巨田基金还存在吗(什么是ＬＯＦ和ＥＴＦ)-财高金融网

什么是ＬＯＦ和ＥＴＦ

LOF基金即交易所交易基金LOF（ListedOpen-EndedFund），是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住ETF的特点设计的具中国特色的ETF。LOF也就是上市型开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。LOF提供的是一个交易平台，基金公司可以基于这一平台进行封闭式基金转开放、开放式基金上市交易等等，但是不具备指数期货的特性。————LOF基金不一定是指数基金。　ETF基金即交易型开放式指数基金，是ExchangeTradedFunds的英文缩写。它是以被动的方式管理，同时又可在交易所挂牌交易的开放式基金。对ETF基金份额，投资者可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行方便的交易。另外，它又可以像开放式基金一样申购、赎回。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。这种交易制度使该类基金存在一二级市场之间的套利机制。LOF和ETF的相似点一、同跨两级市场　　ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。二、理论上都存在套利机会　　由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值,而市场交易价格由系统撮合形成,主要由市场供需决定,两者之间很可能存在一定程度的偏离,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,就存在理论上的套利机会。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。三、折溢价幅度小　　虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。由于上述套利机制的存在,当两者的偏离超过一定的程度,就会引发套利行为,从而使交易价格向净值回归,所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。四、费用低,流动性强　　在交易过程中不需申购和赎回费用,只需支付最多0.5%的双边费用。另外由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费用一般不超过0.5%,远远低于开放式基金的1%-1.5%水平。LOF和ETF的差异点一、适用的基金类型不同　　ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于经济投资的基金。二、申购和赎回的标的不同　　在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。三、参与的门槛不同　　按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。四、套利操作方式和成本不同　　ETF在套利执拿略章正推交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。更突出的区别是,根据上交所关于ETF的设计,为投资者提供了实时套利的机会,可以实现T＋0交易,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管,需要两个交易日的时间,所以LOF套利还要承担时间上的等待成本,进而增加了套利成本。LOF和ETF的市场影响一、LOF影响　　LOF的推出为开放式基金的投资者提供了一种新的退出途径和方式,也为投资者投资基金提供了一种方便的交易方式。　　随着LOF产品的推出,还很有可能导致目前我国开放式基金申购和赎回费用的下降。因为,对于投资者来说如果二级市场的交易成本与一级申购赎回的费用差距太大,很可能出现发行时认购不利,而在交易所挂牌后交易活跃的*面。　　还有LOF可在封闭式基金和开放式基金之间搭建桥梁,提供了良好的技术平台,如果实施顺利可以推广到封闭式基金转开放的问题解决上。二、ETF影响　　ETF完全复制指数的投资策略将会进一步推动指数化投资理念在中国股票市场的运用。ETF基金紧紧跟踪某一有代表性的指数,投资者购买一个基金单位,就等于按权重购买这个指数的所有股票,所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况,投资者就不会出现"赚了指数反而赔钱"的情况,盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定。　　ETF提供了对标的指数的套利功能,会吸引大量的投资者投资于相应指数的成分股,并时刻紧盯ETF价格与成分股组合价值的偏离,大量进行套利操作直至这种偏离回到无套利空间的范围内。这些频繁大量的套利交易,将会提高标的股票的活跃程度,从而促进标的指数的流动性,并减少指数的波动,保持市场的稳定。LOF基金序号基金代码基金简称1160505博时主题2162006长城久富核心成长3160805长盛同智优势成长4160910大成创新5161005富国天惠6162703广发小盘7160311华夏蓝筹8160706嘉实3009162605景顺鼎益10162607景顺资源11163302巨田资源12160106南方高增长13160105南方积配14160610鹏华动力增长15160607鹏华价值16160611鹏华优质治理17161607融通巨潮18161610融通领先成长19162207泰达荷银效率20163503天治核心21161903万家公用22163402兴业趋势23161706招商优质成长24166001中欧趋势25163801中银中国ETF基金序号基金代码基金简称基金管理人1510180180ETF华安基金管理有限公司2159901深100ETF易方达基金管理有限公司3510880红利ETF友邦华泰基金管理有限公司451005050ETF华夏基金管理有限公司5159902中小板ETF华夏基金管理有限公司

重磅！鹏华冀洪涛拟赴红土创新任总经理，曾管理200亿社保基金，两年前就预判“核心资产会非常值钱”

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“金三银四”是公募跳槽旺季，但今年跳槽的大佬有点多。

4月18日，中国证券报记者获悉，鹏华基金总裁助理、权益投资总监冀洪涛将出任红土创新基金总经理，成鹏华基金上半年为业内输送的又一位重量级高管。

冀洪涛2008年4月进入鹏华基金，先后管理鹏华普惠基金、社保基金和专户等产品。若从1998年入行算起，冀洪涛在投资界已有20多年的从业经历。他2005年开始担任基金经理，2012年前后开始管理社保基金，曾因优异业绩在圈内声名鹊起。

“价值投资中的成长派，成长投资中的保守派”

近年来冀洪涛的消息和投研动向并不算多，但说到公募投研圈，他是个绕不开的重要人物。最广为人知的，是他那被称为“价值投资中的成长派，成长投资中的保守派”的风格标签。

冀洪涛1998年入行，以券商自营投资业务开启投研生涯。在1998年至2005年期间，冀洪涛经历过“5·19”（指始于1999年5月19日的互联网科技股行情）等市场波动。他曾在中国证券报记者的专访里说过，正是这段时期的市场历练，让他找到了个人能力圈。

2005年前后，冀洪涛正式进入公募业，先后在巨田基金（后改名为摩根士丹利华鑫基金）和鹏华基金任职。其中，在管理巨田资源基金时，仅30岁出头的他将巨田资源基金的规模一度做到35亿元，并充分参与了当时的有色和资源股行情。2012年前后，冀洪涛开始管理社保基金，资金管理规模达到百亿量级。

在管理社保基金阶段，冀洪涛除了做好大组合配置外，还兼顾了社保基金的投资目标和风格匹配。冀洪涛直言，社保基金的过往投资行为表现出长线特征和专业特色，其稳定发展对公募乃至整个机构投资者的价值观引导，起到示范作用。在他管理社保的7年里，市场历经牛熊跌宕，但冀洪涛管理的社保基金规模已从最初的99亿元增长到200亿元。

冀洪涛曾被推选为中国证监会第六届上市公司并购重组审核委员会兼职委员。基于这些经历，他一度被业内称为“价值投资中的成长派，成长投资中的保守派”。

曾言“核心资产会非常值钱”

