20230705-日元贬值周期
日本日元日股一直今年宏观市场的焦点，前有平成三十年日本1990-2020修复资产负债表，后有巴菲特和一众国际资本日本调研/开新办事处。伴随着外资撤出大陆，世界工厂产能过剩，企业和居民负债过高，轰轰烈烈的三年疫情折磨后，曾经全球一体化格*加速逆转。太宏观的议题普遍人实际无法参与，但日元的走势我们可以复盘学习，辅助于交易。
过去十年日元走过了两拨大贬值，一轮是2012-2016年安倍晋三上台当选首相，2011年日本福岛核电站大地震，导致整个日本核电系统都处于关停状态。第二轮是疫情后2021至今。
下图左边红色柱是日本经济经常项目下的逆差，进口大于出口；绿色柱是顺差，进口小于出口。每一次日元大幅贬值，贸易项目下都会出现明显的逆差。下图右边是红绿柱依然是日本贸易帐，蓝色线是布伦特油价的倒轴（能源价格提前6个月），油价越高日本贸易逆差越高，油价越低贸易逆差修复，高度重合。
为什么会产生这种相关性？主要是因为日本是个岛国，能源短缺缺煤缺油，需要大量进口能源，贸易项目下进口跟能源价格高度相关。每一次能源短缺或者能源供需紧张的时候，能源价格上升，都会导致日本出现经常贸易项目下的逆差。2011年核电站出现问题，日本需要大量进口燃料油来补充能源不足。
讨论日元汇率的时候一定离不开利差，一头美国一头日本，利差驱动汇率，但为什么汇率与经常项目高度相关呢？答案仍是在能源和能源价格上。外围通胀高会驱动美联储加息，利率抬升；而日本通胀是国内薪资，能源价格的变动不一定导致日本央行发生变化，通胀薪资没有发生变动日本央行就不会动。本质上利差就等于日本的通胀之差。当能源价格抬升，必然会带来外围的涨和美联储利率抬升预期，但不会导致日本央行，因此就形成了利差。能源价格的变动及影响经常项目下的进口，又通过内外的通胀差影响利差。
想要改变，需要日本不再依赖这样的能源结构-作为资源匮乏的岛国显然不现实。其次就是日本央行确认核心通胀可以发生变化，内部薪资通胀螺旋式上升了，企业开始加薪，核心通缩转通胀，利差就可以发生变化。
站在当下来时间点来看两个关键点：1.能源价格已经从2022年年中逐渐回落至60-70美元/桶，从年初日本经常项目逆差出现明显的回归。2.美联储的利率水平已经接近加息终点，但并不是降息的起点。只要商品通胀结束叠加美联储加息周期结束，实际上日元的贬值周期就结束了。
但是否立刻升值呢？从利差角度，只要日本央行保持不变即便是适度调整YCC，不用担心投机者冲击日本央行，导致日本央行被干掉被迫调整。因为日本央行本身就是日本债券的最大持有者，它可以完全控制利率。只要没有出现就业薪资的循环，日本央行就不会收紧。
美国这边，这一次的胀不仅仅是商品通胀还有薪资通胀，油价带来的商品通胀回落不能带来美联储利率的快速回落，因此利差并一定快速回落，这个利差依然非常大。经常项目逆差修复支撑日元升值，但利差不支持日元升值，组合出来日元在一个范围内震荡，至到新变量出现，再去启动它的升值路径。
来年日元还有升值的空间吗？
没有,日元会一直贬下去,直到他国内经济企稳
日元会涨吗？
可能继续上调消费税率,这样日本央行为了对冲影响就可能继续维持宽松甚至加大宽松,因此日元未来仍然以贬值为主,不过在日本央行实际动作前,日元将会保持震荡。
日元开始升值预示着什么？
日元开始升值预示这个日本的经济实力是有较大幅度的增长，未来的经济发展是被看好的，社会的稳定度是有保障的。
但它不意味着提高日本货币在国内的购买力，而只是提高日本货币对外国货币的比价。货币升值，也会为升值国家带来许多不利之处：首先，随着升值国家的货币同外国货币比价的提高，它们在国外出售商品的价格也要提高，从而影响了出口商品的竞争能力；其次，升值国家的外汇储备以及从国外调回的资产，折成本国货币，也会相应减少；最后，货币升值也会影响本国商品的内销。
