财管考点|必要报酬率、到期收益率和折现率区别

每日一题

甲公司欲投资购买债券，打算持有至到期日，要求的必要收益率为6%（复利、按年计息），目前有三种债券可供挑选：

、A债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，A债券是半年前发行的，现在的市场价格为1050元，计算A公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？

、B债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，利随本清，目前的市场价格为1050元，已经发行两年，计算B公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？

、C债券面值为1000元，5年期，四年后到期，目前市价为600元，期内不付息，到期还本，计算C债券的到期收益率为多少？是否值得购买？

、若甲公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资报酬率为多少？

 A债券半年后的价值

＝80＋80×（P/A，6%，4）＋1000×（P/F，6%，4）

＝80＋80×3.4651＋1000×0.7921

＝1149.31（元）

A债券目前的价值

＝1149.31×（P/F，6%，1/2）

＝1149.31×0.9713

＝1116.32（元）

由于A债券目前的价值高于其价格1050元，所以应该购买。

 B债券的价值＝1000×（1＋8%×5）×（P/F，6%，3）＝1400×0.8396＝1175.44（元）

由于B债券目前的价值高于其价格1050元，所以值得购买。

 设C债券的到期收益率为r，则：

600＝1000×（P/F，r，4）

（P/F，r，4）＝0.6

（F/P，r，4）＝1.667

（1+r）4＝1.667

则：r＝1.6671/4－1＝13.63%

由于C债券的到期收益率（13.63%）高于投资人要求的必要收益率（6%），所以值得购买。

 设投资报酬率为r，则：

1200×（P/F，r，2）＝1050

即：1050×（1+r）2=1200

知识点精讲精练：必要报酬率、到期收益率和折现率区别

必要报酬率，是投资人进行投资要求获得的最低收益率，可以作为折现率;到期收益率是预计持有至到期可以获得的实际收益率;投资报酬率是投资者投资证券获得的收益率，如持有到期，则是到期收益率;折现率是计算现值时使用的利率，如果现值是价值，则折现率为必要报酬率;如果现值为价格，则折现率为到期收益率。

牛刀小试：

已知：甲公司股票必要报酬率为12%。乙公司2007年1月1日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率8%，5年期。

要求回答下列互不相关的问题：

、若甲公司的股票未来三年股利为零增长，每年股利为1元/股，预计从第4年起转为正常增长，增长率为5%，则该股票的价值为多少？

、若甲公司股票目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5%，则该股票的投资收益率为多少？

、假定乙公司的债券是每年12月31日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为10%。B公司2010年1月1日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格为多少时，B公司才可以考虑购买。

已知：（P/F，12%，3）＝0.7118，（P/A，12%，3）＝2.4018，（P/F，10%，1）＝0.9091

（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/F，12%，1）＝0.8929，（P/F，12%，2）＝0.7972

（P/A，10%，2）＝1.7355

股票价值

＝1×（P/A，12%，3）＋1×（1＋5%）/（12%－5%）×（P/F，12%，3）

＝1×2.4018＋15×0.7118

＝13.08（元）

设投资收益率为r，则

20＝1×（P/F，r，1）＋1×（1＋10%）×（P/F，r，2）＋1×（1＋10%）×（1＋5%）/（r－5%）×（P/F，r，2）

即：20＝1×（P/F，r，1）＋1.1×（P/F，r，2）＋1.155/（r－5%）×（P/F，r，2）

20＝1×（P/F，r，1）＋[1.1＋1.155/（r－5%）]×（P/F，r，2）

当r＝10%时，1×（P/F，r，1）＋[1.1＋1.155/（r－5%）]×（P/F，r，2）＝20.908（0.5分）

当r＝12%时，1×（P/F，r，1）＋[1.1＋1.155/（r－5%）]×（P/F，r，2）＝14.924（0.5分）

利用内插法可知：

（20.908－20）/（20.908－14.924）＝（10%－r）/（10%－12%）

解得：r＝10.30%

债券价值＝1000×8%×（P/A，10%，2）＋1000×（P/F，10%，2）

＝80×1.7355＋1000×0.8264＝965.24（元））

所以，当债券价格低于965.24元时，B公司才可以考虑购买。

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在CPA财务管理中，必要报酬率、来自预期收益率和期望报酬率有什么区别？

