯定能锦上添花。

券商业务受益于投融资需求未来空间很大同时周期性在变小波动减小

券商是个强周期行业，业绩波动会很大。周期体现在市场周期和政策周期上。

A股市场牛熊变化很快，来个牛市券商的各项业务就会比较好，经纪、资管、自营、融资融券都很受益。一旦转到熊市，各项业务的开展都会遇到困难。

但是这两年是慢牛，从2019年以来市场是慢牛行情，有点进二退一的感觉，整体波动没以前那么大了，这和机构投资者话语权不断增大也有关。从这个角度看，市场周期不会像过去那么强了。

政策方面**也提了不干预，我们证监会**表态说要建制度、不干预、零容忍。之前都是市场不好的时候，会把IPO停一停，对券商业务影响非常大。从2018年后我们意识到要发展资本市场，帮助科技企业上市，所以**也在稳定资本市场，提高政策连续性，减弱政策带来的周期。

过去往往是市场周期和政策周期同步，市场好的时候政策也鼓励，市场没那么好政策也消极，券商业绩波动很大。未来两个周期都减弱了，券商的业绩波动性也减弱了。

而且券商业绩未来成长空间本身会更大，投资和融资业务都在变好。

投资上投资方就是老百姓，过去大家有钱就买房存银行，现在政策提倡房住不炒，买房融资渠道也没那么顺畅了，银行存款利率也比较低，大家会想着去投权益市场。

企业融资这几年科创板开闸，创业板推进注册制，后面还有全面注册制，以及再融资业务。大家对资本市场的依赖在加深，融资需求也在增加。

所以投融资上，资本市场的蛋糕也越做越大，券商的成长空间也会更大。

券商五大业务拆解受益于资本市场发展

稍微细一点，从券商的五大业务来看，情况也是如此。五大业务是经纪、投行、自营、资管，还有两融业务。

经纪业务也叫交易佣金，这块还是会有些压力，因为费率在不断下降，大家去开户可以感受到，费率有很大优惠。但这块也有想象空间，在于交易量的提升。未来可能有T+0制度，那市场活跃度会有个很大的提升，对券商佣金有利。

另外经纪业务里还有两小块，代销金融产品和席位租赁。简单讲就是卖基金和帮基金产品做交易。这几年公募大发展，这两块业务发展也比较快。目前这两块在经纪业务里收入占比差不多20%，未来会逐渐增加。

投行业务很简单，现在逐渐推进全面注册制，IPO的量和持续性都在增强。

资管业务也和居民财富向资本市场转移这个大逻辑相关。资管有两方面，一个是券商，这几年基金增长得很快，对券商也是利好。

还有一个是券商自己的资管，这几年资管新规出台，券商资管业务是在下降的。但好处是之前资管业务是个通道业务，是不太赚钱的，现在转型了，会偏主动化一点，那管理费率也在提升。所以资管业务规模可能下降，但整个收入应该在增加。

像上面说的资管和经纪业务里的代销金融产品和席位租赁，这些业务都是属于大资管业务。这块业务未来的发展和老百姓把钱不断投入资本市场的过程紧密相关。这这么个大逻辑。

然后是自营业务，这块其实50%以上的资产是投债券的，还有一部分是投权益的，所以整体和市场行情的相关度没那么强。

这块的想象空间主要在场外衍生品上。很多投资者其实都有风险管理需求，场外有互换等等，这块增长真的很快。我们之前看过场外衍生品的名义本金这个数据，过去一年的增速有100%左右，这块发展空间很大。我们能看到海外一些券商的场外衍生品业务慢慢成为大头，占比很重。

未来两融业务，也就是融资融券也是。牛市中大家融资积极性会高涨，市场不好的时候积极性回落，是比较强的顺周期业务。

但融券业务过去增长很快，从150个亿涨到现在的1500亿，增长了十倍。原因也很简单，融券商过去没券源可借，但2019年后证监会对公募基金里的指数基金还有ETF基金的证券借出放开了，整个融券业务得到很大发展，存量从100多个亿变成1500亿。所以融券业务有很好的想象空间。

