为什么封闭式基金都会出现折价?而且都是折价却没有溢价的?

封闭式基金的基本知识：1、封闭式基金概念封闭式基金是指基金发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额（即规模固定），筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资也不能赎回。基金单位的流通采取在证交所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都须通过证券经纪商，在二级市场上竞价交易。封闭式基金就是规模固定，到期时间固定的基金，其本质与股票型开放式基金类似，即主要以投资股票为主。在54只封闭式基金中，规模从5亿份到30亿份不等，最快到期的基金兴业将于2006年11月14日到期转化为华夏平稳增长开放式基金，最晚的基金银丰将于2017年8月14日到期。2、封闭式基金的发展1997年11月14日，***批准、颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，这是我国首次颁布的规范证券投资基金运作的行政法规，为我国证券投资基金业的规范发展奠定了法律基础。此后，监管机构又相继颁布了《证券投资基金管理暂行办法》的实施准则、通知、规定等，对基金设立、基金运作、基金契约、托管协议、基金信息披露等内容进行了详细的界定。一系列的办法、规定、准则、通知等，规范了投资基金的运作，推动了证券投资基金在我国的规范、快速发展。根据有关规定，由国内主要证券公司和信托公司发起，我国新设立了华夏基金管理有限公司、华安基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司、南方基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司等基金管理公司，专门从事证券投资基金的管理。中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和中国交通银行等银行先后取得了证券投资基金托管业务资格，从事证券投资基金的托管业务。1998年3月，基金金泰、基金开元等契约型封闭式证券投资基金设立，标志着规范化的证券投资基金在我国正式发展。此后，基金泰和、基金兴华、基金华安等证券投资基金相继设立。截止2002年底，我国有契约型封闭式证券投资基金54只，资产总规模为817亿元左右，单只基金的规模从5亿到30亿不等，平均规模为15．13亿元左右。3、封闭式基金与开放式基金的区别a、基金规模和存续期限的可变性不同。封闭式基金规模是固定不变的，并有明确的存续期限；开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模和存续期限是变化的；b、影响基金价格的主要因素不同。封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大；开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象。c、收益与风险不同。由于封闭式基金的收益主要来源于二级市场的买卖差价和基金年底的分红，其风险也就来自于二级市场以及基金管理人的风险。开放式基金的收益则主要来自于赎回价与申购价之间的差价，其风险也仅为基金管理人能力的风险。d、对管理人的要求和投资策略不同。封闭式基金条件下，管理人没有随时要求赎回的压力，基金管理人可以实行长期的投资策略；开放式基金因为有随时申购，因此必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。另外，开放式基金的投资组合等信息披露封闭式的折价一般称为封闭式之谜，它是指封闭式的市场交易价格低于其单位净值情况，市场价格与净值的差去除其单位净值就得到封闭式的折价率。封闭式在发行期间，其购买方式与开放式基本相同，投资者可以通过公司与各类代销机构认购；但封闭式成立后，其份额固定不变，投资者只能到二级市场以与买卖股票相同的方式买卖封闭式。的要求也比较高。溢价率是指在权证到期时，标的资产价格需要向有利于投资者的方向变动幅度的百分比，以使得持有者打平，即实现盈亏平衡。认购权证的溢价率是指若要达到盈亏平衡点，标的证券需要上涨的百分比。

封闭式基金的折价是什么意思？

　　融通基金：由于在交易所上市交易以及受供求关系影响，封闭式基金的交易价格（市价）并不一定等同于其单位净值，而是由市场买卖力量的均衡决定的。当封闭式基金的市场价格高于其单位净值时称为溢价；反之，当封闭式基金的市场价格低于其单位净值时称为折价。　　折价率是封闭式基金的特有指标，当折价现象发生时就出现折价率，这是由于基金的交易价格在单位净值基础上打了个折扣，而折扣的多少则在行情软件中以折价率显示。折价率越大，则折扣程度越高。　　在封闭式基金转为开放式基金时，封闭式基金折扣可成为投资者关注的题材。基金封转开或封闭式基金到期时，基金折扣消失，以单位净值标价，投资者可以赚取之间的差价。

为什么封闭式基金会产生折价？折价率越高是不是购买到基金的实际价格单是玉优越低？

因为以前发行封闭式基金的那个时期，由于管理和观念等等原因，几乎没有人买基金，所以在股市上自然会产生折价。

封闭式基金为什么会出现折价？

封闭式基金的交易价格低于其资产净值的现象称为封闭式基金的“折价”。封闭式基金折价交易现象是指封闭式基金的交易价格低于其资产净值的现象。封闭式基金的价格由市场供求决定，按照传统金融学理论，在有效市场的前提下，基金的收益满足资本资产定价模型（CAPM），基金无法获得超额收益。不同基金收益之间的差异仅仅是由于各自风险偏好（β）的不同。既然封闭式基金不能获得超额收益，其内在价值就应当等于基金的资产净值。然而在实际市场中，封闭式基金价格却长期偏离其内在价值。