2023年三季度外汇市场展望-日元及人民币有望走出谷低
2023年上半年，美元指数一如我们年初预期，去年的强势已经告终。然而，美联储的加息终点利率可能较今年年初预期更高，使美元指数于5月低位反弹。英国、瑞士、加拿大及欧洲等央行比美联储可能更鹰派的政策，支持相关货币表现跑赢。
日元及人民币表现相对令人失望，日本央行新任行长植田和男未有退出超宽松货币政策，以及中国经济复苏步伐慢于预期，分别拖累两国货币表现。
2023年上半年外汇表现
资料来源：彭博、中信证券财富管理(香港) 截至30/6/2023
展望下半年，我们认为日本仍有可能退出收益率曲线控制(YCC)，内地后续逆周期政策将继续出台支持经济，日元及人民币有望走出谷低。
日元：
经济运转渐入佳境具备持续通胀的基础
虽然植田和男目前表示将继续维持收益率曲线控制(YCC)，但我们认为日本经济现已具备维持通胀的条件，日银在未来维持YCC这种强力宽松政策的必要性与紧迫性已下降。
今年备受关注的“春斗”(春季劳资涨薪谈判)总体平均涨薪幅度达到3.7%，创下1993年以来的最高值。紧俏的劳动力市场可支持薪资进一步上涨，有助于通胀动能的维持，进而将可动摇日本民间长期顽固的价格锚定效应根基。
跟据中信里昂今年6月的预测，2023年底美元兑日元汇价将回落至127水平，日元兑美元相对升值。
日本通胀已广泛渗入国民经济生活
资料来源：彭博、中信证券财富管理(香港) 截至2023年5月
人民币：
外部压力趋缓下将逐步企稳并进入升值通道
短期内，降息或通过影响利差造成一定程度的资本外流压力。中长期视角下，降息或拉开政策“组合拳”序幕，在稳增长政策的助力之下，预计内地经济基本面有望逐步触底回升，基本面的实际修复以及市场对于经济未来预期的转暖或吸引直接投资账户和证券投资账户的资本流入，进而对人民币汇率形成支撑。
在西方国家动辄将国际贸易及金融体系武器化的情况下，新兴经济体之间对于探索建立“去美元化”的货币体系、提高贸易结算和产业链供应链的稳定性，诉求明显提高，围绕人民币结算的合作空间广阔。随着人民币支付需求提升，各国央行外汇储备份额将逐渐提升。人民币储备提升意味着各国央行及企业将加大人民币需求，人民币面临中长期趋势升值压力。
人民币或将在短期内维持偏弱运行，但去年最低点7.37水平附近料有较大支持。进入三季度，随着美元指数趋弱和中国国内经济内生动能的触底回升，人民币有望在内外部压力趋缓的驱动下逐步企稳并进入升值通道。中信証劵預期，2023年四季度人民幣將回升至6.6-6.8区间水平。
近年人民币在全球外汇储备中的比重呈上升趋势
资料来源：彭博、中信证券财富管理(香港) 截至2023年一季度
欧元：
美国进入衰退后欧美经济基本面差距将缩窄
欧央行6月议息会议决定再度加息25基点，尽管欧元区经济在过去两个季度收缩，但欧央行仍维持了鹰派立场，在本次会议决议和新闻发布会中均没有传递出即将暂停加息的信号，这与美联储相比更偏鹰派。欧美央行在加息终点距离与时间上的差异可能意味着当前美欧利差将进一步收窄，欧元在2023年加息接近尾声时可以相对升值。
从经济基本面看，美国2023年进入衰退后欧美经济基本面差距将缩窄，美元的支撑动力可能相对减弱，而在能源价格不再大幅上升的基准假设下，欧央行停止加息后有可能促进欧元区经济修复，反而有可能为欧元形成支撑。
跟据中信里昂今年6月的预测，2023年底欧元兑美元将升至1.15。
欧元与美欧债券利差走势关系
资料来源：彭博、中信证券财富管理(香港) 截至30/6/2023
英镑：
不利因素完全反转
我们认为2022年对英镑不利的因素如英国央行政策相对环球央行的立场、天然气价格等，已转变为有利因素。市场估计英伦银行将持续加息，明年利率更可能進一步上升至6%，将是2001年以来最高水平，加息幅度大过美联储及欧央行。自2022年8月以来，英国的贸易条件指数(出口商品对于进口商品的相对价格)已由低位反弹，指数反弹反映英国贸易条件正在逐步改善，支撑英镑。