中证100是沪深300的前100龙头价值、消费和其他股均衡是投资好选择

中证100近几年比沪深300指数跑得好得多，但大家对它的接受程度反而不如沪深300。我这里给大家科普下中证指数和沪深300的关系。

中证100是沪深300里按市值排序，挑出来的前100支股票。也就是说，如果说沪深300是龙头，那中证100就是龙头中的龙头。这些股票对应的公司，大家日常的衣食住行都离不开他们，覆盖范围非常广。

那沪深300除去中证100，剩下200支股票就构成中证200指数。从2015年以来中证100是大幅强于中证200的，就是大家说的龙头效应。所以沪深300里很强的龙头效应就落在中证100上了。

另外还有中证500、中证800、中证1000，它们的关系是包含的股票不包容，市值从高到低排序，中证800就是中证500加沪深300，或者说是中证500加中证200加中证100。

另外大家对中证100、沪深300这种大盘指数可能有误区，觉得它和价值关联，投资的是价值板块。但其实这几年这种情况发生了变化。

看中证100的行业分布，2013年大金融占比还在50%以上，之后在逐渐下降，同时消费2013年占比百分之十几，现在有30%。所以现在中证100里价值类占30%，消费30%，剩下的是其他的，是个很均衡的指数了，大家不要有刻板印象。

那这几年市场风格总是切换，对不少投资者，这类均衡型指数就是好选择。而且龙头公司的确定性更强，面对市场各种意外情况的抵抗能力也更好，是投资的好选择。

邮政银行代理哪些基金？

邮政银行代理的基金有如下： 博时第三产业基金，大成财富管理，富国天博基金，国投瑞银创新基金，国投瑞银核心基金，国泰金鼎基金，中邮核心优选股票基金，益民红利成长基金，华夏红利基金，华夏蓝筹基金，华夏优势增长基金，华夏债券C类基金，东方金账簿基金，南方积极配置基金，南方成份精选基金，嘉实策略增长基金，中欧趋势基金，友邦成长基金，银华核心优选基金，光大保德信量化核心基金，华富成长基金，国富潜力基金，万家和谐增长等等。 基金（Fund）有广义和狭义之分，从广义上说，基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。主要包括信托投资基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金。

广发基金曾刚：大满贯固收基金经理的再出发

导读：作为从业21年的投研老将，广发基金混合资产投资部总经理曾刚，从业经历及资产管理经验非常丰富。他的职业生涯包括期货交易所的“红马甲”、证券公司的债券研究员、大型财务公司的投资经理、中小型基金公司的债券基金经理以及头部基金公司的固定收益部投资副总监。

在这二十一年中，曾刚见证了固定收益市场的发展与壮大，也在这个过程中不断完善自己的投资体系和认知能力，取得了优异的投资业绩。其中，他管理的华富收益增强债券A在2009和2010年连续两年名列债券基金业绩第一，连续两年蝉联“金牛基金”奖。

作为市场中少数的大满贯基金经理，曾刚荣获金牛奖、明星基金奖、金基金奖等主流媒体的权威奖项。对于过去所获的荣誉，曾刚告诉我，投资本身是一个升级打怪的过程，优秀的基金经理需要让自己不断进步。

作为曾刚的老朋友，我们在一个工作日的中午一起简单吃了一顿午餐，交流了他对于“固收+”产品的看法。他提出了几个和市场共识不一样的观点：

首先，管好“固收+”产品的核心是大类资产配置能力，并不是简单的“债券底仓+权益收益”。过去两年，A股呈现了“低波动、高收益”的特征，让许多人忽视了背后的波动风险。但作为经历过多轮牛熊周期考验的投资老将，曾刚认为只有通过大类资产配置才能穿越牛熊（注：曾刚历史单独管理产品的完整年份，全部取得了正收益）。

其次，“固收+”并非仅仅包含债券和股票两类资产，广义的“固收+”是多资产、多策略运作，甚至可以将稳健类FOF、量化对冲等产品纳入其中。曾刚认为，“固收+”策略的本质是通过多种资产和策略，实现绝对收益目标。

第三，产品设计要从持有人的需求出发。从用户需求看，银行零售客户和互联网平台用户是“固收+”的增量持有人，他们对于阶段性取得绝对收益的要求很高，但对回撤容忍度较低。因此，即便1年持有期的“固收+”产品，也必须重视用户持有过程中的体验，并非1年到期后才交答卷。