投资实证#30-封闭式基金的折价交易是怎么回事儿？

题图：且慢?表情包

实盘投资周报第30期，最新净值是 0.9938，本周增长 0.50%。

这周后台被问最多的问题是有关“兴全合宜”以及“封闭式基金”。周一“兴全合宜”场内份额上市交易，交易价格一度跌停，收盘大跌7.52%。有些影响力很大的自媒体用惊悚的标题推送了文章，10万+的阅读量是拿到了，可惜文章错误百出，误人无数。

我觉得如果你的文章可以被成千上万的人看到，这更多是一种责任，请珍惜。阅读量是你给读者提供独特价值的结果，而不应是目标。

回到主题，今天聊聊“封闭式基金”。好的投资机会都是风险收益不对称的，可转债、期指套利、封闭式基金都是这样的品种。

先说说什么是封闭式基金。

由于有封闭期的基金（比如兴全合宜）在封闭期内不能赎回，为了满足投资者的流动性需求，基金资产通过挂牌上市在证券交易所进行转让交易，份额保持不变。

因此对于封闭式基金来讲，不仅仅有基金净值，还有场内交易的价格。场外的基金净值是基金持有的上市公司资产的资产净值，是基金真正的资产价值。而场内交易的价格是这只基金的份额在场内进行转让时大家的出价，通常会受到交易者情绪的影响。由于流动性的原因，场内交易的价格一般会低于基金净值（折价）。

如果你在场内买了封基，持有到封闭期结束，可以按照资产净值赎回。举个简单的例子，某只封基的净值为1元，2年后到期，现在场内交易价格为0.8元。你在场内买了隔壁老王看了某自媒体文章后慌忙抛出的份额，持有到期。假设2年后该基金的净值仍为1元，你可以按照1元的净值来赎回。尽管基金净值并没有增长，你依然有25%的盈利，折合年化收益12%左右。

封闭式基金获利有三条腿：折价率减少，净值增长，大比例分红。本想详细的写一下，突然灵机一动搜到一篇10年前写的文字。原封不动贴出来。

这篇文章写于2008年10月11日，想想还挺佩服自己的，那会儿正是百年不遇的金融危机最高潮的日子，还能静下心来写这些。当时的封基大多有10%左右的年化折价率，那会儿经常和朋友们说的一句话就是：“如果3年后还是2000点，你每年可以获得10%的收益”。事实上，第二年股市就到3500点了。这些封基也大多涨了1倍。不过，文章写后的一个月，大盘就从2000点跌到了1600点（20%的跌幅）。在最黑暗的时候，人是很难相信黎明依然会到来的。