不過，由於英鎊上半年已錄得逾5%升幅，下半年進一步上升的空間不大。跟据中信里昂今年6月的预测，2023年底英鎊兑美元将微升至1.28。
花旗英国贸易条件指数
资料来源：彭博、中信证券财富管理(香港) 截至30/6/2023
美元：
美国CPI将在极高基数下下降
美联储今年6月议息会议维持利率水平不变，符合市场预期。但本次会议点阵图显示加息终点利率抬升至5.6%，超出市场预期。其后，美联储**鲍威尔在葡萄牙举行欧洲央行年度论坛上，预估未来还会加息两次，而且不排除连续会议加息。美元指数亦于议息会议后持續反弹走强。
然而，站在当前时点，一方面我们模型预测5月PCE物价指数环比将出现负增长，另一方面7月议息会议前的美国6月CPI数据料将在极高基数下明显下降。因此，预期美联储加息周期接近尾声，降息最早会在明年年初出现。
中信証劵預期，2023年四季度美元將回落至98-102区间水平。
2023年美元指数走势预测
资料来源：Wind、中信证券预测
整体而言，我们预期至2023年年底日元、人民币、欧元、英镑及美元的走势大致如下:
资料来源：中信证券财富管理(香港)
后续我们会有更多2023年3季度投资专题陆续发布，敬请密切留意。
风险提示:
本资料内容可能涉及某些产品信息作为示例之用，具体产品条款及细则请以相关法律及具体产品发售文件为准。请注意，有关产品可能仅供专业投资者参与，以及可能属于复杂性产品类别。中信证券经纪(香港)有限公司(「中信证券经纪(香港)」)已力求所提供资料之可靠及中肯，惟对内容之完整、准确及有效性不作任何形式之保证，读者应进行独立的评估及其他适当的研究，以对内容加以参考取舍。
投资涉及风险。价格可升可跌，在某些情况下，投资者可能需承受重大或所有投资损失。而过往表现亦未必可作为投资组合日后表现的指引。
免责声明
中信证券财富管理(香港)是由中信证券经纪(香港)有限公司(「中信证券经纪(香港)」)所设立的财富管理平台。本资料由中信证券经纪(香港)编制及发布。本资料并未经香港证劵及期货委员会(「证监会」)或香港任何监管机构审阅。本资料若提及相关产品已获证监会认可在香港公开发售,请注意证监会认可不等于对该等产品作出推介或认可，也不是对该产品的商业利益或表现作出任何保证，更不代表该产品适合所有投资者。本资料仅供参考并只反映个别人仕个人观点或意见，并不代表中信证券经纪(香港)或其附属公司的观点或意见，或受其约束。
本资料无意作为提议或推荐，且并不构成在任何司法管辖区取得/出售任何证券或进行任何交易的邀请。本资料所包含的资料未考虑到任何个人投资者的特定投资目标、财务状况或需求。如有疑问，您应在作出任何投资决定前寻求独立专业意见。有关产品的重要资料载于其产品发售文件。在购买有关产品的股份或单位之前，您有义务先行阅读该相关产品的发售文件。
在发布或使用本资料提供之信息即属违法的任何司法管辖区或国家，或将导致中信证券经纪(香港)或其附属公司受其注册规定所规限的司法管辖区或国家，本资料所提供的信息不应视为向该等司法管辖区或国家内的任何人士或实体发布或供其使用。
日元两年内能升值吗
那应该不会升值的
索尼1670镜头国行和港行的区别
日元对美元跌的更多，人民币对日元是升值的！摄影器材涨价不是汇率原因造成的。国外调研机构CredenceResearch公布了一份关于数码相机市场的研究报告，该预测报告指出，从2014年至2023年，全球数码相机市场的销量将持续走低，而营收却会逐年增加，这也意味着至少是截止到2023年，器材单价将会逐步提高。而近期也有不少关于明年欧洲市场即将提价的传闻，其中涉及索尼、宾得、尼康和适马等多家厂商。回答不容易,希望能帮到您,满意请帮忙采纳一下，谢谢!