曾刚本人从大学以来，就是所在球队的“门神”，他认为“固收+”投资和足球比赛的守门员很像，结果都是要守住“收益”，但过程绝对不是站在门线上做应对，而是要对整场比赛有大*观，守门员通常是调度后防线最重要的那个人。

作为固定收益投资大满贯的基金经理，曾刚在从业21年后，带着为持有人财富增值保值的理想，选择了广发基金这个大平台重新出发。

以下，我们先分享一些来自曾刚的投资感悟：

1.我经历了那么多轮的大类资产牛熊周期，只要是单独管理的基金，在任职的完整年份都取得了正收益，依靠的就是资产的轮转和对回撤的控制。

2.大类资产配置是做好“固收+”的核心。过去几年，大家都在关注怎么“+”，而我认为把大类资产配置做好，比想着怎么“+”收益更重要。

3.做好“固收+”，基金经理的研究要先有宽度再有深度，心态应该开放、包容。

4.对于一年持有期的“固收+”产品，千万不要认为是一年到期结束了才交“答卷”，客户其实也很重视过程中的持有体验。

5.“固收+”不是简单的债券+权益，如果从广义的定义出发，“固收+”还包含了量化对冲、稳健类的FOF等，绝对收益导向的产品等都属于这个范畴。

6.自上而下的大类资产配置，更需要基金经理自主决策，而自下而上的个股选择，可以多依赖公司的投研平台。

7.门将不是简单站在门线上，需要有很强的大*观，随时观察对手的进攻形势和路线做好站位，要把后防线喊起来，调度球队的防守。做一名门将，和把“固收+”做好有相通的地方。

“固收+”的核心是资产配置

朱昂：和曾总也是老朋友了，您有20多年从业经历，能否先做个简单的介绍？

 曾刚  我是1993年从中科大本科毕业，早期在北京商品交易所和海口商品交易员做商品期货的“红马甲”（场内交易员），那时候，看到过许多非常极端的市场行情，期货保证金只需要3-5%，比如说绿豆从上市时的850元涨到了6500元，价格涨了6-7倍，再叠加20多倍的杠杆，目睹了客户的财富暴涨，但也看到了一些人的资产瞬间清零。那时，隐隐约约就有了比较强的风险意识，认为投资一定要稳健。

1999年到2001年，我在清华大学读了MBA，最后一个学期已经明确去红塔证券，随后在公司的自营业务总部，帮助红塔集团认购中石化的战略配售、买债券、打新股，领导还特意安排我去营业部操盘卖出中签的股票，获取交易经验。

2003年，我从昆明来到上海，入职汉唐证券的债券业务总部，有幸在债券市场总规模只有7万亿的早期就进入到专业的投研岗位，汉唐也是非常专业的团队。2004年，我进入华宝兴业基金，继续从事债券研究，当时就开始对可转债有所侧重，也对我未来的投资产生了很大帮助。

2005年到2008年，我在上海电气集团财务公司获得了直接的投资机会，入职时让我协助管理38亿的资金，后续部门打新股时，资金规模最高达到120多亿；投资的形式既贴近市场又多种多样，对自己的提升非常大，自己也有幸留下了几项经典案例，并且能够在早期就参与大规模的资金管理。

从2008到2011年，我去了华富基金，管理华富货币、华富收益增强债券。在华富基金期间，管理的债券基金华富收益增强A在2009年、2010年连续两年位列同类债券基金第一名，年收益率分别达11.87%、14.73%，带动整个公司的管理规模迈上了新台阶，获得了行业内的认同。有时，也会感慨自己的好运气，虽然前期曲折也不少，但迈进公募基金行业后投资还是做得比较顺。

2011年11月到2020年8月末，我在汇添富基金担任固定收益部投资副总监，刚开始在理财基金上创新，管理5个理财基金和现金宝货币，从几十亿到500亿的规模，货币基金一直管理到2015年年初；2012年9月开始管理汇添富多元收益，单只基金连续管理了8年时间，后面管理的产品也一直集中在二级债基、偏债混合等“固收+”领域。