我猜很多人会问现在这只封基是否有场内的投资机会，简单说说我的看法。你需要判断几个问题：

你认为现在股市的估值处于什么阶段？2年后大概率会是什么情况？（假设大盘的年化收益是X%）

你认为这只基金的基金经理是否可以相对大盘给你做出超额收益？（假设超额收益为年化Y%）

你需要多少的折价率补偿？（假设年化折价率为Z%，今天是年化4.6%）

你获得的收益就是：

(1+X%)*(1+Y%)*(1+Z%)-1

X和Y决定了基金资产本身的价值是否有吸引力，Z给了你保护垫和安全边际。

4月25日：跟随广发基智的最新调仓

4月26日：跟随长赢指数投资的最新调仓，买入5万中证环保，5万海外债，5万500增强

本周实盘账户新增资金15万元，按照上周末净值0.9889折算份额151683.69。

最新的资产是 3,741,991.63，基金净值是 0.9938，本周增长 0.50%。

本周且慢的App有两个有趣的更新：“小眼睛”和“基金持仓详情”。

之前写过一篇文章，为什么越看盘亏损越多。如果你还没修炼到不随涨喜、不以跌悲，那么“小眼睛”也许能帮助到你。

“基金持仓详情”可以穿透且慢的策略，看到你在且慢持有的基金详情。下图是我的基金持仓详情。

最后附上最新的且慢截图（2018年4月27日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

封闭基金为什么会产生折价呢？

封闭式基金与开放式基金不一样，有固定的封闭期限，不可以按封闭基金的净值赎回。它的价格在市场中形成，其价格与净值往往不一致。国外的实证表明封闭式基金会出现折价和溢价现象。而且存在四大动态特征：（1）封闭式基金在上市初期，往往存在溢价现象，溢价幅度在10%左右。（2）在120天的溢价后，封闭式基金就会出现折价现象，而且除了上市初期外，封闭式基金大都处于折价状态。（3）封闭式基金的折价幅度大幅度波动。（4）当封闭式基金接近封闭期时，折价趋近于0，也就是说，封闭基金的价格与其净值趋于一致。　　除了上面的第四点外，封闭基金折价问题的其他三个现象都在我国出现。这是因为我国的封闭基金还处于初始阶段，没有封闭基金达到其封闭期。另外就是我国封闭基金溢价的时间较长，达到六个月之久，也就是说，封闭基金溢价的平均时间为6个月，然后开始出现折价。

封闭式基金净值为什么会折价？

从全球范围来看，封闭式基金的溢价现象是较为罕见的，其折价现象是普遍存在的，这在现代金融学里被称为“封闭式基金之谜”。金融经济学家们认为封闭式基金折价的主要成因可能有：(1)代理成本，即新投资者要求就投资经理的低业务能力、低道德水准和高管理费用得到额外的价格折让补偿；(2)潜在的税负，即基金净值中包含有大笔尚未派发的赢利，需要就这部分赢利缴纳所得税的新投资者要求额外的价格折让补偿；(3)基金资产流动性欠缺，即基金的投资组合主要由流动性欠佳的资产组成，因此经理们在计算基金净值时可能没有充分考虑到这些资产的应计低流动性折扣；(4)投资者情绪，即当投资者预期自己所投资的封闭式基金比基金的投资组合风险更大时，他们所愿意付出的价格就会比基金净值要低一些。不过有两点需要指出的是，我国的封闭式基金的存续期不超过15年，而国际上的封闭式基金通常为永续的；我国的封闭式基金的投资目标为二级市场上市证券，而国际上的封闭式基金有可能投资流通性欠佳的未上市证券。可见，我国封闭式基金的巨幅折价主要是由投资者情绪决定的。投资者的盲目抛弃所导致的高折价率意味着我国的封闭式基金暗藏着较大的投资价值。投资者应该如何从封闭式基金的高折价现象中获利？由于我国封闭式基金的存续期限不长，且以目前实际操作来看在封闭期结束时都会转为开放式基金，基金的折价必然会在存续期结束或者“封转开”时以价值回归的形式消失掉。如果投资者能够购入并持有到期的话，深度折扣的封闭式基金既能在大市下跌时提供相当于折价的保护，又能在大市上升时提供相当于折价的额外收益。具体到投资策略，一个投资者是否应该及如何投资封闭式基金不仅取决于他的投资期限、资金用途、风险承受力等约束条件，而且还取决于他对基金的市场回报的预期。如果投资者不认为基金会提前封转开，那么他可以比照固定收益证券的投资方法，在确定最低隐含年收益率的前提下将资金分散在不同到期期限的基金上。反之，如果投资者认为封闭式基金可能提前转成开放式，那么他应该将资金集中在折价率最高的基金上以获取最大的价格回归收益率。因此，在其他因素相同的情况下，一个理性的投资者应该购买有明显折扣的封闭式基金，而不是开放式基金或者集合理财计划。

请问封闭式基金分红后为什么折价率会变高?

举个例子吧。封闭式基金交易跟股票一样的，T日的收盘价就是T＋1日的基准价，T＋1日就根据这个基准价在正负10％的范围内集合竞价，但是分红的时候会确定一个除权日，除权日开盘的时候就是以前一日的收盘价减去分红作为基准价。举例来说，一个封闭式基金净值为2元，分红每10份分5元，除权日前一天收盘价为1.5元，折价率为25％；除权日净值变为1.5元，交易的基准价格变为1.5-0.5为1元，如果开盘竞价涨跌幅为0％，则折价率就变为了33.3％。

为什么封闭式基金要折价交易

封闭式基金：价值（净值）＞价格折价价值（净值）＜价格溢价

封闭式基金(4)：折价与轮动

日期：2021年7月14日

前言：今天早上8点多钟，大家自发热烈讨论：1.即将在下个月封闭期结束的九泰锐益168103是持有到期吃完折价还是换别的封基；2.封期长持和轮动谁更优。

梦想成真：科创基金折价创历史新高，价格是交易者博弈的结果，包容一切信息。这已包含一定的看跌预期，但并不代表市场一定会跌，折价越大价值越高是确定的。持续扩折，持有者因市场价格涨幅小不爽，但几多欢喜几多愁。有一批封基玩家，对这折价是虎视眈眈，他们在一个月左右后，将有大批现金增援部队，规模估计有一到四个亿左右，他们就是168103的持有者们。