冀洪涛曾对记者表示，价值投资和成长投资不可分割。正是价值和成长的相互转化，才构成了动态可持续的配置策略。冀洪涛认为，价值投资不全是买低估值股票，高成长股也不只有高PE单一特征，这两者只是针对公司的成长阶段而言，早期的高速成长阶段自然属于成长股，到了成熟期则会成为价值股。

但前提是，标的本身要具备优异质地，才能在不同阶段享受不同的溢价和估值。

2019年本轮结构性行情刚开启时，冀洪涛就预判，在未来很长一段时间，中国的核心资产会非常值钱，投资者应该要把相当的资产配置在好公司上，牢牢把握住核心资产去做主动性配置。当时，他特别指出，在老龄化趋势加剧背景下，与养老服务相关的领域，还有医*营养等领域，都可以找到新的标的和投资方向，偏消费类的标的（如医*、养老、文娱）会具备较好的内生空间。

在鹏华基金10多年的从业生涯中，冀洪涛兼任多个重要部门负责人，包括公司研究部总经理、投资决策委员会委员、总裁助理、权益投资总监、权益投资一部总经理，以及专户理财投资总监，并培养出了不少投研干将，包括王宗合、梁浩等时下当红的基金经理。

有望助力一二级市场联动

据悉，冀洪涛本次跳槽，是应红土创新基金之邀。而后者所看中的，也是其丰富的投资经验以及投研人才管理方面的丰富经历。

红土创新基金成立于2014年6月，是国内第一家创投系的公募基金管理公司，由深圳市创新投资集团有限公司100%出资设立。截至2020年底，红土创新基金管理规模为76.99亿元，其中非货币基金管理规模仅有18.87亿元。

在2020年10月30日红土创新基金前任总经理高峰离职后，该公司总经理一直由董事长阮菲代任至今。

据悉，冀洪涛出任总经理后，有望在红土创新基金充分发挥其一二级市场联动的优势，并打造以权益类投资为特色的创新型资产管理公司，同时继续做好红土创新公募REITs、定增策略等特色业务。

今年2月，原鹏华基金副总经理高阳回归老东家博时基金，担任总经理。此外据悉，曾在鹏华基金担任总裁助理、固定收益部总经理的初冬，目前也已加盟淳厚基金，拟担任副总经理。

编辑：王朱莹

为何轰动业界？这位顶流基金老将"转会"，曾掌管200亿社保资金，抓住20倍股票，追随基民从2000飙至10万

顶流基金经理冀洪涛本人日前向券商中国记者确认，他已从鹏华基金公司离职，并赴红土创新基金公司担任总经理。红土创新基金公司日前也发布了相关公告。

冀洪涛多次获得社保基金考评A档，比如在2016年度考评中，全国共有23位社保基金投资高手获得"3年服务社保表彰"，在这份表彰高手的名单中，冀洪涛再次入榜，并在名单中位居第二。除了在社保基金投资上大放异彩，冀洪涛在早期管理的一只公募基金上，将这只基金业绩做到3年3倍，基民数量从最低迷时只有2000人变成10万人。

在一次与冀洪涛共同调研A股某上市公司时，冀洪涛向券商中国记者谈到了他个人投资理念以及对个股选择的理解，他强调投资没有秘笈，关键在于经验积累和自我约束，守住个人能力圈，适应市场变化，才能争取到较好的盈利空间。比如，他持有的一只中*类股票，从他开始持有到他卖出，他在这只股票上获利接近20倍。

冀洪涛是基金业的顶流基金经理，是投资优则仕的一个代表人物，信奉“基民和持有人是上帝”的投资理念。券商中国记者曾在2008年独家专访冀洪涛，彼时的冀洪涛虽然任职于一家规模极小的基金公司，但凭借优秀的投资业绩，在2008年的基金业已开始小有名气。

公开资料显示，冀洪涛毕业于东北财经大学经济学硕士，有长达20年的证券从业经验。历任华夏证券有限责任公司大连业务部研发部投资顾问、投资部债券投资经理；大连证券有限责任公司研发总部副经理、沈阳业务部副总经理；巨田证券有限责任公司资产管理部投资经理、投资部投资经理；曾任巨田基础行业证券投资基金基金经理助理、基金经理，巨田基金公司投资管理部副总监、鹏华基金公司研究部总经理、总裁助理。现任红土创新总经理。

作为冀洪涛踏入基金行业的第一站，巨田基金公司是冀洪涛打响个人品牌的起点，券商中国记者在2008年的那次专访时，明显感受到这位明星基金经理对基民与基金公司之间水与舟的深刻认识。

“规模小不要紧，哪怕你只有1000万的规模，也要给持有人赚钱。”冀洪涛当时对券商中国记者强调了这样的看法，虽然他当时亲自掌管的巨田资源基金也有十几亿规模的基金，但最困难的时候规模只剩下区区7000万。

在最低迷的阶段，他管理的巨田资源基金的全部基民只有2000人，而他凭借个人的投资能力，以及服务基民的信念，最终将这只基金业绩做到行业一流，客户也从2000个基民，变成了专访时的10万，基金的收益率也达到惊人的3年3倍！

“能够有这样的业绩，是因为我们克服了规模对我们投资的影响，相比现在，我们最差的时候，公司规模大概有4个亿，管理费600万，600万养活了公司50多个人。而且去年我们赚了1000万元的利润。现在巨田基金的整体规模大概有38个亿。”冀洪涛在2008年向券商中国记者独家披露了这家基金公司的艰辛发展之路。

事实上，冀洪涛一直是典型的成长价值派，这似乎是一种非常特别的标签，早在十三年前的A股混沌环境，在炒概念和短线投资盛行的年代，冀洪涛的个人投资理念就具有了前瞻性，比如他对长线价值投资理念的坚持，不屑于在市场波动中进行短线操作，这种前瞻性的投资理念，与当前易方达基金公司的明星基金经理张坤有异曲同工之处。

他在十三年前对投资的理解是这么说的——“如果机构投资者在短期震荡调整期间选择去做短差将不会是成熟的表现。”冀洪涛认为，任何市场都不会出现只涨不跌的格*，因此短期的震荡调整很正常，在经济稳定增长的大背景下，优质的公司不会因为出现跌幅改变它的基本面，下跌只是股价的变化，优质公司如果出现较大跌幅反而给长期投资者提供新的投资机会，对于优秀的上市公司而言，短期调整不会影响其长期的上升趋势，因此这不应当影响机构长期投资此类股票的理念，结构性分化是基金调整组合的机会。