朱昂：接下来想了解您是如何做投资的？

 曾刚  我一直有一个观点，2018年是一个时间节点，有资管新规和股票熊市的影响，对于我们这些做“固收+”投资的基金经理，带来了比较深远的影响。在此之前，大家对于产品回撤的重视程度普遍偏低。而2018年之后，大家控制回撤的意识达到了新的高度。同时，得益于过去两年的股票牛市，“固收+”产品在收益率、回撤和基金规模呈现良好的结果，未来大家会更加注重在收益和回撤之间的平衡。

而我经历了历史上好几次极端的市场波动，比如说2011年、2013年、2016年和2018年。在市场上做投资的时间越长，越能理解控制回撤的重要性。我经历了多轮的大类资产牛熊周期，只要是单独管理的基金在全部年份都取得了正收益，依靠的就是对资产的轮转和回撤的控制。

大类资产配置是做好“固收+”的核心，过去几年大家都在关注怎么“+”，而我认为把大类资产配置做好，比想着怎么“+”收益更重要。有时候，我们甚至需要阶段性的舍弃某一类的资产，比如说，我曾经有一段时间抛弃了转债这类资产。

广义的“固收+”是多资产、多策略的运作，我会在多个资产类别中进行一定比例分散，转债、二级债、利率债、信用债以及权益资产，构建我们的“固收+”组合。

首先，不断去比较组合中不同资产的胜率和赔率，尽量让组合保持在一个低风险的状态；

其次，股票打新也能给我们带来比较稳定的绝对收益；

第三，对不同资产的性价比进行梳理之后，借助股指期货和国债期货进行对冲；

最后，我会站在组合整体的角度，评估各类资产和行业之间的相关性，尽量降低彼此之间的相关性，以更好地控制回撤。

在市场待久了，更明白守住收益的重要性

朱昂：您认为做好“固收+”产品，需要什么条件？

 曾刚  做好“固收+”，一定是先有宽度再有深度。我们先要对各类资产的风险收益特征比较了解，知道资产价格上涨和下跌背后的逻辑，这样才能做好应对。“固收+”的顶层是大类资产配置，我们需要知道在不同宏观背景下，哪些资产会表现更好，哪些资产表现更差。如果没有大类资产配置的能力，在起起伏伏的市场中，很难一直保住正收益。

“固收+”涵盖多个资产类别，这个产品的价值有很大一部分来自大类资产配置的能力。否则，用户可以自己买债券基金和股票基金来构建组合。反过来说，如果资产配置出现问题，也很容易出现很大的回撤，甚至在某些年份无法取得正收益。比如说2018年的股票熊市，如果在权益类资产的配置太高，那么很容易抹掉债券部分获得的收益。

许多投资书籍也提到，大类资产配置决定了90%的投资组合收益贡献。需要注意的是，大类资产配置框架是否符合“固收+”产品的风险收益特征，基金经理在这方面积累的能力是最核心的要素，而在单项资产上获取更多Alpha，把握右侧趋势，则是资产配置之后的第二层次。

不同资产的波动幅度不一样，股票波动是最大的，从控制回撤的角度出发，我认为不能持续高比例配置权益资产。在许多年份，真正导致大家收益率为负的原因，正是许多人不知道在股票上“退”。转债资产的流动性不太好，适合左侧买入和左侧卖出。我们在类权益资产上，个股适度分散，行业均衡以降低组合的波动。

朱昂：大类资产配置，有点预测市场的元素，预测也是很难的，您是如何提高这方面的胜率？

 曾刚  我认为应对重于预测，并不能完全依赖预测。如果投资组合的收益率，高度依赖我们对某些数据的判断，那么组合就会存在很高的脆弱性。每个人都有自己的投资和分析框架，但市场的交易体系远比我们想象的复杂。我更倾向于用两到三种多维度的体系，把不同情景下的胜率和赔率汇总起来。

在应对上，我有一个特点：不会做得太绝对。比如说我的投资决策，不会基于某个单一的因素。我的调仓，会做得比较温和，一般会分2到3次分批调整。我并不会对自己一次调仓就做到100%的置信度，做事情要给自己留有余地。

但是，投资也不能完全毫无准备的应对。每一次应对，都已经有了事先的准备，知道在什么环境下，应该怎么做。这就好比打篮球一样，在接到篮球之前，已经调整好了要出手的姿势，并不是拿球之后再瞄篮筐（PS，曾刚本人也是一名篮球“神投手”）。比如说，在纯债投资上什么时候加久期，一定是很早就设置了等待的信号。