1、具体的含义不同必要报酬率是站在市场角度，当前整个市场本身存在多大程度的风险，市场会针对这部分风险，客观给予投资者补偿，就是给予超过无风险利率的报酬，也就是风险溢价。换句话说，就是市场只会给予投资者客观的、相对于风险程度而言的回报。期望报酬率，其实相当于“内含报酬率”的意思。现实中，市场不是完全有效的，这样就会导致譬如股票的内在价值与市场价值不相等，出现套利。每个投资者对同支股票的“判断”不一致，导致购买时付出的对价即市场价值也会不一样，但是投资者都是期望现在付出去的与未来流入的价值相等，这中间涉及的一个有内含报酬率。2、对具体收益的要求不同。预期报酬率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。而必要报酬率也叫最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要报酬率=无风险收益率+风险收益率。3、具体使用的条件不同预期收益率是在不确定的条件下，预测的某资产未来可实现的收益率。而期望报酬率就是，概率乘以报酬率算出的期望值，代表无限次重复投资过程以后，无限趋近的报酬率。利用期望报酬率法估算项目投资回报率时，需考虑不同市场环境中具体项目的投资回报情况。参考资料来来源：百度百科-必要报酬率参考资料来来源：百度百科-期望报酬率参考资料来来源：百度百科-预期收益率

风险收益率和风险报酬率是什么关系？

风险收益率的计算Rr=　β*V式中：Rr为风险收益率；β为风险价值系数；V为标准离差率。Rr=β*（Km-Rf）式中：Rr为风险收益率；β为风险价值系数；Km为市场组合平均收益率Rf为无风险收益率（Km-Rf）为市场组合平均风险报酬率。上述是公式计算，风险收益率与风险报酬率成正比。

风险收益率和风险报酬率是什么关系？

风险收益率的计算Rr=β*V式中:Rr为风险收益率;β为风险价值系数;V为标准离差率。Rr=β*(Km-Rf)式中:Rr为风险收益率;β为风险价值系数;Km为市场组合平均收益率Rf为无风险收益率(Km-Rf)为市场组合平均风险报酬率。上述是公式计算，风险收益率与风险报酬率成正比。

净资产报酬率和净资产收益率概念上有什么分别

净资产报酬率和净资产收益率概念上没有区别，净资产报酬率就是净资产收益率。净资产报酬率(ROE)又称净资产收益率、所有者（股东）权益报酬率、股本报酬率、净值报酬率，是企业一定时期内净利率与平均净资产（所有者权益）的比率，该指标反映了企业所有者所获投资报酬的大小。它是最被所有者关注的、对企业具有重大影响的指标。它是企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。一般来说，该指标越高，表明企业净资产的使用效率就越高，企业盈利能力越强，经营管理水平越高。扩展资料：1、计算公式总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额×100%净资产报酬率=净利润/平均净资产总额×100%其中，净资产平均总额=（期初净资产总额+期末净资产总额）/2。2、意义这一指标反映了企业总资产获取收益的能力。但是，资产占用的资金来源包括了两部分，一是属于股东的资金，即所有者权益（或股东权益，下同）；为企业自有资金，是来源于债权人提供的资金，为企业借入资金，这部分资金对企业而言，虽然可以暂时占用，但却需要偿还甚至是需要付息的。所以，资产报酬率不能够反映出企业自有资金获取收益的能力。净资产=资产—负债净资产收益率=净利润/净资产×100%净资产报酬率=净利润/平均净资产×100%参考资料来源：百度百科-净资产报酬率

内部收益率和内含报酬率一样吗

内部收益率和内含报酬率是一样的。内含报酬率与内含收益率是一个意思，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。内部收益率（InternalRateofReturn(IRR)），就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。内部收益率，是一项投资渴望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率。它是一项投资渴望达到的报酬率，该指标越大越好。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率就是项目的内部收益率。在项目经济评价中，根据分析层次的不同，内部收益率有财务内部收益率（FIRR）和经济内部收益率（EIRR）之分。

国策视点||收益法中如何确定报酬率

根据《房地产估价理论与方法》介绍，收益法是房地产估价的三种基本方法之一，是根据估价对象的预期收益来求取估价对象价值或价格的方法，是预测估价对象的未来收益，利用报酬率或资产化率收益乘数将未来收益转换为价值得到估价对象价值或价格的方法。