冀洪涛对当前A股市场的行业格*也有前瞻性的判断，在九年前的一次专访时，他分析认为，股票的权重结构或资本市场上各行业的占比也将发生剧烈的变化。从上市的新鲜血液可以看出，越来越多之前没有见过的细分行业上市公司出现在资本市场里，而新上市的传统产业公司则屈指可数，资本市场行业权重版图正在发生剧烈的转型。

“权重占比的变化，实际是资本市场配合经济结构调整的一个选择。”冀洪涛进一步认为，行业权重的分配会进一步发生重大变化，各种细分行业公司、中小股票、各种消费品公司的上市，对于其原先的板块权重会有提升的作用，也冲击了传统板块的占比。

正是他的这种成长价值理念，使得冀洪涛之后成为知名社保基金经理打下伏笔。

离开巨田基金后，冀洪涛在2008年进入了鹏华基金公司，先后担任研究部总经理、投资决策委员会委员、总裁助理、权益投资总监，并在2011年开始正式担任社保基金经理，所管社保基金规模从最初的99亿元增长到200亿元。

券商中国记者注意到，全国社保理事会发布了2015年度委托投资考评结果显示，由当时担任鹏华基金总裁助理的冀洪涛管理的社保基金组合分别在投资经理单项考评、委托组合综合考评中获得“A档”评价，冀洪涛本人获得“社保基金三年服务奖”。而在社保基金2016年度考评结果名单中，全国共有23位投资高手获得"3年服务社保表彰"，在这份表彰高手的名单中，冀洪涛再次入榜，并在名单中位居第二。

在一次与冀洪涛共同调研A股某上市公司时，冀洪涛谈到了他个人投资理念以及对个股选择的理解，他强调投资没有秘笈，关键在于经验积累和自我约束，守住个人能力圈，适应市场变化，才能争取到较好的盈利空间。比如，他持有的一只中*类股票，从他开始持有到他卖出，他在这只股票上获利接近20倍。

值得一提的是，在投研拉动基金规模的当代基金行业，社保基金高手冀洪涛此番履新红土创新基金公司，也为这家基金公司在投研上带来了想象空间。公开资料显示，红土创新基金公司成立于2014年6月，是国内第一家创投系的公募基金管理公司，由深圳市创新投资集团有限公司100%出资设立。

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中国股市还能支撑多久？？

市扩容和紧缩性宏观货币政策目前成为束缚中国股市行情上涨的两大问题。　　央行再次出手，工具还是存款准备金率。中国人民银行昨天晚上宣布，自8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社（含农村合作银行）暂不上调，继续执行现行政策。此前，中国银行6月7日上市，上证指数和深圳成分指数创下年内单日跌幅之最。7月13日，央行加大公开市场操作力度，发行400亿元票据，受此影响，上证综合指数和深圳成份指数分别下跌4.84%和4.64%。7月19日，受中国工商银行发行新股消息影响，上证综合指数单日下跌39.09点，深证成份指数下跌了125.44点。　　中国证券市场的牛市情结缘起流动性泛滥，资金的过度充裕是发动今年牛市行情的最大借口。由于市场扩容速度的加快和宏观紧缩政策的持续出台，市场对流动性泛滥对牛市行情支撑的持续性产生怀疑。招商基金一位基金经理说：“股市扩容的结果将使市场中的泡沫受到挤压，而持续发行新股会使整个市场的价值中枢下移。”　　光大证券一位资深分析师认为，中国的流动性泛滥问题源于中国的巨额国际贸易外汇顺差，除非人民币在短期内大幅升值才能解决这个问题。”　　巨田基础行业投资基金经理陈守红表示，流动性泛滥客观存在，不以人的意志为转移。“不管愿不愿意，巨大外汇占款的释放效应会使大量资金为自己在市场中寻求增值出路。”　　光大证券资深分析师测算，以我国每年2000亿美元外汇贸易顺差增长速度计算，假设人民币对美元的汇兑比为8，则将有1.6万亿人民币要寻找投资增值机会，考虑到4-5倍货币乘数的放大效果，过剩资金规模会超过5.4万亿人民币。扣除人民银行票据、国债、企业债的发行影响，大约有1.4万亿元人民币需要寻找新的投资机会。　　光大证券分析师表示，这些资金是堵不住的，如果投资股市被堵死，它就要流入房地产市场；若房地产市场堵死了，就会泛滥到黄金投资等领域，温州民间资金从房地产市场流到股市再到国有企业的投资路线正说明了这一点。　　难道中国市场一直要靠流动性泡沫苦撑吗？　　光大证券分析师认为，“目前国内股市与香港股市的第一阶段走势非常相似，香港股市从7倍市盈率涨到13倍市盈率以后就不再是资金推动了，而是依靠公司实际业绩支撑。如果上市公司业绩上不来，市场泡沫将会因市盈率达到极限而破裂。”　　光大证券另一位分析师表示，我国生产物价指数的快速增长有助于上市公司的业绩提高，将对股市持续上涨构成支撑。因此，对目前国内股指走势不用过于担心。同时，他认为，如果人民币短期升值幅度达到10%，每月贸易顺差降到60亿美元以下，中国股市的资金流动性风险就会出现。

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鹏华基金冀洪涛：市场最紧张的时刻已过，结构性布*正当时

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经历了一季度的长阳上涨后，进入二季度，市场大幅调整。冀洪涛日前接受中国证券报记者独家专访时表示，市场已对外围影响因素有充分预期，市场最紧张的时刻已过去。同时，随着企业盈利的回暖和利好政策的陆续落地，市场将开启一个新*面。“2019年科创板推出是重大的制度改革，将成为资本市场的转折元年，目前是找准核心资产进行结构化布*的好时机。”

关于投资，曾有一位境外QFII客户对冀洪涛说过这么一番话：“没有十年以上的投资经验怎么能成为一名合格的基金经理？凭什么管钱？”如今，在券商自营-公募-社保基金等多种历练后，冀洪涛给出了自己的答案：投资没有秘笈，关键在于经验积累和自我约束，守住个人能力圈，适应市场变化，才能争取到较好的盈利空间。

冀洪涛，经济学硕士，21年证券从业经验，曾任证监会第六届上市公司并购重组审核委员会委员，现任鹏华基金总裁助理、权益投资总监、权益投资一部总经理，同时担任社保基金组合投资经理，社保及养老金投资决策委员会委员、权益投资决策委员会委员。

3个7年的“青春期”