朱昂：有没有大类资产配置的案例分享？

 曾刚  我拿转债为例吧。2009、2014、2019，正好每一次市场的大波段都隔了五年，这三次我们也都做了前瞻性的正确判断。2008年底，很多债券基金彻底抛弃了转债，我的组合略超10%，而2018年年报只有2只基金的持仓超过10%，这一比例在今天看起来微不足道。过了两三个季度，我觉得转债的大机会过去了，就把转债仓位降到了1.3%。在我持有转债6-9个月的时间中，转债风险调整后的收益，比股票还要强。可以说，对于转债大波段的把握，我进入得比别人早，退出也比别人早，体现的是前瞻性的判断。

还有一个案例是2013年“钱荒”，当时的“钱荒”不仅仅对债券投资带来了很大的影响，还影响到了货币基金的操作。当时我对于风险判断，脑子里一直有一根弦，比较好地进行了应对。

这两年，权益资产表现非常好，不仅收益率高，波动也很低，让许多人忽视了大类资产配置的重要性。我会反复比较不同类型的资产性价比，理解当前影响不同资产价格的主要逻辑，界定这些资产未来的运行方向和波动幅度。我也会有一套自己的半量化系统，尽量用同一个“量纲”来衡量不同类型资产的性价比。

产品设计要考虑持有人需求

朱昂：除了大类资产配置以外，您认为“固收+”还有哪些重要的因素被市场忽视？

 曾刚  我认为做“固收+”要从资金性质出发。不同类型的资金性质有不同的投资目标，对于风险和回撤的承受能力也不一样。不同阶段中，客户资金属性的要求是不一样的。

我们要事前就设定好投资目标、回撤目标，而不是进入了市场再去考虑怎么做。在设计产品的时候，就需要对几个不同类型资产的历史收益率特征和波动率进行分析。

对于一年持有期的“固收+”产品，不要认为是一年到期结束了才交“答卷”，客户其实也很重视过程中的持有体验。所以，我们要努力不断取得阶段性的正收益，构建可复制和可持续的投资框架。结果固然重要，过程的体验有很重要，产品投资特性要更符合客户的需求。

比如说，互联网平台的用户和银行渠道的客户不一样，他们所能接受的最大回撤也不同。银行客户能接受的最大回撤是3-4%，而互联网平台的用户，他们过去持有的可能就是宝类产品，他们看重持有半年的盈利概率，并且强调回撤之后创新高所需要的天数。

因此，我认为要做好“固收+”产品，不仅仅要争取合适的收益，还要让产品的风格要求匹配客户的需求，包括收益目标、回撤控制、波动率等。

“固收+”不是简单的“+”股票资产

朱昂：许多人认为“固收+”就是简单的债券投资+股票资产，您认同这个观点吗？

 曾刚  这个观点我肯定不认同。“固收+”不是简单的债券+权益，如果从广义的定义出发，“固收+”还包含了量化对冲、稳健类的FOF，绝对收益导向的产品等都属于这个范畴。“固收+”策略的一个重要特点是，对于回撤的控制很重视。这些不同的策略，对于我的投资也有帮助。

我们需要防范的一个风险是，过去两年股票的表现很好，让许多人通过放大对权益资产的风险暴露，获得了很高的收益，而且，还没有什么波动。而像我这样的基金经理，是经历了好几轮市场的牛熊周期，对于投资就更加敬畏。

经历多了之后，我们确实需要在某些时候规避掉一些资产，配置力度上愿意主动去调整。比如说，对债券组合的久期进行分档安排，低的时候久期放到1以下，中期的时候可以放到3左右，高的时候可以5以上。我们确实需要在不同阶段，对某一类资产进行适度的倾斜。

朱昂：有些“固收+”产品是一个人管理，有些是股票和债券分开管理，您怎么看两者的利弊？

 曾刚  我觉得如果是把股票和债券分开管理，能够把单项资产的收益拿得更彻底一些，这是分开管理的最大优势。特别是在市场比较强势的时候，分开管理能够使得单一资产的超额收益更加明显。然而，股票和债券分开管理也有两个不利因素：