收益法分为报酬资产化法（yieldcapitalization）和直接资本化法（directcapitalization）。报酬资本化法是一种现金流量折现法，即房地产的价值或价格等于其未来各期净收益的现值之和，具体是预测估价对象未来各年的净收益，利用报酬率将其折现到价值时点后相加得到估价对象价值或价格的方法。

报酬率是其中的一个重要参数，报酬率=投资回报/所投入资本。

不同地区、不同时期、不同用途或不同类型的房地产，同一类型房地产的不同收益类型，如土地收益和建筑物收益，抵押物贷款收益和自由资金收益，由于风险不同，报酬率是不尽相同的。因此，在实际估价中不存在统一不变的报酬率取值，但是估价师也不能随意对报酬率进行取值，选取的报酬率必须有市场等依据，且能够经得住理论推敲和进行横向（不同房地产之间）、纵向（前后不同时间之间）比较。

1、市场提取法，市场提取法是利用与估价对象房地产具有类似收益特征的可比实例房地产的价格、净收益、收益期或持有期等数据，选用相应的报酬资本化法公式，计算出报酬率的方法。如：在V＝A/Y的情况下，通过Y＝A/V来求取Y，即可以将市场上类似房地产的净收益与其价格的比率作为报酬率。为避免偶然性，应尽量搜集较多的可比实例，求取净收益与价格之比的平均数（简单算术平均数或加权算术平均数）。

举例如下：

2、累加法，即以安全利率加风险调整值作为报酬率。安全利率是指没有风险或极小风险的投资报酬率，可以选用同一时期的一年期国债年利率或***人民银行公布的一年定期存款年利率；风险调整值是承担额外风险所要求的补偿，应根据估价对象即其所在地区、行业、市场等存在的风险来确定。

报酬率=安全利率+投资风险补偿率+管理负担补偿率+缺乏流动性补偿率-投资带来的优惠率。无风险报酬率也称为安全利率，是无风险投资的报酬率，是资金的机会成本。现实中绝对安全无风险的投资是不存在的，通常取同一时期相对无风险的报酬率去代替无风险报酬率，如国债利率、银行存款利率。

其实报酬率确定都含有一些估价师的主观选择性，需要估价师运用自己已经掌握的理论知识并结合当地市场的实际情况，根据积累的估价经验来判断，故求取报酬率应注意以下几个事项：

1、考虑风险补偿

在确定投资报酬率时，要体现风险的补偿，特别是不可消除的风险，因此估价对象所在的行业若风险较高，则投资报酬率亦高，这是因为高风险高收益，从而使投资者期望的收益率也提高的原因。从公式角度看，高的投资报酬率使评估现值降低，说明现在低投入，将来高回报，也适合高风险行业的特征。

2、投资报酬率应是客观收益率

投资报酬率是行业中绝大多数投资者所认同的最低期望投资收益率，是客观存在的收益率，而不是实际收益率，不是个案的收益率，这就如同评估项目中的行业基准收益率和个案项目的内部收益率一样。

3、净收益与报酬率计算口径应一致

房地产未来净收益与投资报酬率的计算口径应相一致，净收益应指房地产自身产生的客观净收益，如果将不是房地产本身产生的收益（例：自营的商业综合体属于经营者的经营收益和加油加气站特许经营权），也计入到房地产净收益中，这势必会产生估价泡沫，因此计算时必须保证净收益的计算与投资报酬率口径一致。

（1）自营商业综合体中属于经营者的收益

在实际操作过程中，对于自营的商业综合体，都包含了属于经营者本身的经营经验所产生的经营收益。该部分产生的收益不能计入房地产净收益中。

（2）加油加气站特许经营权

加油加气站特许经营，是指特许人通过签订合同将有权许可他人使用的与加油加气站经营有关的商号、注册商标、专有技术、经营模式、经营技术、服务标准等授予其他加油站使用，被授权的加油加气站按照合同约定在统一特许经营体系下从事成品油零售经营及相关服务，并向授权企业支付相应费用。其中，授予他人特许经营权的企业为特许人，被授予使用特许经营权的加油站称为被特许人。