从1998年入行算起，冀洪涛已在投资路上走过了21个年头，他将其划分为“3个7年”。

1998年，冀洪涛进入某大型券商负责自营投资业务。冀洪涛回忆说，当时的投资以绝对收益为主，投资行为也会相对偏短线。在1998年至2005年期间，冀洪涛经历了“5·19”（指始于1999年5月19日的互联网科技股行情）等市场波动。他说：“第一个7年赚钱相对不太容易，但这段经历丰富了我的行业与投资经验。期间既见证了市场大波动，也做过一些基础性研究工作，对市场的险恶算是有了基本了解。”有了这段经历，冀洪涛随后找到了自己的能力圈。

2005年前后，冀洪涛从券商转战公募，先后在巨田基金（后改名为摩根士丹利华鑫基金）和鹏华基金任职。2005年至2012，冀洪涛先后管理过巨田资源基金和鹏华普惠基金。其中，在管理巨田资源基金时，仅30岁出头的他将规模一度做到35亿元，并充分参与了当时的有色和资源股行情。冀洪涛清晰地记得，他当时见证过某只股从9元涨到100元、再迅速跌回9元的波动过程。“这个阶段既有收获也有教训，对我的成长帮助很大，但太大的波动已超出我的能力圈，驾驭不了。到了公募后，我的换手率开始降了下来，也逐渐学会聚焦自己的能力圈去做投资。”冀洪涛对记者坦言，近十年来他已基本不参与周期类行情，反而会买些医*和家电等大类消费标的。

2012年前后，冀洪涛开始管理社保基金，资金运作规模也上到百亿量级。在这一阶段，冀洪涛除了根据原有方式做好大组合配置外，还很好地兼顾了社保基金的投资目标和风格匹配。冀洪涛直言，社保基金的过往投资行为表现出很好的长线特征和专业特色，其稳定发展对公募乃至整个机构投资者的价值观引导，具备很好的示范作用。记者发现，在他管理社保的7年里，市场历经牛熊跌宕，但冀洪涛管理的社保基金规模已从最初的99亿元增长到了目前的200亿元。

在交谈过程中，冀洪涛提到一个细节，他早年在巨田基金时，曾听一位境外QFII客户说起“没有十年以上投资经验，怎么能成为一名合格的基金经理？又凭什么管钱？”“我当时听后触动很大，自己这些年也是在一点点地构建能力圈和市场认知。只有经历岁月磨练，你才足够丰富。”冀洪涛说，资管行业是一个非常好的行业，中国的财富管理空间还很大，他可以干到生命的尽头。

在迈入第4个7年之际，冀洪涛对记者直言，如果与巴菲特等典范对标，他最多只处于青春期，但有了这21年为投资的青春期做积累，未来他对自己的发展路径还是很清晰的。“对我个人来讲，还是要守住自己的能力圈去适应市场变化，以争取较好的盈利空间。”

获取阿尔法要下重手

记者了解到，早在2005年开始担任基金经理时，冀洪涛就买入某只中*股，当时该股市值只有30多亿元，到2018年卖掉时市值已涨到了770亿元。另外，冀洪涛在第3个7年初期持有的另一只股（下称“股A”），市值也从最初的400亿元涨到了目前的1800多亿元。“这么多年来，A股不仅历经牛熊交替，还有过股改等制度更替，能长期持有并实现溢价并不容易，但我确实是走过来了。”谈及此，冀洪涛十分感慨，基金经理要在瞬息万变的市场里进行趋势洞察，每天既可以认错但又不能认错，真是太焦虑了，“如果不具备自己的原则和纪律，就很可能陷入疯狂和崩溃之中。”

如今，冀洪涛在圈内名声鹊起，甚至被冠予“价值投资中的成长派，成长投资中的保守派”标签。但在他本人看来，价值投资和成长投资不可分割。相反，正是价值和成长的相互转化，才构成了动态可持续的配置策略。冀洪涛说，价值投资不全是买低估值股票，高成长股也不只有高PE单一特征，这两者只是针对公司的成长阶段而言，早期的高速成长阶段自然属于成长股，到了成熟期则会成为价值股。“但前提是，标的本身要具备优异质地，才能在不同阶段享受不同的溢价和估值。”

当记者进一步问及“性价比”问题时，冀洪涛表示，好的公司可用行业地位、治理结构、财报质量等多个指标衡量。“好的公司会有美好未来，价格贵点并不是问题。但是，实现阿尔法收益的较佳时机往往是在公司面临困难发生超预期波动时。在多数人选择卸下筹码时，如果你敢下重手，就很可能获得阿尔法。”

“但也不要忘记，能够获利的标的，基本都会在前期痛苦地折磨你，轻松买入就能赚大钱的标的是不存在的。因此，你要对公司进行密切跟踪，并且理解得非常深入。”冀洪涛举例说，他在持有股A期间，该公司曾发生过“举报信”和“董事长被抓”等多起负面传闻。当市场都在抛售该股时，冀洪涛亲自去该公司调研，通过与该公司董事长交流的方式证伪了市场传言。正是基于这种独立判断，冀洪涛一直持有该股，并在后来充分分享到了该公司蓬勃发展带来的投资溢价。

“在未来很长一段时间，中国的核心资产会非常值钱，投资者应该要把相当的资产配置在好公司上，牢牢把握住核心资产去做主动性配置。”冀洪涛特别指出，偏消费类的标的（如医*、养老、文娱）会具备较好的内生空间。“这跟人口结构有很大关系，特别是老龄化趋势加剧，与养老服务相关的领域，还有医*营养等领域，都可以找到新的标的和投资方向。”

另外，冀洪涛还认为，以往因技术壁垒没法突破的“瓶颈”领域，随着科研投入的增加，未来也是有机会做大的。“因此，科技创新领域也可以找到优质的核心资产，这个方向起码在5年到10年内不会变。”

结构性布*正当时

洪涛观察到，20多年以来，A股投资者的整体素质已有较大提升，上市公司的治理结构也比以前更加完善，但政策和制度建设仍对市场走势起到重要作用。具体来说，冀洪涛表示，今年一季度的上涨行情主要靠流动性释放和政策预期改善来推动，基本面的改善还不太明显。但二季度以来，市场上行趋势有所放缓，甚至出现阶段性回调。

对此，冀洪涛指出，4月25日的普跌是游资获利的阶段性退潮，在阶段性修整过后，市场还会迎来新的机会。“2019年科创板的推出是重大的制度改革，将成为资本市场的重要转折元年。因此，2019年的意义不在于涨了多少，而在于把之前积累的主要压力给消化掉。”

首先，冀洪涛分析，A股近日因外部因素发生大波动，但市场去年就已对此有了充分预期，市场最紧张的时刻已经过去，影响的边际效应也在逐渐降低。“市场这些因素可能长期存在，但不妨做个常态化预期，然后用时间换取空间。”