2024年日元对人民币汇率走势预测？
回答如下:
2024年二月日元走势预测:月初汇率 5.22, 本月最高汇率 5.23, 最低 5.07。平均汇率为月率 5.17。月末汇率 5.15, 更改 -1.34%。
英镑汇率预测 2023,2024。
欧元对人民币预测 2023,2024。
2024年三月日元走势预测:月初汇率 5.15, 本月最高汇率 5.33, 最低 5.15。平均汇率为月率 5.22。月末汇率 5.25, 更改 1.94%。
2024日元多久能再涨回6
2024年日本日元可能会升值。日本**在2023年3月发布的《经济白皮书》中,将通过发行新版的1000、5000和10000面值的日元纸币来解决货币政策失衡问题,新旧版是可以胡缓共同使用的,不会升值。此外,日本国债无论是GPIF所表态的即使央行所持日债已到达区间下限,且不会再为了保持在区间内而将到期的开放式基金份额转化为国债头寸,还是黑田东彦再度强调的“灵活的”国债操作策略,都表明了日央行将逐渐释放日本国债泡沫、减少国债购买的决心,这有望令未来日本国债收益率上限提高,从而对日元产生正向推动作用。综上所述,2024年日本日元升值的可能性较大。日元或会升值的另一个要素就是:坚持货币旦做物宽松政策,主导日元不断贬值的日本央行行长黑田东彦的任期将于4月8日结束。虽然接任的植田和男行长截止到目前都在赞成日本央行实施的政策,但市场认为这只不过是在给黑田东彦行长一个面子。植田和男将在6月或7月的货币政策会议上开始调整YCC(10年期模液国债收益率曲线),将上限从目前的0.5%提高到1%。这一预测与多数经济学家保持基本一致。
2024日元多来自久能再涨回6
2024年日本日元可能会升值。日本**在2023年3月发布的《经济白皮书》中,将通过发行新版的1000、5000和10000面值的日元纸币来解决货币政策失衡问题,新旧版是可以胡缓共同使用的,不会升值。此外,日本国债无论是GPIF所表态的即使央行所持日债已到达区间下限,且不会再为了保持在区间内而将到期的开放式基金份额转化为国债头寸,还是黑田东彦再度强调的“灵活的”国债操作策略,都表明了日央行将逐渐释放日本国债泡沫、减少国债购买的决心,这有望令未来日本国债收益率上限提高,从而对日元产生正向推动作用。综上所述,2024年日本日元升值的可能性较大。日元或会升值的另一个要素就是:坚持货币旦做物宽松政策,主导日元不断贬值的日本央行行长黑田东彦的任期将于4月8日结束。虽然接任的植田和男行长截止到目前都在赞成日本央行实施的政策,但市场认为这只不过是在给黑田东彦行长一个面子。植田和男将在6月或7月的货币政策会议上开始调整YCC(10年期模液国债收益率曲线),将上限从目前的0.5%提高到1%。这一预测与多数经济学家保持基本一致。