梦想成真：8月11日到期后，这批吃折价者出来资金必将买入折价大的封基，而且是没得选。一下子市场多出来几亿资金要配封基，几乎可以确定8月11日前后，必定缩折，缩多少要看市场情况。对他们来说，最差的一种是，市场热度上升，净增上升与缩折，市场价格大幅上升，双吃。最好结果是市场疲软向下，市价跌幅小于净值，也是缩折。去年封基上半年，缩价扩折玩了二轮，吃净增吃折价的双吃时段是封基持有人帐户增值的黄金时期。

越醇师：说的有道理。玩168103的基本都是玩封基的老人，103到期他们的资金必将寻找新目标。

越醇师：有人说103的年化折价高，其实其他封基的年化折价也高的离谱了。细见下图：

越醇师：一年能吃14%折价的封基也是极度少见。

梦想成真：封基的双吃双杀时段都是割韭菜做超额收益的黄金时期。

豆豆：年化没103高吧。103扣除路费20几有吧（指年化折价。2021年7月13日折价3.10%，年化折价率40.41%，2021年8月11日到期）。

越醇师：103的年化折价高，但绝对折价太小，安全垫不够厚。

豆豆：一个月不到啊，2个多点吧，我觉得性价比最高。

越醇师：比如封基1-2月整体回归5-8%年化折价的话，85可以缩小折价6-9%，哪个空间大？

梦想成真：103吃折价的确定性最高，从吃折价的确定性看，103首选。

豆豆：其他封基折价继续扩大或者折价不变呢？这个不好说，但103是确定的。

越醇师：太迷信103，死守103，等于放弃一个月的轮动了，一个月的轮动可以增厚多少收益？

豆豆：我轮动累死不如死守103。没越存师的水平。

梦想成真：缩折扩折市场说了算，科创继续扩折也不是没有可能。

越醇师：因人而宜吧，不会轮动的死守103也不错。

梦想成真：没越醇师水平，参与轮动封基是提供流动性，贡献超额。

豆豆：轮动太难了，根本干不过死拿103。

越醇师：嗯，80%的封基玩家，适合拿一月103到期赎回。

梦想成真@越醇师：要的是超额，超额需要足够流量性，包括贡献超额的韭菜。

越醇师：我等8月12日之后，赎回的资金回流吃折价。

越醇师：什么是韭菜，就是认不清盘中价值的人，把盘中价值高的基换掉了。市场是公平的，做错的必将低收益。

梦想成真：毫无疑问，8月11前后，科创基金不缩折，保持目前折价，就是103持有者胜利。如果在扩折，那是天上掉馅饼，发大财。先吃完103再说。

越醇师：谈论这，等于在谈论吃折价重要还是追净增重要。吃折价是真实的，追净增是虚拟的需要能力去争取。

越醇师：一般能力还是玩确定性高的吃折价吧。

风信子：现在我一部分103打算拿到期。

梦想成真：我目前确定，帐户上看得见的103到期资金，朋友加上网友的总计近一个亿资金，这个资金必配封基。

学无止境：根据个人水平制定策略。我没有越醇师水平，我死守！

梦想成真@越醇师：这么大资金量，每天换仓一次，确实是很辛苦。这需要有多少小白去贡献流动性。

风信子：我也有xxx万103，到期后要必配科创基的，所以不希望科创基吃折价，否则到时要追高。

梦想成真：封基折价大或缩折不代表，现在买封基就一定赚钱，只是有一点安全垫而已。

风信子：对。折价越大，上涨杠杆越大。

越醇师：吃折价是可遇不可求，我不急吃折价是因为我是长期玩家，我一定会玩到他们都到期，早吃晚吃都是一样吃光折价，急什么？反正即使折价缩小我也会一直长期满仓。

梦想成真：创业板大幅下跌，现在买封基一样大亏，只不过一个月比封基净值少亏几个点而已。这个一定搞清楚，明白后才动手。买入前，先看创业板是否有大幅下跌的可能。

csw：目前折价挺大的，是不是加大封基仓位的时候？

马艺闻@csw：感觉不是。跌了还不是一样跌，就是少跌点而已。

梦想成真：创业板毫无疑问，现在肯定是相对高位，从低点指数已经涨2倍了，不然为啥现在市场封基年化折价这么大。

越醇师：封基不是低波动产品，但一定是长期提供超额收益的产品，所以玩封基必须有坚强的心理支撑，没能力做趋势不如长期满仓死守。不然追涨杀跌的结果是搞差心态。

风信子：封基不是指数基金。

梦想成真@csw：这个你先断定创业板指数的走势后，再去看封基。

风信子：基金经理会调仓的。现在的封基也不是全买创业板的，比如501202就很多非创业板。而且创业板指数跌，未必所有创业板个股跌。创业板指是被宁德时代带起来的，现在是板块轮动。