其次，经过一段时间消化后，资管新规去杠杆对股权质押和市场流动性的影响也已慢慢减弱，市场预期适应后也逐渐做了充分的反向准备。因此，冀洪涛认为，在这些压力逐步释放后，市场的抗风险能力会逐步增强，市场信心和预期也会逐步转变。与此同时，随着科创板制度创新、支持民企减税降费等系列利好的落地，市场会逐步进入一个新*面。“好比一条枯水的河流，如果各方都往里面贡献力量，这条河流未来会是很充沛的。”

当然，宏观基本面回暖和政策发力，最终还是要以企业盈利的提升为落脚点。冀洪涛认为，从一季报情况来看，结合商誉减值与企业的坏账处理决心，企业的经营已在慢慢恢复，“一个平淡的一季报，很可能会伴随着一个起色的半年报，然后是持续改善的三季报。”基于此，在市场发生回调的当下，是结构性布*的好时刻。“从现在往后三年看，我对市场很有信心，关键是要找到核心资产和个股机会。”

编辑：曹帅

我想问一下是买基金好还是买股票好呢?来自还有就是如果买基360问答金的话华泰盛世好不好?

这视风险而定,股票高风险,基金风险较低我以为你对股票不懂的话,不如买基金对于华泰盛世不清楚,股票类股票型基金上周的平均周净值增长率为1.13%，112只基金的净值增长，13只基金的净值折损，其中有两只基金的折损幅度高于1%。华夏大盘是上周绩效表现最好的基金，周净值增长率为鹤立基群状的5.38%，今年以来的净值增长率已经达到了200.63%，是第一只翻两番的基金。其它周净值增长率较高的基金还有长信金利趋势、光大保德信量化、国泰金龙、国泰金鹰、长信动态增利策略等，其中前两只的基金的周净值增长率也比较高，分别为3.95%和3.52%。合类偏股型基金上周的平均周净值增长率为1.12%，49只基金的净值增长，5只基金的净值折损，总体绩效表现较好。周收益领先基金有华夏红利、东方精选、东方龙、巨田资源、富国天瑞等，周净值增长率均高于2%。在上述基金里，华夏红利、东方精选、巨田资源均为银河绩效星级评价一年期项下的五星级基金。不过，这些基金之间还是存在这着一定的区别，东方精选为一只绩效表现很不稳定的基金，前期的绩效表现曾经一度在此类基金当中属于几乎垫底的位置，而华夏红利、东方精选的绩效表现则较为平稳。合类平衡型基金上周的平均周净值增长率为1.05%，除了一只基金的净值保持不变以外，其它22只基金的净值增长，总体绩效表现情况在各类以股票市场为主要投资对象的基金中最好。货币市场基金上周的平均周净值增长率为0.0440%，环比在连续四周小幅度减少之后开始增加，七日年化收益率高于加息后新业绩比较基准(3.42%)的基金仅有一只，即中信现金优势，其它基金的七日年化收益率全部低于3%。

冀洪涛：投资要一种理念穿越周期——一个20年基金老将对宏观、新周期、市场的10个思考

专注跟踪市场上理性客观的声音，成为你身边的资产配置专家。

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来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），作者：弘文张雨娜，文中观点不构成投资建议。

一个基金经理要经历多长时间才能真正成熟？业界的答案各不相同。

一个基金经理要经历多长时间才能在百亿以上规模的管理上真正成熟？业界恐怕没有太多人有答案。

目前行业中基金经理平均只有3～6年的基金从业年限，冀洪涛于机构投资一线奋战二十年的经历，显得非常出挑。而能从券商自营到券商资管，再到公募基金最后任职社保组合管理，如此资历在数千名基金经理也屈指可数。

长期的投资实践，对一个基金经理而言是非常宝贵的财富。这意味着他有许多个牛熊周期来磨砺投资体系的方方面面，有足够剧烈的市场波动去锻炼心性和操作。而始终站在社保管理一线，也意味着他的业绩足够出色，投资能力一直与时俱进。

“中国资本市场的周期非常规律，站在目前看，新一轮周期会在一两年内启动。”

“由下至上还是A股投资中成功概率较大的一种方法。”

“投资成功的关键不在于估值，而在于对事物变化方向的判断。”

“成就团队的窍门是包容、多元化，不要压制其他成员的方法。以自己的一己之见碾压其他基金经理的判断，在方法论上肯定是错误的。”

“大消费是我最看好的方向，这是中国人口结构和社会进步决定的。”

他的话听起来朴实，但无疑是二十年投资经历锤炼出的心得，值得细读。

冀洪涛是个非常好的对谈者，以此作为我们20年杰出投资者系列的一位，最合适不过。

新周期会在两年内展开，今年是有挑战的一年

问：你怎么看今年的中国资本市场？

冀洪涛：今年是公募基金诞生以来，相当有挑战的年份。今年市场的不确定性都爆发在前所未有的领域，国际贸易摩擦、全球金融去杠杆等。这些领域的不确定给A股投资造成了不小的考验。

坦率的说，在判断特朗普的政策方面，基金经理不会比普通投资者有太多优势。

问：那应该如何应对？

冀洪涛：进一步梳理风险，坚持由下至上，选好公司，把握确定性高的投资机会。

我自己感觉，A股市场每隔几年都会给投资者出一些新的考验和挑战。或许我们在这市场和行业中取得过一定成绩或者积累一些经验，但作为基金经理，要非常小心这种感觉。

问：怎么看A股市场的未来？

冀洪涛：这个我们还是很有信心的。

中国资本市场的大周期特征是非常明显的，好几年又坏几年，所以我们常说股市有四季，但它每次好和困难的具体特征是不同的。这是资本市场独特的魅力。

资本市场的周期是跟着中国整个经济结构的变迁的。每一轮的涨势都是由当时主流的行业推动，每一轮见底也都是因为旧周期的否极泰来，从现在这一轮状态来看，我们觉得未来一两年内就会有新周期的启动。因为现在的经济“否极”的特征非常明显。

“由下至上选股，总体还是有效的”

问：过去二十年在A股市场投资，最大的体会是什么？

冀洪涛：体会很多，最重要的还是认识到了“由下至上挑选上市公司”的价值和意义。

在A股市场，自下而上选股，总体还是有效的策略。相较而言，宏观判断就过于复杂、难以把握。政策面的变化太快了。如果总是站在宏观的角度来思考股票投资，错的概率也是挺大的。

另外，中国股市的结构性差异还是蛮大的。同样的宏观与市场背景下，以指数为基准过去10年不仅没有上涨反而还有下跌，而从公募基金行业整体的年化回报来看，股票市场还是存在结构性机会的，同行业的上市公司经营差距非常大，才能体现自上而下投资的价值，如果选错了公司就很难有回报。