加油加气站属于特殊行业，经营者需获得特许经营权方能经营，但是因为这一部分产生的经营收益不属于房地产本身产生的收益，不能计入房地产净收益中。

1、2021年国策机构大事记

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5、国策视点||利用现代信息技术推动房地产估价行业持续发展

普异色似顶通股权益报酬率与净资产收益率是来自相同的

错误。如果企业不存在优先股，那么二者是相同的

预期收益率和必要报酬率的区别和联系

1、预期报酬率（1）预期报酬率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。预期报酬率=∑Pi×Ri。（2）必要报酬率，也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要报酬率=无风险收益率+风险收益率。（3）若指出市场是均衡的，在资本资产定价模型理论框架下，预期报酬率=必要报酬率=Rf+β×（Rm-Rf）2、必要报酬率（1）必要报酬率＝最低报酬率，计算证券的“价值”时用他们作折现率。（2）“预期报酬率”指的是投资后预期会获得的收益率，预期报酬率是根据证券的市场“价格”计算得出的。（3）在有效的资本市场中，证券的市场价格＝证券的价值，此时，三者的数值相同。3，债券的到期收益率是债券到期后债券终值比发行额，或者说实际收益率，预期收益率投资者要求的报酬率是投资者购买债券时要求债券所必须达到的收益率，是投资者的期望。两者有概念的区别，角度和范畴也不同。拓展资料:必要报酬率(RequiredReturn)：是指准确反映期望未来现金流量风险的报酬。我们也可以将其称为人们愿意进行投资（购买资产）所必需赚得的最低报酬率。估计这一报酬率的一个重要方法是建立在机会成本的概念上：必要报酬率是同等风险的其他备选方案的报酬率，如同等风险的金融证券。（1）必要报酬率与票面利率、实际收益率、期望收益率（到期收益率）不是同一层次的概念。在发行债券时，票面利率是根据等风险投资的必要报酬率确定的；必要报酬率是投资人对于等风险投资所要求的收益率，它是准确反映未来现金流量风险的报酬，也称为人们愿意进行投资所必需赚得的最低收益率，在完全有效的市场中，证券的期望收益率就是它的必要收益率。（2）票面利率、必要报酬率都有实际利率（周期利率）和名义利率（报价利率）之分，凡是利率，都可以分为名义的和实际的；（3）为了便于不同债券的比较，在报价时需要把不同计息期的利率统一折算成年利率。折算时，报价利率根据实际的周期利率乘以一年的复利次数得出，已经形成惯例。资料来源：百度百科-必要报酬率

期望报酬率和必要报酬率到底有什么区别

今天的文章非常简单，三分钟足矣。

几个利率的辨析

报价利率：即机构提供的年利率（报价利率是年利率报价利率是年利率报价利率是年利率）

计息期利率：每期的利率。比如按月付息的债券，计息期利率就是月利息

有效年利率：按照复利计算的年利率

case1：小王到银行去存钱，银行说年利率是12%，这就叫报价利率

case2：小王到银行去存钱，银行说月利率是1%，这就叫计息期利率；月利率直接转成年利率，即乘以12，就叫做报价利率，12%。如果考虑复利，即第一个月的利息继续存，算利息，那么计算利率就是这样：（1+12%）^12=i

这个i就叫做有效年利率。

到期收益率就是实际利率，也可以叫内含收益率，是利用未来现金流量的折现算出来的；

票面利率是债券发行的时候就决定了的支付利息的利率。

如果发行价格=面值，即平价发行，票面利率就是到期收益率。

如果发行价格>面值，即溢价发行，到期收益率就要低于票面利率。

折价发行不赘述。

所谓市场利率，则是类似债券在市场上的利率，也可以理解为市场的投资者所要求的平均收益率

以上都是容易区分的。

下面这两种就难区分了：

期望报酬率和必要报酬率

这两个是不一样的。

必要报酬率是最低报酬率，

期望报酬率是实际报酬率

比如通过靠谱的建模，计算出一只股票的价值是10块钱，预期一年后能涨到20，必要报酬率就是100%

因为市场暴跌，股价跌到5块钱，那么现在购买的收益率就是300%，这个收益率就叫做期望报酬率。

再比如，一个项目，刚开始测算的收益率是15%，这个收益率就叫做必要报酬率。

后来实际干出来，发现收益率有20%，这个20%就叫期望报酬率。