梦想成真：春节后，创业板指一轮下跌20%左右，封基一轮市场价格平均下跌20%左右。

csw：创业板现在下跌的可能性是挺大的。

梦想成真：市场大幅下跌，所有封基都杠不住，只是跌多跌少而已。

马艺闻：科创板现在估值更高。这折价感觉我都吃不到。看着有，吃不到嘴里。

越醇师：上轮下跌，也有跌幅小的封基。比如166024、501075、166027、168102，春节后那轮下跌跌幅较小，这就是轮动的重要性。

风信子：以前说103折价吃不到，现在不是吃光了吗？

梦想成真：市场难到不知封基的年化13%左右吗，市场是聪明的。

风信子：市场经常犯错的，不然不会有04年，折价40的封基。

春风@越醇师：轮动，不轮动没超额。我一开始也是小白，不至于一直小白。

梦想成真：所有折价到期吃光，但吃完折价不代表一定会赚钱。

豆豆：超额是高手做的事，普通韭菜就贡献流动性，自己认为是高手吗？

csw：轮动就是为超级玩家贡献超额，我现在不轮动了，躺平。封基轮动是互砍。不像可转债，可转债是吃股票的超额。

春风 封基精髓就在于轮动。不轮动没超额。

风信子：优秀的基金经理会帮你下跌时少跌。

梦想成真：04年封基五折，背后是有原因的，《基金黑幕》等封基向开基送利益，封基经理是新手等。

风信子：玩封基永远不要预测市场未来涨跌，十多年来，我永远傻瓜式地满仓持有。无论经历多少的下跌，都能涨回去并创出新高。

梦想成真：市场没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。很多看似很美丽，其实背后是陷阱。

清泉@风信子：你的方法适合大多数人。

风信子：封基择时，不如买ETF。

梦想成真：封基长持十年，毛问题木有。

越醇师：试图躲过下跌阶段的人，往往会错失主升浪，涨和跌都去接受，不去好高骛远的争取不可能实现的高抛低吸收益，才能解决好心态问题。话说吃“折价+轮动”每年确定有10-20%的超额，还不敢满仓在这个市场里游泳吗？带救生圈（折价）是淹不死的。

风信子：对，这点我认同。逃了顶，同样会踏空。

csw：信子今年做封基的收益有多少？

风信子：三成左右吧。

悠闲@越醇：重点是拿得住。

csw：封基我基本上是躺平。一百万要是换基都要换半天。

风信子：不要预测市场涨跌。我也不常换。长做封基的，没有亏钱的。无论是换基或平躺的，折价十，就是每年在跌幅少于十以内，你都能赚钱。

越醇师：封基收益高低，资金量和身价，是需要时间长期去积累的。玩的越久，你的资金会越大，哪怕你不会轮动，只要你满仓死拿10-20年的，没有失败者的。

刘健：摊大饼拿到到期会不会是个好策略？

越醇师：轮动固然重要，满仓长期死熬封基也非常重要。

风信子：封基时间对咱有利，如果择时了，折价就没用了。

春风：不需要择时，一直满仓干。

小微：选好赛道：封基。选好公司：业绩优秀的基金。选好价格：年化折价大。

风信子：平躺都秒杀大部分开基，轮动要有技术，没技术的平躺可能更好，高手轮动可以获得超额收益，低手轮动只会增加摩擦成本。

csw：信子我认识十多年了，没有什么出彩的地方，但是职业投资这么多年，一直赚。在正确的地方躺平，性价比最高。

csw@越醇师：说的轮动我回测过，是靠谱的，就是净值要估得准。

马艺闻：我感觉我根本不会轮动，完全超出我的能力。

吴亦凡：若都轮动能赚钱，那轮动赚谁的钱?不要和镰刀一起玩。

越醇师：你努力变成镰刀啊。

梦想成真：不是每个人，都能上清华北大。

越醇师：封基到期前一月平均折价大概2-3%，扣0.5%赎回费，还有1.5-2.5%超额。103折价稍微偏高的原因可能是因为是定增基和周围的封基的年化折价也偏高些。

特别感谢：梦想成真、越醇师、豆豆、风信子、春风、cws、马艺闻、吴亦凡、刘健、清泉、学无止境等等老师们的无私分享。

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