问：选股的投资策略，与宏观决策，哪个难度低些？

冀洪涛：难度都有。但自下而上、在个股层面进行价值发现，会相对可靠许多。

每个上市公司都有历史，它的业务模式、管理团队等都可以通过系统的方法去观察、去研究，预测成功的概率较高，更有可能创造良好收益。

问：你偏好怎样的公司？

冀洪涛：我自己比较偏好具有持续盈利增长能力，有突出竞争力、生命力长久的公司。当然，我希望买入时，它的价格也比较理想。

问：选股时会考虑估值么？

冀洪涛：会考虑，但不会被这个束缚。

估值是反映市场整体对于公司业绩增长的预期的，体现的是普遍预期，不能拿这个来束缚自己。不是个股估值6倍就好，60倍就不好，我觉得这些观念要打破。

我有个长期持有的医*股，估值就没低于过40倍，但我买入以来涨了10倍。我也曾经买过估值比较便宜的传媒股，结果一个票亏了很多钱，这也是很惨痛的教训。

问：那选股最重要的是看什么？

冀洪涛：看中长期的核心价值。

举个例子，我长期持有的一家食品类公司，至今累计盈利已经超过了20个亿。今年上半年，这个公司有点波折、股价出现较大调整。我们团队分析后，觉得价值仍在，即便最坏情况兑现，也有足够的安全边际，也不太可能损害公司长期的竞争力。

所以，我们在股价回调后选择了加仓，在市场恢复正常估值时卖出，利用市场预期差来增加了组合的超额收益。

所以，投资的关键不是估值低，而是对公司基本面发生的变化要做出相对前瞻性的判断。

投资要一种理念穿越周期

问：你投资会做择时么？

冀洪涛：很少做择时，也很少做风格切换。

就我从业20年看到的情况，择时是很难把握的技术，没有证据证明谁能把择时做得更好。

问：一点择时都不做？

冀洪涛：基本不做，这也和我管理的规模有关，因为管理的规模偏大，如果要跟随小的波段来做择时，可能波段走完了，我这边组合的建仓还没结束呢。

我觉得，投资要尽量做到“一种理念穿越周期”，你是成长型风格就尽量做成长投资，你是价值型风格就尽量做价值型的投资。不能经常变风格。长期一致的投资风格比较有胜率。

问：不做择时，会不会阶段性面临较大压力？

冀洪涛：当然会有压力，投资有压力是必然的。但公司和客户还是支持我们坚持理念的。

你也可以看到，行业里基金经理流动还是比较频繁的，尤其在市场重大转折的时候。从另一个角度看，是择时压力的一种释放。

问：你怎么评价自己的投资风格？你的投资特点？

冀洪涛：我个人是由下至上的风格。

选股方面，价值股、成长股都有，属于混合型。对我来说，选到好的股票是最重要的，我要么不买，如果买，就会买成组合的重仓股。

投资特点上，我还是比较能坚持自己投资判断和风格的。

“一毕业就能参与到投资工作，是我们这一代的幸运。”

问：投资哲学和个人经历密不可分，你在机构一线做投资20年了，如何起步的？

冀洪涛：起步是1998年，我从东北财经大学证券分析专业毕业，毕业后进入华夏证券大连业务部工作，担任研发部的投资经理，开始做股票投资，后来又去做了债券投资。

2002年，我从大连来到深圳，进入巨田证券（原深圳特区证券）。从2002年至今16年，我只换过2个公司，巨田证券（含巨田基金）和鹏华基金。在鹏华基金，先担任普惠基金经理，兼任研究部总经理，现在又管理社保和专户业务至今。

问：一毕业就参与投资业务，算很少见的？

冀洪涛：一毕业就有管钱的机会，是蛮幸运的。

当然也有时代因素。入行的时候，券商行业属于“粗放发展时代”。当时券商对于子公司和营业部的控制非常松，分支机构都有自营权，有财务权，有用人权。

这样一个时代，对投资经理的成长非常宝贵。在实习或毕业后就能参与到核心的投资业务中，起点会高一些，受到的锻炼也多。这是我们一代人的幸运。

问：从大连到深圳，什么因素推动你做了跨度那么大的选择？

冀洪涛：有几个因素。一方面，2001年前后，券商经营环境发生了比较大的变化。券商再也不能忍受它的子公司都是独立经营单位、有那么大的业务自由。

当时华夏证券也取消了分公司的自营权，各分支机构进行业务整顿，我们在分支机构从事投资业务的人也受到了影响，这促使我离开大连。后来当巨田证券（深圳特区证券）有机会时，我就选择去了深圳。

从事业的角度来说，从大连到深圳是非常重要的转折，也是我真正走入投资圈的关键一步。很多人的职业生涯都有关键的一步，我最关键的一步就是离开大连来到资管行业的一线——深圳来发展。

“好的产品会让基金经理有天人合一的感觉”

问：后来是怎样进入基金业的？早期加入基金公司做投资不是说要找关系？

冀洪涛：从巨田证券到巨田基金这一段，过渡得比较自然，因为这家基金就是巨田证券自己筹建的。我个人一直觉得巨田证券和巨田基金是同一个公司，我没换过工作，只是从公司办公楼的20楼搬到4楼而已。

在巨田证券的那段时间，于我而言是非常重要的跨越。原来在大连也做过投研，也参与一线的投资，但真正理念的磨练是从深圳开始的。

管理基金的初期有很多的挫折感和经历，我遇到很多好的领导，这帮助我一步步实现了转型。

问：从投资工作角度，这期间，哪个业务跨度最大?

冀洪涛：我觉得是从债券投资再回到股票投资的这个阶段。

从大连到深圳，我是以债券经理的名义来的，当时巨田证券缺少债券型经理，恰恰我在华夏证券有一段做债券自营的经历，所以，当时以固收人才身份被引进。

加盟巨田证券后，由于负责部分创新业务，领导觉得挺满意，又因为我以前有股票投资经验，就让我逐渐转回股票自营管理。

问：最初接触基金投资有什么感受和体会？过了哪几关？

冀洪涛：从投资方法上说，适应了做组合投资；养成了从下至上做投资的投资习惯；逐渐形成选股体系，投资判断不太受市场波动影响。

更深的体会来自于产品层面。

我在巨田基金最初是做基础行业基金的基金经理助理，当时的产品设计不是很有经验，投资范围被限制的很窄，只能投70-90只股票，所以操作很艰难。

我参与了公司第二个产品——巨田资源基金（现大摩资源基金）的设计，后续担任第一任的基金经理。巨田资源在设计时，就考虑到未来的操作，把投资范围设置为有资源优势的企业，把品牌资源、垄断性资源都放了进来。这样白酒品牌、中*品牌等标的我们也都能投，为后续把握牛市机会打下了很好的基础。