第一，股票投资出身的基金经理，多数会有一定的风格固化，比如说有些人偏爱消费类公司，也有些人偏科技成长公司；此外，股票基金经理的主流仍是偏相对排名的，一般风险偏好都比较高，仓位偏高。

第二，股票基金经理和债券基金经理如何协同也一直是一个大问题。比如说资产配置方面到底应该由谁来做？谁是主基金经理？事实上，愿意承担资产配置责任的股票基金经理并不多。再比如说考核问题，股票大幅波动带来的产品申赎问题，相对被动地承担后果的往往是债券投资部分。涉及到跨部门的多人协同时，公司文化如何往往是决定双人组合绩效的关键。

行业里面，固收背景的基金经理单独管理仍是主流，占比较高。我目前是一个人负责股票和债券的投资，这样，整个组合的配置会更加均衡一些。自上而下的大类资产配置一定要由基金经理主导，自下而上的个股选择，可以多依赖我们的投研平台。我们自己去调研股票，肯定没有行业研究员理解深入，基金经理不要把时间精力用错地方。现在转债已经到400只左右了，这里面至少250只是我平时关注比较少的，我会依赖研究员的力量去把握。

足球队头号门将，更懂如何做好“防守”

朱昂：您做了那么多年投资，有什么突变点或者飞跃点吗？

 曾刚  2006年在上海电气集团的资产管理部工作时，是一个比较大的飞跃点。当时上海电气刚刚上市，手上有比较多的现金，我在那边负责固定收益的投资。记得2006年最大的一只债券基金只有8亿规模，我当时就投了1亿给他们。那一年推荐并买入的4个债券基金，最后全部排名市场的前5。

2006年是我做投资的起点，特别记忆犹新。我在那一年又碰到一家钢铁股发行转债，多次争取后，可动用的申购本金一开始是3000万，后来又追加了6000万，最终是用9000万的本金进行了申购，正好赶上转债的大牛市，最高浮盈1.3亿，最后落袋了9800万。卖的时候，我也是按照三个阶段分批卖出。

朱昂：除了投资，您在足球和篮球上都打得很好，这背后和投资有什么关联吗？

 曾刚  我在中科大读本科的时候，原本受邀进入校队，因故未去。后来去清华经管读MBA，当时的经管有2500人 。那一年，球队历史性地进入前8，排在第5，我至今还留着当时的队服。我也在2000年清华、北大和人大三校经管学院的千禧杯篮球赛出战，命中最后收官的一个球。足球去年才算退役，篮球则是每周都能保持2小时的高强度运动。

运动和投资有相通之处：一个好的门将，和做债券很类似，必须要有责任心，内心一定要坚韧，而且能够把收益率守住。门将不是简单站在门线上，是需要有很强的大*观，不断把后防线喊起来，调度球队的防守。做一名门将，和把“固收+”做好有相通的地方。

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哪个买过华富恒财屋会清晶言助节调前车分级债券基金，这德客个基金的行情如何，能够帮我分析下吗

这个基金A类还没发售，谁买过啊？B类倒是募集完毕了，但是5万起点，估计都是大鳄。　　这个分级基金，设计很明确，A类首期约定年化收益率6.1%，不出意外肯定能拿到。　　而且这个是约定收益率，只要满足条件，一定会实现，预期收益率则是可以到达，也可以达不到。约定收益率靠谱程度要优于预期收益率。满足什么条件才能拿到约定收益率呢？A类占基金总份额70%B占30%，加上首期半年收益3.05%，只要这只债券基金母份额半年后净值不跌到0.7305以下，就可以拿到约定的收益，实现这个实在太轻松了，至今所有此类分级基金还没有兑现不了约定收益的。所以推荐买A类。6.1%的收益率挺高的，付出点流动性不足的代价还是值得的。　　如有不懂之处，真诚欢迎追问；如果有幸帮助到你，请及时采纳！谢谢啦！

华富基金好不好，

不一定是好基金才能赚钱的，主要是看你把握买卖的时机以及对市场前景的预判。我觉得华富刚上来，有一定的发展，估计前期是稳中有进，但后市怎样，还不好判断。(另，我已购买了，呵)