这个产品也是我特别得心应手的。一个好的产品，是否与人的匹配是很重要的。我操作巨田资源一直感觉很顺，有种天人合一的感觉。

问：从2005年9月到2008年4月你离任，你管理的基金累计收益是317%，在同类中名列前茅，之前预想过么？

冀洪涛：这个业绩是预想不到的，中间我也曾付出了很多努力。开始管理巨田资源基金时非常艰难，最终通过努力，业绩也不错，在我离任时规模超过30亿元。这中间经历了非常坎坷的过程，我的投资方法论和价值观也是主要在这一阶段逐渐成形的。

更重要的是，最早持有我基金的客户，很多是公司内部同事，他们在这个产品上都赚了大钱，这点很让人开心，对当时的我而言，很有成就感。

投资思维：最近十年最大的变化是在格*

问：你之前提到，投资方法2008年就成形了，那么最近十年你投资上有什么变化？

冀洪涛：我觉得，最近十年主要是投资格*的变化。

问：你说的投资格*指什么？

冀洪涛：就是思想层面和投资层面，对投资的认识会有不同。

这也和最近十年在鹏华基金的经历有关。鹏华是个资管的大平台，大平台的资源优势和信息优势很明显，也有比较好的空间来坚持理念。

另外，最近六年我都是在管社保的钱，我服务的客户也反过来在帮助我成长，客户的理念，对我自身的理念提升是有促进的。

问：格*的变化体现在哪里？

冀洪涛：举个例子，同样是公募基金管理，管10亿规模和管2亿规模的打法可以一样，因为规模都不大。

但当你管理100亿以上规模的时候，靠把握热点、波段投资这种方法肯定都没用了。因为可能市场热点都轮换了，你这基金都还没能完成建仓。

所以，很多事情必须要有取舍，有些事情要做的更纯粹，有些事情就放弃不做了。

因为管理规模不同，投资的平台不同，客户的不同，基金经理的价值观、投资理念和投资行为会发生很大的变化。

问：对投资的认识方面，有什么的不同？

冀洪涛：投资决策的一些环节，会思考的更明白，做的也更从容。

比如，今年特别多上市公司“爆雷”。我们和新基金经理的反应是不同的。

新基金经理有个特点，他们认为公司只要出个负面新闻，就要先卖掉，将来跌完了可以再买回来。

我年轻时也会一起卖掉，但我现在的价值观和理念都不接受这个。我会仔细研究下，看看对公司的长期影响究竟多大。

问：投资思维和价值判断，前后是一致的。

冀洪涛：对，一致的。

如果碰到一个重仓股遭遇意外事件，我现在首先的考虑是，这个事情到底影响多大。如果只是阶段性影响，那我不会考虑大幅减仓。

如果这个股票在短时间内跌得太多太快，我会结合对公司的综合判断，反而可能会选择反手加仓。投资上我会更多选择左侧交易，可能会接受短期的压力，但这也是长期投资者必须选择的方式。

风险防范：最核心还是对公司的价值底线有判断

问：选股风险如何应对？

冀洪涛：有些可以通过经验来应对，比如对周期性的资源股，我会相对谨慎。

2006年到2007年，我管理着业内最富资源特色的基金，因此在资源属性的周期股上挣了很多钱。但2008年这些个股也经历了极为剧烈的价格波动。我当年亲身经历了云南锡业，从9元上涨到100元再跌回8元的周期波动，那种“深深被伤害”的感觉，是一代基金经理的记忆。

经历了这些，会有些体会，比如有些周期性公司的价格波动，就是个人很难把握的。所以现在，我在周期品上比如煤炭、钢铁、有色股，投资都会特别谨慎。

问：会不会觉得错过投资机会？

冀洪涛：不会，如果你都无法把握它的周期波动，这个钱就不是你能挣的。

问：你前面提到意外事件，今天个股“爆雷”特别多，你怎么应对？

冀洪涛：“爆雷”都是突发的，也可能会成为未来资本市场的新常态，具体事情要具体分析，有些案例，我们经过坚持后也挣了钱。风控的核心还是对上市公司的价值底线要有充分认识。

问：那如果市场比较极端，跌破了价值底线怎么办？

冀洪涛：发生这种情况的时候，更需要会逆向思维。你需要判断事情是否够恶化、判断其对业绩和公司竞争力影响的真实性。如果负面影响可控，通常跌到一定程度时，我们可能反而会出手抄底。

规模扩张要一步步来

问：大规模的资产管理不是每个基金经理都能是胜任的。你是怎么一步步提升管理更大基金规模的能力？

冀洪涛：我是从小基金，一步步的管上来的。

我管理的巨田资源基金时候，是个完全的迷你基金。规模最小的是7000万，股东有3000万，其他两个机构3000万，公司员工自购近千万。

问：那你的管理压力是非常大的。

冀洪涛：是的，规模本身小，然后你的客户都在身边，净值波动时大家都很关心。这是段压力非常大的阶段。

压力之下，我的身体也有些吃不消，那两年我动了次手术。

不过，后来随着2006年牛市启动，基金的业绩表现很好，最困难的时期就逐步度过。

印象很深的是，当时每天都有资金来申购。我每天上班打开电脑第一件事就是买股票。在牛市里，我管理的基金规模逐步增长到30亿。

问：什么时候转到下一个阶段？

冀洪涛：2008年4月，我卸任前一只基金，离开了巨田基金，之后进入鹏华基金，开始管理基金普惠。普惠当时最大规模是45亿，但它是封闭式。总体来说，普惠和巨田资源的规模相近，挑战不大。

2011年底，我转任社保投资经理，开始接触上百亿的管理规模，这确实是一个新的挑战。

问：挑战在哪里？

冀洪涛：100亿以上的大基金管理，和30亿以下的中小型基金还是有很大差别的。

举个例子，当时，我很看好的一个中*股，流通市值也就40亿元上下，这样的公司，我40多亿规模的基金还是有办法完成建仓的。但近百亿的组合管理就很难了，买不到需要的量，买少了对组合净值也没贡献。

这是基金经理必须去反复调整、去适应的过程。

问：这个过程大约经历了多长时间？怎么调整的？

冀洪涛：大概是半年左右吧。

我最开始的策略想法是通过拓展选股范围，来适应更大的管理规模。换句话说，就是钱多了，就多买些股票。但后来发现，这个方法并不适合。

一个基金经理深度覆盖的个股数量短期内是不会大幅增加的。简单的增加持股，很容易犯些投资上的毛病，比如“随手下棋”、“随意布*”等。

经过一段时间后，我想明白了，还是要回归到选股模式上。因此，我更倾向于增加单只个股的持股规模来完成布*。当然，其中还有些调整。

这样经过6、7个月的磨合后业绩就比较理想了。2012～2014年业绩整体令人满意，客户也给了A级的评价。

问：你预期以后还会有规模上的考验么？

冀洪涛：现在没看到，未来挑战总会有吧。投资的历程就是一个挑战接着一个挑战。

团队养成：优秀团队要有思想的自由

问：你曾担任鹏华基金的研究总监，从你的团队里走出了许多很出色的基金经理，在团队培养方面有啥心得？

冀洪涛：一个优秀的投研团队就是要把思想解放、流程碰撞和结果考核结合起来。最重要的是让团队思想充分解放、有自由的感觉。

投资行业重要的是不能以岗位定权威，不能以投资总监、研究总监的身份压制别人的想法。以自己的先入之见碾压其他基金经理的理念，这是非常大的误区。

问：自由的想法如何形成研究合力？

冀洪涛：思想自由是指在投资看法的交流上大家是很平等的，没有人压制你。你可以自由表达自己的观点，你不喜欢就是不喜欢，不用隐藏。

但同时你经常说不喜欢，又和大家PK磨炼，会形成一种刺激。你没看对，但别人看对了，我们虽然不给你惩罚，但是你自己内心会受到一种挑战。

你反复的强调的(错误）东西最后会成为你的一个茧，到最后我们帮你撕掉的时候，你还是会痛的。

问：你不倾向于用严厉的考核措施？

冀洪涛：每个人的风格不一样。我的观点是，研究员的考核当然要有，也要相对包容，要给研究员较长的考核周期，尤其是本身已经很努力的研究员。

对于研究表现要有所区分，有的研究员考核一直靠后，究竟是自身的原因，还是覆盖领域的表现的原因？

有的时候，包容也能产生很好的管理作用。

问：团队培养中有啥自豪的事情？

冀洪涛：两个事情吧，一个是鹏华基金在次贷危机时抄了把人才的“底”。

我是2008年开始担任研究总监，那年下半年是次贷危机最厉害的的时候。当时其他金融机构已经很少去大学路演了，有的公司甚至把已经给出的offer（录取通知书）也全部收回了。

而鹏华基金那一届，特别感谢邓总，由邓总拍板，鼓励我们逆市招人，在分管领导的支持下，我们顶住压力招了一批人。相当于鹏华在行业整体不敢招人的时候，“抄底“了一批人才，做了一把“价值投资的事”。如今，这批人多数已经成为公司的骨干力量。

另一件就是制度的创新上，鹏华基金当时领先行业，协调各方资源来举办有特色的季度策略会。当时我感觉，券商研究所可以和基金公司合作地更好。你一个卖方研究员拿个电脑来给我讲股票，说服不了我。不如在策略会上，请券商和专家同台竞技、交流观点。

2008年12月，次贷危机后的市场最底部，我们和国信证券搞了个主题为“暖冬之旅“的策略活动，带着基金经理一起实地调研了浙江**和代表型企业，得出了资本市场机会即将来临的判断。后来事实证明，判断大体准确，为投资决策提供了较好的支持。

人口结构决定了大消费行业值得看好

问：最近十年，A股市场有什么值得重视的趋势？

冀洪涛：估值的体系在慢慢变化。现在尤其要重视一个行业的头部公司的溢价及优质资产的溢价。

以家电股为例，以前美的、格力一涨，其他小家电股也跟着涨，弹性高的小公司涨幅也不低。现在是头部公司涨，同行小公司反而跌得更惨。这说明市场在慢慢变得有效和理性，是市场成熟的标志。

十年前和现在买家电股是不同的逻辑。十年前买的是中国的优秀公司，十年后的现在买的是国际的优秀公司。这十年变化还是挺大的。

问：中长期来看，您觉得机会比较多的是哪些板块和领域？

冀洪涛：我还是会看好大消费板块，包括食品饮料、医*、传媒、科技和消费升级的东西。

这和中国的人口结构及社会进步相关。

过去很多年，中国在经济上最受益的那代人在变老，他们会希望自己的中老年生活过得更好。他们愿意付出代价，他们也有消费能力。随着这代人的年龄增长，带来的产业机会很大。

问：具体有什么行业？

冀洪涛：比如中*行业。当然这个业内有些争议。有些人认为中国的年轻人不爱用中*，中*的市场会萎缩。

我觉得，中*需要年轻人慢慢体会，慢慢变老的那群人是相信的。就像蔡琴的演唱会一样。有一代人从年轻的时候就喜欢蔡琴，他们无论开多高档的车，车里放的都是蔡琴的音乐。在蔡琴开演唱会的时候，也就自然一票难求。

很多产业只需要是人口金字塔上一点点的份额，就能发展的很好、空间很大。蔡琴的演唱会是这样，中*也是这样。类似这样的消费业态是我非常看好的方向。

问：假设一个情景，如果哪天离开资管行业，你会从事什么工作？

冀洪涛：我肯定还是会从事和投资方向相关的工作。因为一个人一旦踏入投资领域，就会发现这是一个可以坚守一生的方向，我也很喜欢投资这个行业，热爱自己的工作。

我是会投资我长期看好的消费升级、技术创新、新能源汽车等方向。如果有些领域在我能力范围之外，我会继续慢慢的学习。没关系，投资就是这样，时时刻刻都有挑战，时间是最好的朋友。

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随着全球大健康时代的来临，速溶咖啡和碳酸饮料的日子似乎不好过了，两大领域巨头雀巢和可口可乐接连收购了星巴克和Costa的部分业务，谋求变*。

为什么是咖啡？可口可乐CEO解释：咖啡是世界上增长最快的饮料类别之一，占6%，同时咖啡行业也拥有不同类别的业务，比如自动贩售、咖啡店、即食、咖啡豆和胶囊等。

数据显示，2017年全球咖啡市场增速仅2%，其中中国市场的咖啡消费增速高达15%。

然而，对于星巴克、Costa等咖啡界“老大哥”们来说，最忧伤的却是：明明身在全球增速最快的中国市场，自身的业务却不见长。

这时候，强强联手成为了最优选。如果说雀巢“联姻”星巴克还有出于北美业务的考量，那么可口可乐和Costa的合作，则是意在中国。

资本涌入后，中国的咖啡市场会迎来何种改变？

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截止08年6月10日我国基金公司有几个

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